消費(fèi)者“買漲”情緒仍濃

　　黃金市場(chǎng)驟然“降溫”，過熱國內(nèi)黃金零售市場(chǎng)卻十分熱鬧，從快呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的速切景象。

　　22日，換至黃金部分品牌按進(jìn)價(jià)下調(diào)了每克黃金售價(jià)，急凍結(jié)束也有部分品牌的牛市一口價(jià)產(chǎn)品漲價(jià)計(jì)劃仍在按部就班地推進(jìn)。

　　例如，過熱老鋪黃金計(jì)劃在10月26日進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)調(diào)整，從快這已是速切其年內(nèi)的第三次漲價(jià)。周大福方面也宣布將在10月底提高大多數(shù)產(chǎn)品的換至黃金零售價(jià)，預(yù)計(jì)漲幅在12%~18%。急凍結(jié)束部分消費(fèi)者的牛市“趕漲”心理反而加劇了線下金店的搶購熱潮。

　　當(dāng)天在上海市徐匯區(qū)港匯恒隆的過熱老鋪黃金店面，人頭攢動(dòng)，從快等待進(jìn)店的速切消費(fèi)者在店門口蜿蜒成長(zhǎng)龍。記者經(jīng)半小時(shí)排隊(duì)后進(jìn)店，挑選金飾的顧客摩肩接踵。面對(duì)金價(jià)大跌，店員表示已收到26日漲價(jià)的通知，店內(nèi)金飾均為一口價(jià)，品牌每年會(huì)調(diào)價(jià)2~3次，此次已是老鋪黃金年內(nèi)的第三次漲價(jià)。

　　在電商平臺(tái)上，雙11大促推滿減活動(dòng)，但實(shí)體金店并沒有相應(yīng)促銷?！拔蚁矚g的款式店里有貨，網(wǎng)上沒有的。”一位排隊(duì)的女士說，她下午在網(wǎng)上看中一款吊墜，準(zhǔn)備下單，想領(lǐng)取滿減優(yōu)惠湊單更便宜，可一刷新商品就下架了，“估計(jì)大家都刷到了提價(jià)消息，趕在漲價(jià)前下手了”。

　　行業(yè)人士認(rèn)為，國際金價(jià)短線暴跌尚未撼動(dòng)品牌既定的10月漲價(jià)表，若金價(jià)開啟震蕩調(diào)整模式，疊加消費(fèi)行業(yè)促銷季來臨，品牌或考慮到消費(fèi)情緒，通過“工費(fèi)優(yōu)惠”“克重返現(xiàn)”等促銷方式修正終端價(jià)格，漲價(jià)持續(xù)性仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。對(duì)于消費(fèi)者而言，買漲還是等跌，將成為年底前最糾結(jié)的選擇。

　　貴金屬“打折季”開啟，投資心態(tài)分化

　　國際金價(jià)經(jīng)歷黑色星期二后，22日國內(nèi)市場(chǎng)開盤，黃金資產(chǎn)全面暴跌。

　　10月22日，黃金ETF大幅低開，截至收盤，普遍跌幅超過4%；上海黃金交易所黃金9999盤中最低報(bào)933元/克，較前一交易日的收盤價(jià)下跌54元/克。

　　黃金概念股集體大跌，截至收盤，老鋪黃金（06181.HK）跌逾8%，周大福（01929.HK）跌超5.65%；西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）均跌超4%，湖南白銀（002716.SZ）收跌7.7%。

　　新湖期貨研究所副所長(zhǎng)、高級(jí)黃金投資分析師李明玉向第一財(cái)經(jīng)記者表示，9月以來主要由西方投資者推動(dòng)的黃金上漲，讓“身居高位”已久的黃金風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒有所回落、大規(guī)模買盤獲利了結(jié)以及美國聯(lián)邦基金利率未來走勢(shì)的不確定性，共同促成了此次暴跌。

