（來源：上林下夕）

商業(yè)地產(chǎn)不良貸款已超過六大行的美國損失準備金，美國區(qū)域性銀行正面臨自2008年金融危機以來最嚴峻的銀行業(yè)系域考驗。

? ? ? 美聯(lián)儲內(nèi)部研究顯示，統(tǒng)性美國銀行業(yè)面臨的風險多重風險疊加局面日益嚴重。與2008年風險集中于住房抵押貸款不同，淺析當前銀行系統(tǒng)同時面臨商業(yè)地產(chǎn)再融資壓力、年或貸款違約率上升及影子銀行體系脆弱性等挑戰(zhàn)?，F(xiàn)區(qū)行倒

? ? ?截至2025年10月，閉潮美國銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款規(guī)模已增至243億美元，中國較前一年增長一倍以上，或需而六大銀行為每1美元不良債務計提的警惕準備金卻從1.6美元降至0.9美元。

01 風險格局之變：系統(tǒng)性風險的外部深層成因

? ? ?商業(yè)地產(chǎn)貸款惡化成為當前美國銀行業(yè)最緊迫的威脅。遠程辦公趨勢導致美國寫字樓空置率高達約20%，沖擊洛杉磯和休斯敦等大城市的美國空置率甚至達到25%。

? ? ?國際貨幣基金組織指出，銀行業(yè)系域美國商業(yè)地產(chǎn)價格正經(jīng)歷半個世紀以來最嚴重的暴跌，自2022年3月美聯(lián)儲加息以來已下跌11%。更為嚴峻的是，到2027年，到期的美國商業(yè)地產(chǎn)貸款總量將高達2.2萬億美元。

? ? ?監(jiān)管漏洞與早期糾正機制失效放大了風險。2018年通過的《經(jīng)濟增長、監(jiān)管放松和消費者保護法案》將需要參加美聯(lián)儲年度壓力測試的銀行資產(chǎn)門檻從500億美元提高到2500億美元，使像硅谷銀行這樣的地區(qū)性銀行免受嚴格監(jiān)管。

? ? ? 區(qū)域銀行風險高度集中。美國區(qū)域性銀行占美國不良商業(yè)抵押貸款的80%左右，由于其規(guī)模小、缺乏多元化收入來源，對商業(yè)地產(chǎn)貸款的依賴度較高，抗風險能力偏弱。

02 風險地圖：美國銀行業(yè)薄弱環(huán)節(jié)全解析

以下表格匯總了美國銀行業(yè)當前主要風險領域及可能產(chǎn)生的連鎖影響。

風險領域	具體表現(xiàn)	涉及規(guī)模	潛在連鎖影響
商業(yè)地產(chǎn)貸款	辦公類商業(yè)地產(chǎn)價格較峰值下跌40%，空置率居高不下	區(qū)域銀行資產(chǎn)的25%配置于商業(yè)地產(chǎn)	銀行資產(chǎn)減記，地區(qū)財政壓力增大
不良貸款準備金	六大銀行每1美元不良債務對應的準備金從1.6美元降至0.9美元	美國銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款243億美元	銀行緩沖能力下降，風險吸收能力減弱
區(qū)域性銀行風險	Zions和Western Alliance等銀行因貸款欺詐遭受損失	74家美國大型銀行總市值單日蒸發(fā)超1000億美元	市場恐慌蔓延，融資成本上升
到期債務壓力	2027年到期的商業(yè)地產(chǎn)貸款總量	2.2萬億美元	再融資風險加劇，違約可能性上升

準備金計算方式存在重大隱患。銀行對信用卡貸款等無擔保貸款持有較高的準備金（如10%），而對違約率較低的商業(yè)房地產(chǎn)貸款則僅持有2%或3%的準備金。這種基于歷史損失率的準備金模式在當今環(huán)境下可能嚴重低估了實際風險。

? ? ? 商業(yè)房地產(chǎn)公司世邦魏理仕全球首席經(jīng)濟學家理查德·巴克漢姆估計，未來五年，銀行可能因不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款損失高達600億美元，幾乎是銀行為這些貸款損失預留的310億美元的兩倍。

03 危機時間表：風險爆發(fā)路徑與可能的時間線

? ? ? ?基于當前風險積累程度與政策環(huán)境，我們對未來風險演化路徑做出以下預測：

? ? ? 短期（2025年第四季度-2026年第一季度）：市場恐慌情緒可能繼續(xù)蔓延。KBW地區(qū)性銀行指數(shù)在10月16日暴跌6.3%，創(chuàng)下數(shù)月來最差單日表現(xiàn)。

? ? ? 如果商業(yè)地產(chǎn)價格再下跌15%，區(qū)域銀行不良貸款率可能升至8%，需要外部資本注入的銀行數(shù)量將增加。預計可能有5-10家資產(chǎn)規(guī)模在500億至2000億美元的區(qū)域性銀行因流動性問題面臨合并或重組。

? ? ? 中期（2026年底前）：隨著商業(yè)地產(chǎn)價格進一步下跌15-20%，區(qū)域銀行不良貸款率可能升至8%。屆時預計30-50家中小銀行可能被迫尋求聯(lián)邦存款保險公司的救助，其中部分銀行將通過并購方式退出市場。

