今年以來，大年貴金屬、再迎部分有色金屬震蕩拉漲，私募疊加A股、類策略火港股市場(chǎng)表現(xiàn)出色，大年國內(nèi)證券私募行業(yè)一大特色策略——宏觀策略（多資產(chǎn)策略），再迎再次迎來業(yè)績“強(qiáng)勢(shì)周期”。私募多家第三方機(jī)構(gòu)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，類策略火截至9月末，大年私募宏觀策略今年以來的再迎收益率已近25%，為近年來少有的私募強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，類策略火在大宗商品與股市今年仍有望延續(xù)突出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的大年背景下，第四季度私募宏觀策略仍可能保持強(qiáng)勢(shì)。再迎

　　前9月平均盈利近25%

　　宏觀策略的私募突出表現(xiàn)，與今年的市場(chǎng)環(huán)境密不可分。得益于權(quán)益資產(chǎn)和大宗商品市場(chǎng)部分金屬類品種的上漲，今年以來多數(shù)宏觀策略類的私募管理人盈利頗豐。特別是股市及貴金屬等商品品種的亮眼表現(xiàn)，為宏觀策略提供了豐富的收益來源。

　　第三方機(jī)構(gòu)朝陽永續(xù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，今年以來私募宏觀策略的平均收益率為24.54%，已達(dá)到該策略2024年全年平均收益率（8.21%）的約3倍水平。

　　第三方機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，私募宏觀策略1月至9月的單月平均收益率依次為-0.34%、2.54%、0.69%、0.94%、0.56%、2.37%、1.14%、5.18%和4.70%。其中，除1月份平均收益率為負(fù)，私募宏觀策略在其余8個(gè)月份均實(shí)現(xiàn)月度正收益。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績展示的272只私募宏觀策略產(chǎn)品，今年前9個(gè)月的平均收益率為24.54%，在私募主流投資策略中，僅小幅落后于股票策略的同期收益率表現(xiàn)。此外，在該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的272只私募宏觀策略產(chǎn)品中，有252只產(chǎn)品在今年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益，占比達(dá)92.65%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，A股、港股市場(chǎng)迎來一輪強(qiáng)勢(shì)回升行情，科技、新消費(fèi)等板塊結(jié)構(gòu)性賺錢效應(yīng)顯著；同時(shí)，在大宗商品市場(chǎng)，黃金、白銀等貴金屬品種迎來單邊大漲，部分工業(yè)品品種也出現(xiàn)較為持續(xù)的趨勢(shì)性行情。在此背景下，能夠同時(shí)覆蓋股票資產(chǎn)、商品資產(chǎn)、債券資產(chǎn)、金融衍生品等多類資產(chǎn)的宏觀策略，持續(xù)處于上佳的市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境，收益來源較為豐富。

　　關(guān)注策略“長板”與“短板”

　　思曄投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，宏觀策略（多資產(chǎn)策略）的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其風(fēng)險(xiǎn)分散能力與收益來源多元化的有機(jī)結(jié)合。相較于單一資產(chǎn)策略，多資產(chǎn)配置具有風(fēng)險(xiǎn)分散化與收益增強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，能夠通過四個(gè)維度實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的穩(wěn)定性，這也是其“四大復(fù)合優(yōu)勢(shì)”。

　　一是收益來源豐富。多資產(chǎn)策略投資組合同時(shí)運(yùn)行多品種，多維度引擎驅(qū)動(dòng)，在不同市場(chǎng)環(huán)境中均有收益來源，不依賴單一資產(chǎn)。

　　二是宏觀策略追求絕對(duì)收益，凈值回撤小、恢復(fù)相對(duì)更快。通過構(gòu)建多資產(chǎn)投資體系，該策略持倉分散，加上股票與商品市場(chǎng)的非對(duì)稱波動(dòng)性，能夠?yàn)榻M合提供天然的對(duì)沖。例如，當(dāng)股票資產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)下跌時(shí)，商品市場(chǎng)中的避險(xiǎn)品種（如黃金、國債期貨）往往因資金涌入而上漲，反之亦然。10月17日晚，國際貴金屬市場(chǎng)與股票市場(chǎng)“一上一下”的走勢(shì)，印證了兩者存在的“蹺蹺板效應(yīng)”。

　　三是周期錯(cuò)配下的收益捕捉。不同資產(chǎn)類別的周期性差異，為多資產(chǎn)策略提供收益來源。

　　四是杠桿效應(yīng)的精細(xì)化運(yùn)用。期貨市場(chǎng)的高杠桿特性可針對(duì)性用于收益增強(qiáng)，對(duì)于低波動(dòng)資產(chǎn)可以適度增加杠桿以補(bǔ)償?shù)褪找?，?duì)于高波動(dòng)資產(chǎn)可以降低杠桿以控制尾部風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，這一策略也同樣有一定的“短板”。思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍坦言，在單邊上漲行情中，多資產(chǎn)策略的彈性可能不及純權(quán)益資產(chǎn)，“比如2024年的‘9·24’行情，多資產(chǎn)組合漲幅明顯落后于寬基指數(shù)表現(xiàn)”。

　　在全天候策略產(chǎn)品領(lǐng)域打造可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)內(nèi)人士提示，私募管理人需要重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)方向：

　　首先是宏觀研判與動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置能力。百億私募銀葉投資表示，私募管理人需強(qiáng)化宏觀和市場(chǎng)研究，開發(fā)適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行獨(dú)特規(guī)律的動(dòng)態(tài)配置模型。其次，風(fēng)控與運(yùn)營能力是生命線。私募管理人需嚴(yán)控極端情景風(fēng)險(xiǎn)，并能夠有效應(yīng)對(duì)各類衍生品交易、杠桿運(yùn)用及跨境投資日益嚴(yán)格的合規(guī)要求。

　　此外，策略透明化也是破解投資者認(rèn)知錯(cuò)位問題的鑰匙。思曄投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，清晰闡釋收益來源與策略邏輯，通過持續(xù)的投資者教育幫助客戶理解波動(dòng)本質(zhì)、建立合理預(yù)期，是在宏觀策略上獲取投資者長期信任的基礎(chǔ)。