　　投資者心態(tài)也開始發(fā)生明顯變化。

　　“90后”投資者小顧，在上周二看到積存金產(chǎn)品實(shí)時(shí)金價(jià)接近930元/克時(shí)，稍有猶豫沒有買入。隨后金價(jià)連續(xù)三日上漲，最高達(dá)到1001元/克，小顧決定加倉，且購買量比往常更多。到了本周一，金價(jià)回落至970元/克，小顧查看手機(jī)銀行交易界面發(fā)現(xiàn)整體持倉仍處于浮盈狀態(tài)，于是果斷贖回，成功落袋為安。這一過程中，小顧經(jīng)歷了從猶豫、加倉到及時(shí)贖回的心理變化，最終趕在黃金暴跌前離場(chǎng)獲得了收益。他告訴記者，普通投資者真的很難逃離追漲殺跌的“魔咒”。

　　也有部分沒趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者正借回調(diào)補(bǔ)倉，已把回撤視為“二次上車”機(jī)會(huì)。一位期貨交易員對(duì)記者分析，上周五夜盤的黃金盤中被短暫拋售，主要由黃金、白銀保證金上調(diào)引起，但價(jià)格下跌后“抄底”盤接踵而至?！斑@次回調(diào)也被迅速買入，我不認(rèn)為持續(xù)拋壓會(huì)延續(xù)?！彼嘎叮P中既有持倉者趁回調(diào)加倉，也有大量場(chǎng)外資金掛單等待入場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)貴金屬中期走勢(shì)仍持樂觀態(tài)度。

　　調(diào)整發(fā)生后，市場(chǎng)尤為關(guān)心的是，黃金的中長(zhǎng)期邏輯是否發(fā)生改變？

　　今年9月以來，國際金價(jià)坐上加速器，截至目前COMEX黃金期貨累計(jì)漲幅超過15%，并在10月20日觸及4398美元/盎司的歷史高位。

　　資金面上，全球最大的黃金ETF基金——SPDR黃金持倉量從6月開始快速回升，恰是在美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下。劉庭宇認(rèn)為，歐美投資者的流入已是本輪金價(jià)上行的主要驅(qū)動(dòng)力，未來這股力量還可能帶動(dòng)亞洲投資者回流。

　　“但是此前由資金推動(dòng)的黃金漲勢(shì)或需休息一下，”李明玉進(jìn)一步分析稱，黃金技術(shù)面嚴(yán)重超買引發(fā)大規(guī)模獲利了結(jié)，美國黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。當(dāng)前美國政府停擺導(dǎo)致就業(yè)以及通脹等重要數(shù)據(jù)缺失，使得市場(chǎng)無法判斷聯(lián)邦基金利率未來走勢(shì)；加之COMEX黃金的持倉數(shù)據(jù)也被延遲發(fā)布，加劇了投機(jī)性多頭累積和市場(chǎng)的不透明度，金價(jià)波動(dòng)幅度明顯擴(kuò)大。除此之外，印度季節(jié)性購買需求結(jié)束疊加我國機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者未及時(shí)入場(chǎng)，也是漲勢(shì)收斂的原因。

　　“復(fù)刻”2011年黃金牛市？

　　這一輪黃金牛市結(jié)束了嗎？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為短期波動(dòng)并不意味牛市結(jié)束，大幅震蕩不會(huì)改變黃金長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)；另一方面，這一輪黃金牛市跟14年前也有不少相似之處。

　　2025年8月底開始，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)黃金上升超過30%，10月20日倫敦現(xiàn)貨金逼近4382美元/盎司的高點(diǎn)，過去兩年多的時(shí)間上升大約170%；消息面方面，俄烏沖突可能結(jié)束、中美貿(mào)易摩擦可能緩和、美國政府可能結(jié)束停擺，這兩天黃金出現(xiàn)了大幅下跌。

　　回顧2011年，歐洲債務(wù)危機(jī)以及全球通脹升溫，黃金當(dāng)年最后的瘋狂行情當(dāng)中，7月初到8月底，黃金也是兩個(gè)月內(nèi)上升大約30%，隨后倫敦金觸及1921美元/盎司的高點(diǎn)（2020年7月才再次突破該歷史高點(diǎn)），三年時(shí)間內(nèi)上升幅度超過180%。

