財(cái)聯(lián)社11月18日訊（編輯 劉蕊）美東時(shí)間周三盤后（北京時(shí)間周四早間），大考英偉達(dá)即將發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。英偉作為AI領(lǐng)域的達(dá)周擔(dān)憂龍頭股，英偉達(dá)的清晨情緒財(cái)報(bào)不僅僅體現(xiàn)這家公司本身的增長(zhǎng)潛力，也被市場(chǎng)廣泛視為AI行業(yè)發(fā)展的再臨風(fēng)向標(biāo)，很可能會(huì)引發(fā)全球AI概念股股價(jià)的面對(duì)連鎖反應(yīng)。

盡管作為AI行業(yè)的泡沫“尖子生”，英偉達(dá)在過(guò)去兩年多的黃仁財(cái)報(bào)表現(xiàn)從未讓人失望，但在當(dāng)下美股市場(chǎng)上對(duì)于AI泡沫的否交分答擔(dān)憂愈發(fā)濃重之際，英偉達(dá)CEO黃仁勛能否掃清市場(chǎng)擔(dān)憂，出滿重振市場(chǎng)信心，大考值得行業(yè)投資者們密切關(guān)注。英偉

又是達(dá)周擔(dān)憂一份滿分答卷？

事實(shí)上，對(duì)于英偉達(dá)的清晨情緒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身，幾乎沒有分析師會(huì)給出悲觀的再臨預(yù)期——回顧英偉達(dá)過(guò)去10個(gè)財(cái)季的表現(xiàn)，英偉達(dá)的盈利表現(xiàn)全部都能超出市場(chǎng)預(yù)期。

英偉達(dá)總能在用一份份滿分的財(cái)報(bào)答卷，來(lái)讓分析師們驚呼其盈利能力突破想象。

而本周三的這份財(cái)報(bào)可能也不例外：據(jù)LSEG調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，今年第三財(cái)季（截至今年10月），英偉達(dá)每股盈利將達(dá)1.25美元，營(yíng)收為549億美元，同比增長(zhǎng)56%。

分析師還期待英偉達(dá)能給出2025財(cái)年第四財(cái)季（截至明年1月）的業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)該季度營(yíng)收將達(dá)614.4億美元，這意味著其增長(zhǎng)速度有望重新加快。

杰富瑞和韋德布什的分析師在最近的報(bào)告中均表示，他們預(yù)計(jì)英偉達(dá)將"財(cái)報(bào)超預(yù)期并上調(diào)指引"。

"第三季度超大規(guī)模資本支出結(jié)果普遍超出預(yù)期，"韋德布什分析師寫道，"更重要的是，大型超大規(guī)模企業(yè)幾乎普遍表示預(yù)計(jì)未來(lái)時(shí)期支出趨勢(shì)將增加，因?yàn)樗麄兝^續(xù)擴(kuò)大投資以支持其AI計(jì)劃。"

韋德布什分析師表示，來(lái)自微軟、Alphabet和亞馬遜等"超大規(guī)模企業(yè)"的支出增長(zhǎng)，大部分似乎最終都流向了英偉達(dá)。在這樣的背景下，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)數(shù)字幾乎不可能會(huì)不好看。

黃仁勛可能給出更多暗示？

值得一提的是，通常來(lái)說(shuō)，英偉達(dá)在財(cái)報(bào)中通常提供未來(lái)一個(gè)季度的業(yè)績(jī)指引。但黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，很可能會(huì)對(duì)公司未交付訂單規(guī)模及2026年整體前景的給出暗示，與之相關(guān)的一字一句都將受到密切關(guān)注——這不僅關(guān)乎英偉達(dá)自身的發(fā)展預(yù)期，也影響著整個(gè)科技行業(yè)的前景判斷。

目前，LSEG調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，2026年英偉達(dá)的整體營(yíng)收將達(dá)2867億美元。

