國庫現(xiàn)金定存，個月是期國指財政部和人民銀行將國庫現(xiàn)金存入商業(yè)銀行的操作，其利率由投標過程中的庫現(xiàn)競爭決定。這一利率走低通常意味著商業(yè)銀行對這部分資金的金定降至需求意愿有所減弱，反映出當前銀行體系的存利流動性整體處于合理充裕的水平，并不十分“缺錢”。率下

　　從全年操作軌跡看，資金今年以來中央國庫現(xiàn)金定存已累計開展12期，面寬覆蓋1個月、松信2個月和3個月三類期限。號持具體來看，續(xù)釋前6期操作的個月中標利率相對較高，其中，期國2個月期限有3期，庫現(xiàn)利率分別為2.15%、金定降至2.05%、1.81%；3個月期限有1期，利率為1.82%；1個月期限有2期，利率分別為2%、2.08%。而最近6期操作均為1個月期限，中標利率從1.78%逐步回落至本期的1.73%，整體呈現(xiàn)小幅下行態(tài)勢。

　　值得注意的是，在國庫定存利率下行的同時，資金市場利率卻出現(xiàn)小幅回升。11月24日，上海銀行間同業(yè)拆放利率數(shù)據(jù)顯示，除隔夜shibor微幅下跌外，其余品種均呈上行態(tài)勢。截至當日11時，隔夜shibor下降0.4個基點報1.3160%；7天期shibor上調(diào)3個基點，報1.447%；一個月期shibor上調(diào)0.1個基點，報1.52%；三個月期shibor上升0.2個基點，報1.58%。

　　對于這一分化現(xiàn)象，中信證券首席經(jīng)濟學家明明指出，其根源在于兩類資金的定價邏輯不同。國庫現(xiàn)金定存利率由財政部、人民銀行通過招標方式確定，資金來源于國庫閑置資金，期限固定，商業(yè)銀行需將其納入一般性存款管理；而shibor是銀行間市場的短期拆借資金，用于滿足銀行當日或近期的流動性缺口，因此定價更注重即時性，受短期資金供需擾動更大。由于臨近月末而資金跨月壓力加大，兩者走勢分化屬于短期因素。

　　針對短期資金利率的波動，人民銀行近期通過多種貨幣工具持續(xù)注入流動性。11月24日，人民銀行開展了3387億元7天期逆回購操作，實現(xiàn)凈投放557億元。人民銀行已連續(xù)多日實施逆回購凈投放，此前的11月19日、20日和21日，人民銀行分別凈投放1150億元、1100億元和1622億元，持續(xù)為市場提供短期流動性支持。此外，人民銀行還將于11月25日開展10000億元MLF操作，通過短期逆回購與中期MLF操作的銜接，央行構建起多層次的流動性調(diào)節(jié)體系。

　　作為短期流動性調(diào)節(jié)工具，此次利率下行也將對市場產(chǎn)生實際影響。在明明看來，1個月期國庫現(xiàn)金定存利率下行，有助于降低商業(yè)銀行短期負債成本，改善息差水平，釋放一定的寬松政策信號。但該操作規(guī)模有限，因此這一操作更多的是信號意義。

　　展望未來，1個月期國庫現(xiàn)金定存利率有望保持穩(wěn)定。明明認為，當前人民銀行總量寬松政策取向并無太大變化，雖然年末資金往往季節(jié)性收緊，但人民銀行通過加大公開市場操作對沖資金壓力的政策態(tài)度仍然明確，預計體現(xiàn)在未來1個月期國庫現(xiàn)金定存利率走勢上，可能相較于當下會維持穩(wěn)定。

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