財(cái)聯(lián)社11月18日訊（編輯 胡家榮）近日港股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，港股股賣同時(shí)市場(chǎng)賣空動(dòng)作同樣活躍。科技空量根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，增幅政策恒生指數(shù)的明顯美聯(lián)賣空比率從10月28日的14.78%升至11月17日的22.41%。

這一現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在大盤(pán)指數(shù)上，市場(chǎng)更在個(gè)別明星股上表現(xiàn)得尤為突出。靜待

騰訊的儲(chǔ)信賣空比例從10月28日的11.49%上升至11月17日的13.98%，其賣空股數(shù)在11月14日更是港股股賣達(dá)到362.84萬(wàn)股，創(chuàng)下10月30日以來(lái)新高?？萍伎樟?/p>

阿里巴巴的增幅政策賣空比例更是從9.95%猛增至29.79%，賣空股數(shù)從7.81萬(wàn)股大幅攀升至33.89萬(wàn)股。明顯美聯(lián)

賣空活躍度顯著上升 科技股成為重災(zāi)區(qū)

近期港股賣空活動(dòng)明顯增加，市場(chǎng)從恒生指數(shù)到細(xì)分個(gè)股均呈現(xiàn)賣空比例攀升態(tài)勢(shì)。靜待除騰訊、儲(chǔ)信阿里巴巴外，港股股賣大麥娛樂(lè)、地平線機(jī)器人-W、聯(lián)想集團(tuán)、中國(guó)銀行、商湯-W等公司在此期間賣空量增幅也較為明顯。

具體來(lái)看：地平線機(jī)器人的賣空量自10月28日以來(lái)，增加5695萬(wàn)股，增幅達(dá)到688.63%。

聯(lián)想集團(tuán)的賣空量自10月28日以來(lái)，增加3943.20萬(wàn)股，增幅達(dá)到330.58%。

商湯的賣空量自10月28日以來(lái)，增加2695.90萬(wàn)股，增幅達(dá)到62.81%。

外資流向與流動(dòng)性收緊 空頭突襲的市場(chǎng)背景

港股賣空活動(dòng)激增的背后，是外資流出與本地流動(dòng)性收緊的雙重壓力。

港股是一個(gè)美元計(jì)價(jià)、外資主導(dǎo)的市場(chǎng)，外資占比約60%，這使得港股對(duì)全球流動(dòng)性變化異常敏感。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性增加時(shí)，外資會(huì)快速撤離。

例如11月13日晚間，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示“堅(jiān)決反對(duì)提高美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)”，導(dǎo)致12月降息概率降至50%以下。受此影響，次日恒生指數(shù)收跌1.85%。

數(shù)據(jù)表明，今年8月至10月期間，南向資金累計(jì)凈流入1050億港元，但同期通過(guò)恒指ETF+期貨持倉(cāng)顯示外資凈流出約1310億港元，南向資金僅能覆蓋外資流出量的80%。

這種“熱錢(qián)不進(jìn)、南水不夠”的局面，為賣空活動(dòng)提供了溫床。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性不足且外資持續(xù)流出時(shí)，哪怕外部流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，港股仍顯得脆弱。

基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱 空頭嗅到機(jī)會(huì)

賣空活動(dòng)激增的另一個(gè)關(guān)鍵因素是港股基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

自7月中旬起，互聯(lián)網(wǎng)龍頭及權(quán)重消費(fèi)服務(wù)板塊率先被分析師下調(diào)評(píng)級(jí)，帶動(dòng)港股整體盈利預(yù)期由正轉(zhuǎn)負(fù)。8月中報(bào)密集披露后，恒生指數(shù)2025年EPS一致預(yù)期被連續(xù)下調(diào)至-1.4%至-2.7%，相較2024年17.8%的增速大幅回落。

超過(guò)半數(shù)恒指成分股出現(xiàn)盈利下修，表明這不是個(gè)別公司現(xiàn)象，而是指數(shù)層面的系統(tǒng)性下調(diào)。外資的核心偏好并非“便宜”，而是“可預(yù)期”，在宏觀不確定、盈利修復(fù)緩慢的背景下，港股低估值反而成了“便宜但不敢買”的典型。

建銀國(guó)際分析師指出，若科技股業(yè)績(jī)低于預(yù)期，或會(huì)加大市場(chǎng)下調(diào)壓力。除非科技股的AI資本開(kāi)支或AI業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常超預(yù)期，才會(huì)打開(kāi)明年的想象空間。

后續(xù)市場(chǎng)怎么看？

展望未來(lái)，港股短期走勢(shì)仍受兩大因素制約：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性，二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)。

建銀國(guó)際指出，需要關(guān)注12月中的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策信號(hào)，以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)12月降息的分歧。

從中長(zhǎng)期看，港股仍存在潛在改善空間。第一上海證券預(yù)計(jì)2025年恒生指數(shù)市盈率上限為13倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)區(qū)間29000-22000點(diǎn)，與目前指數(shù)水平相比，恒生指數(shù)仍有約20%的上升潛力。

在市場(chǎng)波動(dòng)加大環(huán)境下，建銀國(guó)際建議投資者可采取“啞鈴型”配置策略，平衡成長(zhǎng)與分紅兩端。一端是高股息資產(chǎn)，如銀行、電信、公用事業(yè)等穩(wěn)健高息板塊；另一端是科技成長(zhǎng)、新消費(fèi)創(chuàng)新藥等板塊。