該行指出，鷹派央行當前匯率走勢反映了“高市政策交易”的美聯(lián)持續(xù)影響，即買入日本股票、儲鴿賣出日元的派日策略組合?；赥OPIX指數(shù)和12月日央行加息概率的日元模型顯示，USD/JPY公允價值位于154中段附近，貶值這意味著短期內仍有上行風險，鷹派央行但是美聯(lián)當美元/日元遠超155水平時，日本官方出手干預的儲鴿風險將急劇增加，這可能成為匯率進一步上行的派日“天花板”。

　　美聯(lián)儲驚現(xiàn)“鷹派意外”，日元美元前景陷入迷霧

　　摩根大通稱，貶值美聯(lián)儲主席鮑威爾在10月的鷹派央行FOMC會后的記者會上發(fā)表了“遠非鴿派”的言論，使市場對12月降息的美聯(lián)普遍預期產(chǎn)生了動搖。

　　這反映了委員會內部在就業(yè)與通脹雙重目標之間出現(xiàn)了比共識和摩根大通預期更早的儲鴿緊張關系，特別是在名義增長率維持在約5%健康水平的背景下。

　　從OIS曲線的反應來看，市場主要下調了12月和1月降息預期，但對2026年后續(xù)會議的降息預期調整有限。

　?。U威爾主席在10月FOMC會議上出人意料的鷹派立場，導致市場大幅下調了對2025年12月和2026年1月降息的預期定價，但對OIS遠期曲線的其余部分基本沒有影響）

　　摩根大通認為，這種不對稱反應表明市場對美聯(lián)儲鷹派轉向的持久性存疑，特別是考慮到美聯(lián)儲長期以來自認的不對稱鴿派傾向、政府關門結束后出現(xiàn)負非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的可能性，以及明年初美聯(lián)儲獨立性問題重新抬頭的風險。

　　市場普遍認為一旦勞動力市場疲軟信號出現(xiàn)，這種鷹派基調將難以為繼，這限制了美元的進一步上行空間。

　　值得注意的是，摩根大通強調，盡管美元/日元因政策分歧而飆升，但其匯率已開始“超調”，并接近可能引發(fā)干預的敏感區(qū)域。這些因素共同導致美元的短期前景變得“更加模糊”，限制了形成趨勢性美元牛市的條件。

　　日本央行“鴿”聲嘹亮，日元預測被迫大幅調整

　　研報指出，與市場普遍預期相悖，日本央行在備受關注的10月貨幣政策會議上決定將其政策利率維持在0.50%不變，并未如摩根大通此前預期的那樣加息25個基點。會議后的《展望報告》也未對經(jīng)濟增長和通脹預測做出任何修改。

　　日本央行行長植田和男在隨后的新聞發(fā)布會上延續(xù)了鴿派基調，這引發(fā)了日元的廣泛拋售。美元/日元匯率從會議前的152.20附近，迅速飆升，先后突破153和154大關。

　　摩根大通經(jīng)濟學家認為，日本央行的這一決定反映了其對“高市（Takaichi）政府”追求通貨再膨脹和日元貶值的政策偏好的尊重?；诖?，摩根大通判斷日本央行的下一次加息可能推遲至明年1月，并因此大幅上調了美元/日元的匯率目標：

2025年第四季度：156 （此前為142）

2026年第一季度：152 （此前為139）

2026年第二季度：151 （此前為139）

2026年第三季度：150 （此前為139）

　　“高市交易”主導市場，但干預風險正在積聚

　　報告指出，近期美元/日元的走勢已不能單純用美日利差來解釋。

　　該行認為，市場動態(tài)已由所謂的“高市交易”（Takaichi trades）主導——即因市場對日本央行提前加息的預期降溫，而引發(fā)的“買入日本股票、賣出日元”的交易模式。

　　摩根大通指出，一個基于TOPIX指數(shù)和12月加息概率的模型顯示，美元/日元的公允價值在154.5附近。只要“高市交易”持續(xù)且日本央行按兵不動，美元/日元的短期風險仍偏向上行。

　　然而，研報也表示，上行空間并非無限。摩根大通強調，當匯率“遠高于155”時，政策干預的風險將顯著上升。

日本新任財務大臣片山已發(fā)出“正以高度緊迫感關注外匯市場動向”的警告，這被視為干預的初步信號。來自日本財務省的口頭或實際干預、日本央行轉為鷹派或來自美國的壓力，都可能限制匯率的進一步上漲。

　　展望未來，摩根大通預計，在日本央行于明年1月進行下一次加息后，美元/日元將逐步重回下行趨勢。

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。