證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

　　“買(mǎi)基金就是明星買(mǎi)基金經(jīng)理”，這句曾被奉為圭臬的基金經(jīng)理投資信條，如今正面臨前所未有的光環(huán)公募挑戰(zhàn)。

　　一方面，褪去探索投資部分在上一輪牛市中登頂神壇的主動(dòng)明星基金經(jīng)理，其產(chǎn)品業(yè)績(jī)一度大幅回撤，第曲至今仍未回本，明星投資者紛紛對(duì)明星基金經(jīng)理祛魅；另一方面，基金經(jīng)理近年來(lái)行業(yè)內(nèi)掀起了一股明星基金經(jīng)理的光環(huán)公募離職潮，他們或奔向私募，褪去探索投資或暫別投研一線，主動(dòng)給持有人和基金公司帶來(lái)了巨大的第曲不確定性；更值得一提的是，以ETF為代表的明星指數(shù)化投資浪潮洶涌而至，憑借其低費(fèi)率、基金經(jīng)理高透明度和分散化的光環(huán)公募優(yōu)勢(shì)，不僅侵蝕著主動(dòng)權(quán)益基金的領(lǐng)地，更挑戰(zhàn)著主動(dòng)基金經(jīng)理的地位。

　　在多重夾擊下，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)行業(yè)要回歸本源，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象；基金公司則紛紛探索團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的新模式，力求以更持續(xù)、更穩(wěn)定的方式為投資者創(chuàng)造價(jià)值。這場(chǎng)深刻的變革，不僅關(guān)系到基金公司的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，更將重塑整個(gè)行業(yè)的生態(tài)格局。

　　明星基金經(jīng)理祛魅

　　“如果要問(wèn)今年業(yè)績(jī)最好的基金經(jīng)理，很多人不知道具體姓名，只是大概知道來(lái)自哪家公司，是什么投資風(fēng)格。”華東一位公募人士直言，“這和以往的牛市有很大區(qū)別，說(shuō)明現(xiàn)在明星經(jīng)理的光環(huán)已經(jīng)明顯弱化?！?/p>

　　回溯上一輪牛市，2019年至2021年初，消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等賽道行情火爆，一批重倉(cāng)其中的基金經(jīng)理憑借驚人的業(yè)績(jī)迅速“出圈”，成為萬(wàn)眾追捧的“頂流”。在賺錢(qián)效應(yīng)和銷(xiāo)售渠道的推波助瀾下，巨額資金涌向這些明星基金經(jīng)理，造就了多位“千億俱樂(lè)部”成員。

　　然而，當(dāng)潮水退去，這些昔日明星產(chǎn)品普遍遭遇斷崖式下跌，許多在高點(diǎn)慕名而來(lái)的投資者至今仍被深度套牢。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年成立的13只百億主動(dòng)權(quán)益基金中，7只產(chǎn)品的基金凈值曾一度腰斬，回撤幅度超過(guò)50%，且截至目前有11只基金仍未回本。這讓投資者清醒地認(rèn)識(shí)到，所謂的明星光環(huán)并不能抵御市場(chǎng)的系統(tǒng)性下跌。

　　當(dāng)投資者對(duì)基金經(jīng)理的選股神話產(chǎn)生動(dòng)搖時(shí)，指數(shù)投資和ETF風(fēng)潮應(yīng)運(yùn)而起，成為新一輪行情中投資者入市的重要工具。這種認(rèn)知上的轉(zhuǎn)變，直接體現(xiàn)在資金的流向上。從本輪市場(chǎng)行情回暖來(lái)看，并未看到資金大規(guī)模涌入昔日明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品，反而是各類(lèi)寬基ETF和行業(yè)ETF獲得了持續(xù)的凈流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月19日，股票型ETF在近一年獲得了1636億元的凈流入，其中華夏滬深300ETF、華泰柏瑞A500ETF、易方達(dá)滬深300ETF、鵬華化工ETF等近20只ETF獲得了超百億元的凈申購(gòu)。

