界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

　　2025年恰逢中銀三星人壽成立20周年，降價(jià)近萬(wàn)家季但這一年中銀三星經(jīng)歷諸多變化。再掛

　　11月14日，牌中界面新聞注意到，銀星中銀三星人壽24%股權(quán)再度掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)藟鄞舜螖M轉(zhuǎn)讓方為中國(guó)航空集團(tuán)，股權(quán)掛牌底價(jià)約17.36億元。尋買(mǎi)

　　中航集團(tuán)所持有的度凈中銀三星人壽股權(quán)曾于2024年12月首次掛牌，彼時(shí)底價(jià)為18.15億元，反轉(zhuǎn)要求一次性支付價(jià)款，降價(jià)近萬(wàn)家季保證金約5.44億元。再掛本次掛牌價(jià)較上一次下降了近7900萬(wàn)元。牌中

　　在股權(quán)變動(dòng)之余，銀星中銀三星人壽三季度還經(jīng)歷了盈利大反轉(zhuǎn)，人壽因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，股權(quán)由上半年的虧損5.43億元變?yōu)槿径鹊挠?.94億元。

　　不過(guò)數(shù)據(jù)大變身難掩中銀三星人壽目前發(fā)展中的問(wèn)題，償付能力下滑、股東面臨變動(dòng)，依賴(lài)銀保渠道單一產(chǎn)品，都是其面臨的挑戰(zhàn)。

　　股東求退

　　中銀三星人壽成立于2015年8月，是中國(guó)銀行旗下的全國(guó)性壽險(xiǎn)公司，總部位于北京。該公司前身為中航三星人壽，最早于2005年5月26日由中航集團(tuán)與韓國(guó)三星生命保險(xiǎn)株式會(huì)社共同出資設(shè)立，曾是國(guó)內(nèi)首家中韓合資的壽險(xiǎn)公司。

　　2015年，中國(guó)銀行通過(guò)增資控股成為控股股東，公司隨之更名為中銀三星人壽，并逐步形成目前的股東結(jié)構(gòu)：中銀投資資產(chǎn)管理有限公司（中國(guó)銀行附屬公司）持股51%，韓國(guó)三星生命保險(xiǎn)株式會(huì)社持股25%，以及中航集團(tuán)持股24%。

　　中航集團(tuán)再次掛牌轉(zhuǎn)讓所持中銀三星人壽股權(quán)，背后原因與監(jiān)管導(dǎo)向及自身戰(zhàn)略調(diào)整密切相關(guān)。

　　近年來(lái)監(jiān)管部門(mén)要求央企聚焦主責(zé)主業(yè)、壓縮非核心金融投資，使得以航空運(yùn)輸為主業(yè)的中航集團(tuán)逐步退出與主營(yíng)關(guān)聯(lián)度不高的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)成為趨勢(shì)。此外，央企普遍推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過(guò)處置參股金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“瘦身健體”和提升資金使用效率，也推動(dòng)了此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。隨著金融參股類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)化處置加速，本次再度掛牌亦被視為國(guó)資體系優(yōu)化布局的又一體現(xiàn)。

　　但最近幾年保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不容易，成功者寥寥。

　　究其原因，北京聯(lián)合大學(xué)金融系教師楊澤云向界面新聞分析指，在保險(xiǎn)股權(quán)供給上，央企“退金令”的出臺(tái)以及此前大舉進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的房地產(chǎn)公司自身遭遇資金困境，增加了保險(xiǎn)公司股權(quán)供給、減少了需求。近年實(shí)施的“償二代二期”提高了保險(xiǎn)公司對(duì)于資本的要求，不少公司都有增資擴(kuò)股的要求。但保險(xiǎn)業(yè)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型發(fā)展，保險(xiǎn)公司面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　另外，保險(xiǎn)股權(quán)交易對(duì)出資人的限制遠(yuǎn)多于單純的股票交易，因此各種不利的因素會(huì)在股權(quán)交易中進(jìn)一步放大，令保險(xiǎn)股權(quán)交易遇冷。

