8月18日，健康牛上證指數(shù)上漲0.85%，滬指喊債收于3728.03點(diǎn)，創(chuàng)年盤中一度漲至3745.94點(diǎn)，新高創(chuàng)下2015年8月以來(lái)近十年的機(jī)構(gòu)高點(diǎn)。

　　同時(shí)，健康牛深證成指漲1.73%，滬指喊債收于11835.57點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.84%，創(chuàng)年收于2606.20點(diǎn)。新高深證成指、機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板指均突破2024年10月8日以來(lái)的健康牛高點(diǎn)。

　　“看著沖上3745點(diǎn)的滬指喊債大盤，老股民有些沖動(dòng)。創(chuàng)年”一位投資者激動(dòng)地表示。新高

　　從成交量來(lái)看，機(jī)構(gòu)滬深兩市全天成交額2.76萬(wàn)億元，成交額再創(chuàng)2025年年內(nèi)新高。此外，A股市值總和突破100萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，這也是A股歷史上首次突破100萬(wàn)億元的大關(guān)。

　　冰火兩重天！8月18日，在A股多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下新高之際，債市卻“崩了”。

　　機(jī)構(gòu)喊：“健康?！?/p>

　　8月18日，從整體盤面來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在AI硬件和大金融方向，個(gè)股漲多跌少，全市場(chǎng)超4000只個(gè)股上漲。

　　從板塊來(lái)看，券商、金融科技等大金融股一度沖高，指南針（300803.SZ）、同花順（300033.SZ）雙雙續(xù)創(chuàng)歷史新高。液冷服務(wù)器等AI硬件股持續(xù)爆發(fā)，強(qiáng)瑞技術(shù)（301128.SZ）等20余股漲停。

　　稀土永磁概念股表現(xiàn)活躍，北方稀土（600111.SH）等漲停。板塊方面，液冷服務(wù)器、影視、CPO（共封裝光學(xué)）、稀土永磁等板塊漲幅居前，煤炭、有色金屬、鋼鐵等板塊跌幅居前。

　　近一段時(shí)間以來(lái)，A股表現(xiàn)持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，有券商機(jī)構(gòu)開(kāi)始將當(dāng)下A股的行情形容為“健康牛”。

　　2025年8月13日，滬指收于3683點(diǎn)，創(chuàng)近四年新高。全市場(chǎng)成交總額重回2萬(wàn)億元，A股市場(chǎng)迎來(lái)“八連陽(yáng)”。

　　此外，兩融余額作為市場(chǎng)情緒和杠桿水平的重要指標(biāo)，自8月5日以來(lái)連續(xù)多個(gè)交易日突破2萬(wàn)億元，為2015年7月以來(lái)首次。

　　兩融市場(chǎng)的活躍不僅體現(xiàn)在余額增長(zhǎng)上，更反映在投資者參與度的顯著提升。

　　中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，兩融市場(chǎng)中的個(gè)人投資者數(shù)量為753.93萬(wàn)名、機(jī)構(gòu)投資者為50085家。

　　越來(lái)越多投資者選擇參與兩融交易，可以說(shuō)明投資者對(duì)市場(chǎng)行情的積極預(yù)期。

　　興業(yè)證券張啟堯團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在國(guó)家戰(zhàn)略方向指引下，疊加關(guān)鍵時(shí)刻的政策與資金托底、新動(dòng)能的持續(xù)顯現(xiàn)，帶動(dòng)市場(chǎng)信心活化、增量資金入市不斷形成合力之下，當(dāng)前市場(chǎng)正在經(jīng)歷“健康?！薄?/p>

　　張啟堯團(tuán)隊(duì)稱，首先，從資本市場(chǎng)的歷史使命看，當(dāng)前更需要一輪“慢?！?。也因此，年初以來(lái)指數(shù)穩(wěn)步向上，而波動(dòng)率持續(xù)下行，當(dāng)前更已逼近歷史底部。其次，即便指數(shù)創(chuàng)新高，但大多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，市場(chǎng)沒(méi)有整體性過(guò)熱，最多只是局部過(guò)熱，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。這些低位板塊可在局部過(guò)熱的板塊冷卻時(shí)承接起市場(chǎng)的資金與熱度。進(jìn)而本輪行情呈現(xiàn)“多點(diǎn)開(kāi)花”，各行業(yè)、板塊、主題機(jī)會(huì)交替輪動(dòng)。此外，隨著市場(chǎng)持續(xù)回暖，本輪行情中機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)也逐步顯現(xiàn)，進(jìn)一步與本輪“慢牛”“健康?！睂?shí)現(xiàn)共振和正向循環(huán)。當(dāng)前可以重點(diǎn)關(guān)注：券商、AI擴(kuò)散、軍工、“反內(nèi)卷”。

　　債市“崩了”

　　“股債蹺蹺板”效應(yīng)之下，8月18日，債券市場(chǎng)加速下跌。

　　8月18日，國(guó)債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌1.33%，收于116.090元，創(chuàng)2025年3月17日以來(lái)最大跌幅，同時(shí)創(chuàng)2025年3月24日以來(lái)收盤新低；10年期主力合約跌0.29%，收于108.015元，5年期主力合約跌0.21%，收于105.455元，2年期主力合約跌0.04%，收于102.304元。

　　銀行間主要利率債收益率大幅上行，截至發(fā)稿，30年期國(guó)債“25超長(zhǎng)特別國(guó)債02”收益率上行5.1bp報(bào)2.0450%，“25超長(zhǎng)特別國(guó)債05”收益率上行6.4bp報(bào)2.1140%，對(duì)比中債估值創(chuàng)3月18日來(lái)新高。

　　“股債蹺蹺板”還能持續(xù)多久？

　　華寶證券認(rèn)為，歷史上看，2016年以來(lái)長(zhǎng)期的股牛債熊僅發(fā)生三次（2016.10—2018.1 、2020.4—2020.12、2022.11—2023.1），均需經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)+資金面收緊驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前來(lái)看，三季度搶出口效應(yīng)消退、地產(chǎn)下行壓力上升，基本面總需求修復(fù)仍存壓力，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦有所印證，基本面難以支撐債市收益率大幅上行。資金面上，政治局會(huì)議明確“保持流動(dòng)性充?！保胄芯S穩(wěn)短端流動(dòng)性意圖明確，短端利率低位運(yùn)行，或制約利率上行空間。最后歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，債市收益率拐點(diǎn)通常領(lǐng)先股市頂點(diǎn)，當(dāng)前股市情緒高漲階段或非債市持續(xù)深跌信號(hào)。

　　華寶證券稱，綜合基本面與政策呵護(hù)，債市持續(xù)深跌概率較低，長(zhǎng)期邏輯終將回歸基本面及資金面定價(jià)。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率短期將在1.65%—1.75%區(qū)間。

　　光大證券認(rèn)為，即便未來(lái)股市持續(xù)漲上去，債券收益率也很難一直跟隨其上漲，體現(xiàn)為債市對(duì)于股市漲跌的“脫敏”。也就是說(shuō)，債市的定價(jià)必然會(huì)回歸至基本面，反映出投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與貨幣政策的預(yù)期。當(dāng)然，股市是否會(huì)持續(xù)漲上去，這也還有待觀察。

　　（作者 蔡越坤）

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