　　“上一輪牛市我追高買(mǎi)了明星基金，到現(xiàn)在還虧著30%，教訓(xùn)太深刻了。”一位90后投資者在社交平臺(tái)上分享道，“現(xiàn)在我只買(mǎi)ETF，成本低，持倉(cāng)透明，不用猜基金經(jīng)理在想什么，漲跌都明明白白?！?/p>

　　一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，投資者，尤其是年輕一代的投資者，更傾向于通過(guò)ETF等被動(dòng)產(chǎn)品來(lái)布局市場(chǎng)，而不是把真金白銀托付給某一個(gè)具體的人。這種從選人到選工具的轉(zhuǎn)變，正在深刻地挑戰(zhàn)著明星基金經(jīng)理的地位。

　　去明星化需軟著陸

　　在明星效應(yīng)弱化和ETF崛起的雙重夾擊下，去明星化已經(jīng)成為行業(yè)趨勢(shì)。

　　近年來(lái)，公募行業(yè)出現(xiàn)了明星基金經(jīng)理批量離職的現(xiàn)象，僅今年便有曹名長(zhǎng)、張翼飛、周海棟、翟相棟、鮑無(wú)可等諸多名將離職。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，今年以來(lái)公募基金經(jīng)理離任人數(shù)達(dá)307人，創(chuàng)下近五年新高。此前5年（2020年—2024年）同期，基金經(jīng)理離任人數(shù)分別為187人、238人、225人、223人、253人。

　　不可否認(rèn)的是，明星基金經(jīng)理的離職往往會(huì)觸發(fā)投資者贖回，不僅對(duì)接任者形成巨大的流動(dòng)性管理壓力，迫使其可能在不利時(shí)點(diǎn)賣(mài)出資產(chǎn)，更可能導(dǎo)致產(chǎn)品凈值的二次沖擊，形成惡性循環(huán)，甚至影響公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和行業(yè)整體聲譽(yù)。

　　因此，去明星化并非一蹴而就的硬著陸，而是一個(gè)需要機(jī)制和耐心去實(shí)現(xiàn)軟著陸的過(guò)程。

　　2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》中，明確要求公募基金摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強(qiáng)化平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略的投研體系建設(shè)。2025年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，再度提出加快平臺(tái)式、一體化、多策略投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式，做大做強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是淡化明星基金經(jīng)理效應(yīng)的重要指引。

　　排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升指出，通過(guò)強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束和加強(qiáng)投資交易監(jiān)測(cè)等措施，投資者會(huì)更加理性地評(píng)估基金的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等，關(guān)注點(diǎn)將從明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)移到基金的實(shí)際業(yè)績(jī)和投資價(jià)值上，而不是僅僅因?yàn)榛鸾?jīng)理的光環(huán)而購(gòu)買(mǎi)基金；另外，為了滿(mǎn)足新規(guī)中對(duì)投研能力的要求，基金公司會(huì)更加注重構(gòu)建平臺(tái)式、一體化的投研體系，基金的業(yè)績(jī)將更多地依賴(lài)于團(tuán)隊(duì)的整體能力，而不是個(gè)別明星基金經(jīng)理的個(gè)人能力。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞認(rèn)為，越來(lái)越多的公募基金公司開(kāi)始著力打造團(tuán)隊(duì)化模式，弱化個(gè)人光環(huán)，這一趨勢(shì)是監(jiān)管引導(dǎo)、市場(chǎng)變化以及基金公司內(nèi)部改革等多方面因素共同作用的結(jié)果。例如，監(jiān)管要求公募全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，這些舉措旨在約束短期投機(jī)、強(qiáng)化長(zhǎng)期考核和團(tuán)隊(duì)協(xié)作，淡化明星效應(yīng)。