事實(shí)上，關(guān)于英偉達(dá)明年的營(yíng)收情況，黃仁勛在上個(gè)月已經(jīng)提前給出了暗示——黃仁勛10月曾在英偉達(dá)GTC大會(huì)上透露，2025年與2026年的AI核心芯片訂單額合計(jì)已達(dá)5000億美元。

過(guò)去四年，英偉達(dá)的季度營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)近600%。黃仁勛10月的表態(tài)表明，英偉達(dá)對(duì)其下一代芯片周期的增長(zhǎng)充滿信心 —— 盡管增速或有所放緩，這也暗示人工智能熱潮仍有發(fā)展空間。

值得一提的是，黃仁勛提及的營(yíng)收數(shù)據(jù)涵蓋了2025年迄今的收入、英偉達(dá)當(dāng)前Blackwell GPU的銷售額、明年Rubin GPU的銷售額，以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等相關(guān)配件的銷售額。

分析師在梳理黃仁勛講話細(xì)節(jié)后得出結(jié)論：他的表態(tài)意味著，英偉達(dá)2026年的營(yíng)收將顯著高于華爾街此前的預(yù)期。

“英偉達(dá)的披露表明，其營(yíng)收有望遠(yuǎn)超當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期，” 沃爾夫研究公司分析師克里斯?卡索在11月的一份報(bào)告中寫道?？ㄋ鞴浪?，根據(jù)黃仁勛提供的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2026年的營(yíng)收可能比此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)高出600億美元。他對(duì)英偉達(dá)股票給出了相當(dāng)于 “買入” 的評(píng)級(jí)。

AI行業(yè)是否已經(jīng)過(guò)度支出？

盡管黃仁勛給出的訂單數(shù)量鼓舞人心，然而，近期英偉達(dá)的股價(jià)表現(xiàn)卻并沒有反映出這一樂觀情緒：自黃仁勛10月28日公布這一訂單數(shù)量之后，截至目前，英偉達(dá)股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了5%。

這一現(xiàn)象反映出投資者對(duì)人工智能熱潮的持續(xù)爭(zhēng)議——雖然以谷歌、微軟和Meta等“七巨頭”企業(yè)為首的大型企業(yè)仍在大量投入資金，用于發(fā)展大型云服務(wù)和人工智能實(shí)驗(yàn)室，但投資者們擔(dān)憂，這些巨頭是否在基礎(chǔ)設(shè)施上已經(jīng)過(guò)度支出了。

因此，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，AI行業(yè)是否存在泡沫、英偉達(dá)的下游客戶們是否已經(jīng)過(guò)度支出，將是投資者們希望黃仁勛回答的問題——當(dāng)然，從黃仁勛過(guò)往的表態(tài)來(lái)看，他應(yīng)該會(huì)回答“NO”。

“超大規(guī)模企業(yè)資本支出的增長(zhǎng)，反映出人工智能領(lǐng)域‘永無(wú)止境的需求’，” 奧本海默分析師里克?沙費(fèi)爾在本月早些時(shí)候的一份報(bào)告中寫道。他對(duì)英偉達(dá)股票同樣給出了 “買入” 評(píng)級(jí)。

美國(guó)銀行分析師則表示，他們預(yù)計(jì)英偉達(dá)高管將向投資者保證其滿足需求的能力，并強(qiáng)調(diào)該公司的盈利高增長(zhǎng)前景，并掃清外界圍繞AI支出的懷疑和擔(dān)憂。

英偉達(dá)的戰(zhàn)略合作和投資

本季度，英偉達(dá)在戰(zhàn)略合作與投資方面動(dòng)作頻繁，分析師們也期待黃仁勛能在電話會(huì)上詳細(xì)介紹這些合作的具體情況。

其中規(guī)模最大的一筆交易是，英偉達(dá)同意向 OpenAI（人工智能研究實(shí)驗(yàn)室）股權(quán)投資至多100億美元，作為交換，OpenAI將在未來(lái)數(shù)年采購(gòu)400萬(wàn)至500萬(wàn)塊英偉達(dá)GPU。

