9月份，分析全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.3%，月核月擴月收降幅比上月收窄0.6個百分點，漲幅窄環(huán)比繼續(xù)持平。連續(xù)工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降3.1%，第個大降幅比上月收窄0.9個百分點，同比環(huán)比上漲0.1%。降幅1-9月平均，比上工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.8%，分析工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.2%。月核月擴月收

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，漲幅窄9月份，連續(xù)消費市場運行總體平穩(wěn)，第個大扣除食品和能源價格的同比核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大，降幅全國統(tǒng)一大市場建設(shè)縱深推進，市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，PPI同比降幅比上月收窄。

翹尾影響9月CPI同比下降，核心CPI漲幅連續(xù)第5個月擴大

9月CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1個百分點。

董莉娟指出，CPI同比下降，主要是翹尾影響所致。本月CPI-0.3%的同比變動中，翹尾影響約為-0.8個百分點，今年價格變動的新影響約為0.5個百分點。

分類別看，食品和能源價格下降。食品價格下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI同比下降約0.83個百分點，是影響CPI同比下降的主要因素。食品中，豬肉、鮮菜、雞蛋和鮮果價格分別下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2%，合計影響CPI同比下降約0.78個百分點；牛肉和羊肉價格分別上漲4.6%和0.8%，其中羊肉價格為連續(xù)下降44個月后首次轉(zhuǎn)漲。

中金宏觀認(rèn)為，需求增量疲弱下，“反內(nèi)卷”產(chǎn)能去化需要遵循養(yǎng)殖周期，短期供強需弱格局未改，9月豬肉價格繼續(xù)走弱。蔬果方面，去年高溫多雨帶動果蔬價格上漲形成高基數(shù)，9月蔬果價格同比延續(xù)負增長。

不過，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。其中，扣除能源的工業(yè)消費品價格上漲1.8%，漲幅連續(xù)第5個月擴大。工業(yè)消費品中，金飾品和鉑金飾品價格分別上漲42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用雜品和通信工具價格分別上漲5.5%、3.2%和1.5%，漲幅均有擴大。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，促消費政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，9月家電、手機價格同比漲幅擴大，同時，近期國際金價大幅上漲也對CPI一定拉動作用，抵消了當(dāng)月食品CPI同比降幅擴大的影響，帶動整體CPI同比降幅收窄，也是當(dāng)月核心CPI同比升至1.0%的主要原因。

不過，馮琳也指出，整體上，當(dāng)前國內(nèi)物價水平穩(wěn)中偏弱，這也為四季度貨幣、財政政策持續(xù)加力促消費、有力對沖外部波動提供了充分空間。

政策效果持續(xù)顯現(xiàn)疊加上年同期基數(shù)走低影響，9月PPI同比降幅繼續(xù)收窄

繼上月PPI同比降幅自今年3月份以來首次收窄后，9月PPI同比降幅繼續(xù)較前值收窄0.6個百分點，環(huán)比繼續(xù)持平。

馮琳認(rèn)為，近兩個月PPI同比降幅明顯收窄，一方面是上年同期基數(shù)大幅下沉，另一方面是反內(nèi)卷和促消費對部分工業(yè)品價格形成一定拉動作用，這是近兩個月PPI環(huán)比止跌的主要原因。

從國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)看，部分行業(yè)產(chǎn)能治理成效顯現(xiàn)，市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，價格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、電池制造、非金屬礦物制品業(yè)價格降幅比上月分別收窄8.3個、3.4個、3.0個、2.4個、0.5個和0.4個百分點，上述6個行業(yè)對PPI同比的下拉影響比上月減少約0.34個百分點。

不過，馮琳也指出，9月國際原油價格企穩(wěn)，銅價明顯上揚，但國內(nèi)商品價格整體表現(xiàn)偏弱，拖累PPI環(huán)比延續(xù)持平。背后是國內(nèi)投資、消費需求仍不足，且反內(nèi)卷對商品價格的拉動效應(yīng)明顯減弱。同時，受國際貿(mào)易環(huán)境不確定性影響，部分出口占比較大的行業(yè)價格也繼續(xù)承壓。

下階段CPI有望回升，PPI趨于平穩(wěn)或小幅回升

往后看，馮琳認(rèn)為，去年10月食品價格基數(shù)轉(zhuǎn)為下行，盡管當(dāng)前食品價格走勢偏弱，今年10月食品CPI同比降幅仍將有所收窄。不過，去年10月國際原油價格觸底回升，加之當(dāng)前國際油價走勢低迷，預(yù)計今年10月國內(nèi)成品油價格同比降幅或轉(zhuǎn)為擴大。

“預(yù)計在上年同期基數(shù)下沉、促消費政策效應(yīng)顯現(xiàn)等帶動下，10月CPI同比有望升至0.1%左右?！瘪T琳說。

整體看，2025年CPI呈現(xiàn)低位溫和回升態(tài)勢。民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，前9個月CPI累計同比下降0.1%，其中，食品價格是主要拖累項，因生豬、雞蛋產(chǎn)能過大導(dǎo)致其價格低位運行；能源價格整體偏弱，主要與國際石油市場供過于求有關(guān)；核心CPI持續(xù)回升，隨著擴內(nèi)需、促消費政策落地顯效，市場供求關(guān)系逐步改善，消費品和服務(wù)價格穩(wěn)中有升。預(yù)計全年同比上漲0.1%，略低于2024年全年的0.2%。

PPI方面，市場多認(rèn)為本輪PPI下跌或接近尾聲。西部證券指出，近期外部不確定性風(fēng)險有所上升，國際大宗商品價格有所下跌。預(yù)計短期外部擾動不改變國內(nèi)經(jīng)濟和物價趨勢。往前看，PPI進一步下跌的空間不大，未來可能趨于平穩(wěn)或小幅回升。

溫彬表示，今年上半年，特朗普關(guān)稅擾動導(dǎo)致國際定價的商品價格下滑，并向國內(nèi)傳導(dǎo)，疊加部分行業(yè)競爭加劇、基數(shù)抬升等因素，PPI同比降幅擴大；下半年，反內(nèi)卷政策效果顯現(xiàn)，國內(nèi)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，帶動PPI降幅收窄。

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