? ? ? 長期（2027年及以后）：到2027年，當2.2萬億美元商業(yè)地產(chǎn)貸款到期時，整個銀行體系可能需要1500-2000億美元的資本重組才能恢復正常功能。否則，信貸緊縮將拖累經(jīng)濟復蘇，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。

04 東亞傳導：風險如何波及中國大陸與香港

? ? ? 美國銀行業(yè)風險向東亞市場的傳導將主要通過金融渠道和貿(mào)易渠道實現(xiàn)。

? ? ? ?對香港的影響

? ? ? 香港作為國際金融中心，將首當其沖受到資金流動沖擊。歷史數(shù)據(jù)顯示，當美國金融體系出現(xiàn)壓力時，全球資金會首先從香港等開放市場撤出。

? ? ? 預計傳導時間：金融渠道傳導極為迅速，可能在1-3個月內(nèi)顯現(xiàn)。美國銀行業(yè)危機若升級，將引發(fā)全球風險資產(chǎn)重新定價，香港股市和債市首先受到?jīng)_擊。

? ? ? 影響規(guī)模：若美國地區(qū)銀行危機全面爆發(fā)，恒生指數(shù)可能面臨10-15% 的調(diào)整幅度，港元兌美元匯率也可能面臨壓力。香港銀行業(yè)的美元融資成本可能上升，影響其信貸投放能力。

對中國大陸的影響

? ? ? 貿(mào)易渠道傳導（6-12個月）：若美國銀行危機導致經(jīng)濟衰退，中國對美出口可能受到?jīng)_擊。美國是中國重要貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟衰退將減少對中國商品的需求。

? ? ?基于歷史數(shù)據(jù)模擬，若美國經(jīng)濟因銀行業(yè)危機衰退概率升至60%，中國機電產(chǎn)品、紡織品等對美出口可能季度環(huán)比下滑15%-20%。

? ? ?金融渠道傳導：中國持有相當規(guī)模的美元資產(chǎn)。美國金融動蕩可能導致這些美元資產(chǎn)面臨損失風險。但中國銀保監(jiān)會此前表示，中國銀行業(yè)聚焦主業(yè)，以服務實體經(jīng)濟為主，不存在利用債券市場大幅加杠桿的情況，這為國內(nèi)金融體系提供了一定的風險隔離。

? ? ?長期結(jié)構性變化（1-2年）：全球支付體系和儲備貨幣體系可能加速多元化，人民幣國際化進程可能獲得窗口期。但同時也需警惕跨境資本流動波動性加大帶來的挑戰(zhàn)。

? ? ?05 防御策略：中國大陸與香港的應對方案

? ? ?為降低美國銀行業(yè)風險外溢影響，中國可采取以下防御措施：

? ? ? 首先，強化跨境資本流動監(jiān)測。中國人民銀行和國家外匯管理局或可建立美國金融風險預警機制，加強對跨境資本流動的宏觀審慎管理。對銀行體系的外債敞口和美元融資依賴度進行定期壓力測試。

? ? ? 其次，優(yōu)化外匯儲備結(jié)構。考慮逐步增加特別提款權（SDR）配置比例（按常理美元包括在內(nèi)，但目前美元價格偏高，不建議增加儲備，比美元資產(chǎn)更不健康），對沖美元資產(chǎn)縮水風險。同時推進外匯儲備資產(chǎn)多元化，降低對美元資產(chǎn)的過度依賴。

? ? ? 對于香港而言，鞏固和提升其離岸人民幣樞紐地位至關重要。可擴大人民幣計價資產(chǎn)池，加快發(fā)展人民幣金融產(chǎn)品，減少對美元融資的依賴。香港金管局應加強與內(nèi)地央行的貨幣互換安排，提高流動性支持力度。

? ? ? 國內(nèi)政策方面，保持流動性合理充裕，必要時可實施定向降準支持實體經(jīng)濟。對受外部沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)提供針對性信貸支持，防止外部風險通過貿(mào)易渠道向國內(nèi)金融體系傳導。

? ? ?此外，中國可積極推動國際金融合作。借助G20、國際清算銀行（BIS）等平臺倡導將私募信貸等影子銀行活動納入全球統(tǒng)一監(jiān)管框架。同時深化區(qū)域金融合作，構建更穩(wěn)定的區(qū)域金融安全網(wǎng)。

? ? ?美國銀行業(yè)面臨的不僅是周期性調(diào)整，更是結(jié)構性脆弱的顯現(xiàn)。紐約社區(qū)銀行大幅削減股息，并披露與辦公樓相關的貸款出現(xiàn)意外的季度虧損，其股票市值已縮水約一半，再次表明市場對區(qū)域銀行的信心極其脆弱。

? ? ? 國際金融協(xié)會2025年10月的數(shù)據(jù)表明，全球資本正重新評估新興市場資產(chǎn)，其中中國市場可能受益于這一輪重新配置。

? ? ?面對可能到來的風雨，政策制定者需要保持警惕，但不必過度恐慌。危機防控的關鍵在于提前準備而非被動應對，這也是2008年金融危機留給我們的最重要啟示。

(責任編輯：綜合)