　　中銀三星人壽的股權(quán)交易也影響了該公司的增資步伐。

　　早在2022年時(shí)，中銀三星人壽曾試圖增資。根據(jù)公告，增資由該現(xiàn)有股東按持股比例提供。其中，中銀投資資管、三星生命保險(xiǎn)、中航集團(tuán)分別出資12.24億元、6億元、5.76億元。

　　中航集團(tuán)作為創(chuàng)始股東計(jì)劃退出，使中銀三星人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，這給其早已規(guī)劃的增資事宜帶來(lái)了不確定性。

　　為緩解資本壓力，中銀三星人壽轉(zhuǎn)而通過(guò)發(fā)行債券的方式進(jìn)行“補(bǔ)血”。2024年，公司先后獲得監(jiān)管批準(zhǔn)并成功發(fā)行了18億元的10年期資本補(bǔ)充債券。隨后在2025年9月，公司又在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了30億元的無(wú)固定期限資本債券（永續(xù)債），以夯實(shí)資本實(shí)力。

　　管理團(tuán)隊(duì)新挑戰(zhàn)

　　中銀三星人壽的另一變來(lái)自于管理團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)。中銀三星人壽董事長(zhǎng)馬超龍今年到齡退休，現(xiàn)任總經(jīng)理邱智坤挑起大梁。

　　邱智坤是位“老中行”，在中國(guó)銀行時(shí)期一直和海外業(yè)務(wù)打交道。據(jù)熟悉中銀三星人壽人士向界面新聞透露，自2024年擔(dān)任中銀三星人壽總經(jīng)理以來(lái)，邱智坤將推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)作為重要工作。在其領(lǐng)導(dǎo)下，公司2024年總資產(chǎn)突破千億大關(guān)，全年凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高。今年的目標(biāo)，則“更上一層樓”。

　　不過(guò)中銀三星人壽目前經(jīng)營(yíng)壓力仍存。2025年上半年，中銀三星人壽凈虧損5.43億元，成為銀行系險(xiǎn)企中唯一虧損機(jī)構(gòu)。然而業(yè)績(jī)?cè)谌径瘸霈F(xiàn)“大反轉(zhuǎn)”，前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)升至6.94億元。

　　這一變化主要源于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS 17的切換。但利潤(rùn)變化難掩現(xiàn)金流壓力，2025年第三季度報(bào)告顯示，其萬(wàn)能賬戶(hù)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-27.88億元，分紅賬戶(hù)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-7.68億元。

　　在三季度償付能力報(bào)告中，中銀三星人壽預(yù)計(jì)未來(lái)第二季度凈現(xiàn)金流為負(fù)，主要原因?yàn)楫?dāng)季累計(jì)的流動(dòng)性資產(chǎn)較多，為合理運(yùn)用資金而采取的對(duì)存量現(xiàn)金余額的調(diào)整。目前，該公司有約134.04億優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，必要時(shí)可通過(guò)變賣(mài)部分流動(dòng)性資產(chǎn)來(lái)減輕現(xiàn)金流壓力。

　　另一方面，因背靠中國(guó)銀行這棵大樹(shù)，中銀三星人壽天然依賴(lài)銀保渠道。2024年，名為“中銀尊享人生”的增額終身壽險(xiǎn)保費(fèi)收入高達(dá)189億元，占全年保費(fèi)比重超過(guò)60%。

　　銀保渠道是一把雙刃劍。它雖能快速做大規(guī)模，但也導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏向“短期、簡(jiǎn)單、收益快”的理財(cái)型產(chǎn)品。

　　2023年，中銀三星人壽賠付支出同比大幅增長(zhǎng)213.67%，2024年進(jìn)一步增至34.5億元。

　　截至2025年第三季度末，中銀三星人壽核心償付能力充足率為166.92%，綜合償付能力充足率為225.37%，且預(yù)測(cè)下季度核心償付能力充足率將降至116.24%。

　　在快速發(fā)展中，如何平衡現(xiàn)金流、償付能力與規(guī)模，是股權(quán)變動(dòng)中的中銀三星人壽需要重視的問(wèn)題。