數(shù)據(jù)來源：WIND

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，高增從去年開始，長(zhǎng)敘存隱錦江航運(yùn)單季度增速維持著高增長(zhǎng)，事還今年一季度以來增速逐漸放緩。多久不過，錦江相對(duì)穩(wěn)定的航運(yùn)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，也代表了公司增長(zhǎng)動(dòng)能并非曇花一現(xiàn)，運(yùn)力憂而是擴(kuò)張具備較強(qiáng)的持續(xù)性和韌性。

　　“環(huán)比來看，高增相較于第二季度，長(zhǎng)敘存隱第三季度的事還盈利增速可能略有放緩?！苯贿\(yùn)分析師林宇凡對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，多久“這背后有季節(jié)性、錦江全球局勢(shì)不確定性因素，航運(yùn)也可能暗示著運(yùn)價(jià)高位波動(dòng)的運(yùn)力憂壓力開始顯現(xiàn)?！?/p>

　　數(shù)據(jù)來源：三季報(bào)預(yù)告

　　錦江航運(yùn)披露，1-8月亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱海運(yùn)貨運(yùn)量增長(zhǎng)5.5%。對(duì)于主營(yíng)亞洲區(qū)域路線的錦江航運(yùn)來說，前三季度能取得68%的凈利增速表現(xiàn)可以說是一個(gè)比較樂觀的數(shù)據(jù)。一位不愿具名的行業(yè)專家“老船長(zhǎng)”對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋隽肆硪粋€(gè)關(guān)鍵：“關(guān)鍵要看量?jī)r(jià)拆分。1-8月亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱海運(yùn)貨運(yùn)量增長(zhǎng)5.5%，這說明需求基本盤是穩(wěn)固的。公司增長(zhǎng)動(dòng)能遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，這更多是來自于其‘精品航線’戰(zhàn)略帶來的溢價(jià)能力和東南亞新航線的增量貢獻(xiàn)。在上海-日本、上海-兩岸航線市占率第一的背景下，它擁有定價(jià)話語(yǔ)權(quán)和客戶忠誠(chéng)度?！?/p>

　　這樣看來，錦江航運(yùn)第三季度的利潤(rùn)增速環(huán)比放緩并非拐點(diǎn)。

　　未來的不確定性

　　錦江航運(yùn)因?yàn)楦`活、更具韌性的亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，業(yè)績(jī)有所保障。但變數(shù)或已顯現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)來源：上海航運(yùn)交易所

　　交運(yùn)行業(yè)資深投資人嚴(yán)寬對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸?024年?yáng)|南亞運(yùn)價(jià)因遠(yuǎn)洋運(yùn)力分流上漲，但 2025 年三季度已有12% 的遠(yuǎn)洋船舶回歸區(qū)域市場(chǎng)，直接沖擊運(yùn)價(jià)?！?上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)顯示，錦江航運(yùn)重倉(cāng)的東南亞航線運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI-Southeast Asia）三季度環(huán)比下跌 9.3%。

　　同時(shí)，亞洲區(qū)域內(nèi)航線的豐厚利潤(rùn)，必然吸引更多競(jìng)爭(zhēng)者加入，或?qū)е卢F(xiàn)有對(duì)手采取更激進(jìn)的價(jià)格策略，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。錦江航運(yùn)未來業(yè)績(jī)走向?qū)⒑艽蟪潭壬鲜苌鲜鲆蛩赜绊憽?/p>

　　錦江航運(yùn)此前半年報(bào)中有一項(xiàng)數(shù)據(jù)值得投資者注意。公司斥資11.54億元購(gòu)置6艘新船（4艘 1800TEU+2艘 1100TEU），看似精準(zhǔn)匹配東南亞需求，但船舶交付周期長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月。亞洲咨詢公司Linerlytica的預(yù)測(cè)，到2030年集運(yùn)市場(chǎng)將面臨供需失衡。值得注意的是，公司原募投項(xiàng)目計(jì)劃購(gòu)置的是“6艘1，800TEU型集裝箱船舶、2艘2，400TEU型集裝箱船舶”，或許是意識(shí)到了實(shí)際需求端因素，該項(xiàng)目變更至“4艘1，800TEU型集裝箱船舶、2艘1，100TEU型集裝箱船舶”。1800TEU和1100TEU屬于船型靈活，吃水淺的船型，錦江航運(yùn)在數(shù)量和體量上都進(jìn)行了刪減。

　　數(shù)據(jù)來源：中報(bào)、界面新聞研究部

　　“集裝箱船訂單量已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1040萬TEU，占現(xiàn)有船隊(duì)的31.7%，為2010年以來的最高水平?！盠inerlytica警告稱：“上一次訂單占現(xiàn)有船隊(duì)的比例在2004-2009年間超過這一水平時(shí)，花了10年才解決運(yùn)力供應(yīng)過剩?！?/p>

　　數(shù)據(jù)來源：Clarksons

　　Linerlytica指出，“集裝箱船隊(duì)的增長(zhǎng)將繼續(xù)超過需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)運(yùn)力供應(yīng)過剩將持續(xù)到2029年。” 根據(jù)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，未來一兩年內(nèi)，1800TEU至3000TEU這一區(qū)間的船舶交付量將迎來一個(gè)高峰。集裝箱航運(yùn)是典型的強(qiáng)周期行業(yè)。當(dāng)前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)面臨逆風(fēng)，歐美需求疲軟已導(dǎo)致主干航線運(yùn)價(jià)大幅回調(diào)，未來這部分過剩運(yùn)力可能逐漸溢出到區(qū)域航線市場(chǎng)尋求出路，將加劇區(qū)域航線的競(jìng)爭(zhēng)壓力，或許會(huì)影響到錦江航運(yùn)所處區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)所有玩家都在同一賽道加速時(shí)，市場(chǎng)能否消化所有的新增運(yùn)力，要打一個(gè)問號(hào)。

　　11.54億元的購(gòu)置是一筆巨大資本開支，盡管錦江航運(yùn)目前現(xiàn)金流充沛，但巨額投資將拉低投資回報(bào)率，并增加未來的固定資產(chǎn)折舊。如果運(yùn)力過剩導(dǎo)致運(yùn)價(jià)戰(zhàn)，新船帶來的收入增長(zhǎng)可能無法覆蓋其資本成本和運(yùn)營(yíng)成本，使得這筆投資從 “優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)” 轉(zhuǎn)變?yōu)?“財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)”。

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