　　“基金行業(yè)去明星化的軟著陸，首先考驗(yàn)的是基金公司的投研傳承和人才梯隊(duì)建設(shè)，構(gòu)建老、中、青結(jié)合的合理人才梯隊(duì)，避免出現(xiàn)青黃不接的窘境；更深層次的軟著陸策略，則是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)宣傳上進(jìn)行根本性轉(zhuǎn)變，基金公司需要大力發(fā)展真正依賴(lài)于投資策略和資產(chǎn)配置能力的工具型產(chǎn)品，將一部分資產(chǎn)管理規(guī)模建立在‘去人化’的策略之上?！鄙虾Ｒ患一鸸靖吖鼙硎尽?/p>

　　探索主動(dòng)投資第二曲線

　　當(dāng)打造明星基金經(jīng)理不再是制勝法寶，越來(lái)越多的基金公司深刻認(rèn)識(shí)到，平臺(tái)式、一體化、多策略的投研體系才是主動(dòng)投資的第二增長(zhǎng)曲線。在這場(chǎng)進(jìn)化中，多家頭部基金公司已率先邁出探索的步伐。

　　比如，中歐基金在三年前便開(kāi)始啟動(dòng)投研體系改革，將工業(yè)化理念融入投研體系中，通過(guò)“三化”（專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)智化）變革提升效率——專(zhuān)業(yè)化分工解決產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題；標(biāo)準(zhǔn)化流程解決協(xié)作問(wèn)題；數(shù)智化平臺(tái)解決效率問(wèn)題。公司董事長(zhǎng)竇玉明認(rèn)為，隨著上市公司數(shù)量大幅增加和資管規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，“單兵作戰(zhàn)”的模式已難以適應(yīng)，必須通過(guò)“專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)智化”的變革，讓高質(zhì)量的基金產(chǎn)品能夠在線上被可持續(xù)地生產(chǎn)出來(lái)，其核心是從依賴(lài)基金經(jīng)理的個(gè)體能力，轉(zhuǎn)向依靠團(tuán)隊(duì)化、系統(tǒng)化的組織能力，以追求更持續(xù)、更穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)。

　　在“平臺(tái)式”方面，天弘基金依托先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能力，構(gòu)建了一個(gè)投研生產(chǎn)流程化、交互決策平臺(tái)化、關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)智能化的投研體系——TIRD平臺(tái)。公司希望據(jù)此可以解決高度依賴(lài)個(gè)人能力、缺乏精細(xì)化投研平臺(tái)賦能、長(zhǎng)期能力沉淀缺失的行業(yè)痛點(diǎn)，從而為投資者提供可追溯、可復(fù)制、可預(yù)期的超額收益。

　　永贏基金同樣認(rèn)為，可持續(xù)的投資業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越依賴(lài)強(qiáng)大、協(xié)同、可復(fù)制的平臺(tái)化投研體系，而非單一個(gè)體的光環(huán)。

　　“平臺(tái)化運(yùn)作意味著體系化的研究覆蓋、多元化的策略?xún)?chǔ)備以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理流程，能讓公司更系統(tǒng)、更從容地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，挖掘不同市場(chǎng)環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。無(wú)論順境逆境，強(qiáng)大的平臺(tái)能力和對(duì)投資紀(jì)律的堅(jiān)守，都是守護(hù)持有人利益、追求長(zhǎng)期價(jià)值的根本保障?！庇磊A基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“在平臺(tái)化模式下，公司不僅關(guān)注基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更看重其對(duì)整個(gè)投研體系的貢獻(xiàn)（如研究成果分享、人才培養(yǎng)等），通過(guò)設(shè)置與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等掛鉤的多元化、長(zhǎng)效激勵(lì)方案，吸引并留住核心人才。”

　　從明星時(shí)代邁向平臺(tái)時(shí)代，是中國(guó)公募基金行業(yè)從高速發(fā)展走向高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。當(dāng)投資者不再為單一明星基金經(jīng)理的離去而焦慮，當(dāng)每一家基金公司都因其強(qiáng)大的投研平臺(tái)和完善的產(chǎn)品體系而值得信賴(lài)時(shí)，一個(gè)更成熟、更健康的行業(yè)生態(tài)終將蔚為大觀。