　　相隔14年，這兩輪黃金牛市有什么異同？業(yè)內(nèi)人士表示，原因有很多相似之處：2011年的黃金牛市有歐洲債務(wù)危機(jī)的驅(qū)動(dòng)，2025年則有美國政府債務(wù)達(dá)到上限而被迫關(guān)門；2011年和2025年都出現(xiàn)以有色金屬為主的大宗商品上漲，全球也都面臨通脹威脅；2011年是美聯(lián)儲(chǔ)推出第二次量化寬松（QE2），2025年則是美聯(lián)儲(chǔ)處于新一輪降息周期。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近日黃金大幅震蕩，觸發(fā)原因可能是俄烏沖突?；饏f(xié)議出現(xiàn)進(jìn)展，關(guān)稅擾動(dòng)因素可能有所緩和，以及美國政府停擺可能于近日結(jié)束；技術(shù)面來看，金價(jià)短期漲幅過大，黃金波動(dòng)率飆升至極端水平，顯示短期投機(jī)性過強(qiáng)。與2011年黃金牛市對(duì)比，造成這一輪黃金牛市的主要因素來自貨幣屬性推動(dòng)——全球央行大幅增持黃金、地緣政治不確定性以及全球高債務(wù)背景下美元信用弱化，均對(duì)黃金的避險(xiǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存功能形成支撐。目前看，支撐這一輪黃金牛市的核心邏輯并沒有改變，黃金價(jià)格中長(zhǎng)期仍有望持續(xù)創(chuàng)新高，但短期或繼續(xù)出現(xiàn)震蕩。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問李謙認(rèn)為，10月20日之后的金價(jià)短期回落有兩方面原因：一方面是短期漲幅過大需要技術(shù)回調(diào)，另一方面俄烏沖突有可能結(jié)束，對(duì)金價(jià)也有抑制作用。而這一次金價(jià)上漲跟2011年有類似的方面，都是在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松周期當(dāng)中。

　　從中長(zhǎng)期視角來看，機(jī)構(gòu)仍然看好黃金。

　　匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報(bào)告中表示，黃金的上漲動(dòng)能有望持續(xù)至2026年，其背后動(dòng)力包括各國央行的強(qiáng)勁購金、美國持續(xù)的財(cái)政擔(dān)憂以及進(jìn)一步貨幣寬松的預(yù)期，目標(biāo)價(jià)為5000美元。

　　李明玉認(rèn)為，全球主要央行持續(xù)購金的趨勢(shì)仍將延續(xù)，疊加全球流動(dòng)性充裕、去美元化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)且可能進(jìn)一步加速，這些因素將繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)中樞系統(tǒng)性上移，黃金后市預(yù)計(jì)仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

　　劉庭宇也認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已如期降息，后續(xù)隨著政策節(jié)奏推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期還會(huì)逐步明晰，這對(duì)黃金而言是重要支撐。更關(guān)鍵的是，全球“去美元化”趨勢(shì)在加劇，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性動(dòng)搖、赤字率上行正進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用。

　　港股100研究中心顧問余豐慧也持有類似觀點(diǎn)，其向第一財(cái)經(jīng)分析，黃金牛市中出現(xiàn)短期的波動(dòng)是正常的，并不一定意味著牛市的終結(jié)，從本輪黃金牛市來看，在全球央行購金加速的背景下，黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值得到了進(jìn)一步凸顯?；仡?011年的黃金牛市，主要受到了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)等因素的影響，金價(jià)因此飆升至當(dāng)時(shí)的紀(jì)錄高點(diǎn)，與之相比，當(dāng)前的黃金牛市雖然也有避險(xiǎn)需求的因素，但更多是美元信用風(fēng)險(xiǎn)以及各國央行為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退而采取的寬松貨幣政策所致。

　　博時(shí)基金基金經(jīng)理王祥表示，交易員們目前正關(guān)注即將舉行的中美會(huì)談，如果有切實(shí)的進(jìn)展跡象可能會(huì)抑制對(duì)黃金和白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

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