此外，英偉達(dá)還同意向昔日競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英特爾投資50億美元，通過(guò)這筆交易，兩家芯片制造商將展開合作，提升英特爾芯片與英偉達(dá)GPU的兼容性。

今年10 月底，英偉達(dá)宣布以10億美元入股諾基亞，雙方將合作把英偉達(dá)的GPU集成到諾基亞的蜂窩網(wǎng)絡(luò)硬件中。同時(shí)，英偉達(dá)還在持續(xù)投資各類初創(chuàng)企業(yè)。

花旗集團(tuán)分析師阿提夫?馬利克在11月的報(bào)告中指出，英偉達(dá)的各項(xiàng)戰(zhàn)略合作——尤其是與OpenAI的合作交易，將成為周三投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

“盡管市場(chǎng)對(duì)人工智能資本支出泡沫中債務(wù)與循環(huán)融資的構(gòu)成存在擔(dān)憂，但從根本上看，我們認(rèn)為人工智能領(lǐng)域仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，” 馬利克寫道。他對(duì)英偉達(dá)股票的評(píng)級(jí)也相當(dāng)于 “買入”。

日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題

目前，英偉達(dá)占據(jù)著全球人工智能GPU市場(chǎng)逾 90% 的份額。但在過(guò)去三個(gè)月里，其部分客戶正日益推廣自主研發(fā)的定制化半導(dǎo)體 —— 即專用集成電路（ASIC）：例如亞馬遜推出了自研的Tranium芯片，谷歌有TPU芯片，而OpenAI也計(jì)劃與博通合作開發(fā)專屬芯片。

花旗集團(tuán)表示，黃仁勛在與分析師的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，通常會(huì)從整體角度闡述英偉達(dá)的觀點(diǎn)，此次或許會(huì)詳細(xì)說(shuō)明公司如何看待日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，而這正是投資者希望了解的信息。

中國(guó)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)

和之前幾個(gè)季度一樣，中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)也將是黃仁勛在財(cái)報(bào)會(huì)上避不開的話題。

在政治風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，分析師普遍認(rèn)為，英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)面臨的不確定性依然較高。伯恩斯坦（Bernstein）提供的數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)在中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的份額預(yù)計(jì)將從2024年的66%降至2025年的54%，未來(lái)其市場(chǎng)份額可能進(jìn)一步流失。

事實(shí)上，前述的所有英偉達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均未包含中國(guó)市場(chǎng)的銷售額，包括黃仁勛所透露的5000億美元訂單額也不包含中國(guó)市場(chǎng)。

盡管英偉達(dá)面向中國(guó)市場(chǎng)推出了H20芯片，但在美國(guó)政府的出口管制下，英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)的所占份額實(shí)際上已經(jīng)斷崖清零。英偉達(dá)高管近期也對(duì)在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可觀銷售額的可能性發(fā)表了較為悲觀的言論，且尚未宣布H20芯片的繼任產(chǎn)品。

以人工智能芯片的更新迭代速度來(lái)看，H20芯片已逐漸 “過(guò)時(shí)”。事實(shí)上，國(guó)產(chǎn)主要芯片開發(fā)商正迅速迭代產(chǎn)品。在多方激勵(lì)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛部署國(guó)產(chǎn)AI芯片，分析師預(yù)計(jì)這一迭代速度將持續(xù)甚至進(jìn)一步加快，并且這也可能對(duì)英偉達(dá)的定價(jià)權(quán)構(gòu)成壓力。

今年10 月底，當(dāng)黃仁勛被問及是否希望向中國(guó)出售當(dāng)前的Blackwell系列芯片時(shí)，他回答道：“我希望如此，但這需要特朗普總統(tǒng)來(lái)決定?！?/p>

而在周三盤后的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，黃仁勛會(huì)否具體討論公司在中國(guó)市場(chǎng)的前景，也將是投資者們關(guān)注的重點(diǎn)。