炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，美式招標(biāo)權(quán)威，央行專業(yè)，時(shí)隔首次及時(shí)，個(gè)月購(gòu)操全面，重啟作助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！天期

　　◎記者 張欣然 張瓊斯

　　央行時(shí)隔8個(gè)月重啟14天期逆回購(gòu)操作。點(diǎn)提央行9月22日公告：以固定數(shù)量、護(hù)資利率招標(biāo)、金面多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了3000億元14天期逆回購(gòu)操作；以固定利率、采用數(shù)量招標(biāo)方式開展了2405億元7天期逆回購(gòu)操作。美式招標(biāo)

　　業(yè)內(nèi)專家表示，央行央行宣布啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作提前投放跨節(jié)資金，時(shí)隔首次展現(xiàn)出適度寬松的個(gè)月購(gòu)操貨幣政策取向。近年來，重啟作央行通常在國(guó)慶節(jié)和春節(jié)長(zhǎng)假前啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作，啟動(dòng)時(shí)間根據(jù)節(jié)假日安排和機(jī)構(gòu)需求靈活調(diào)整，以提前為機(jī)構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動(dòng)性充裕。

　　央行操作時(shí)點(diǎn)提前

　　“本次14天期逆回購(gòu)操作的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略早于往年，加上前期央行已經(jīng)通過買斷式逆回購(gòu)凈投放的3000億元資金，有利于進(jìn)一步緩解季末、長(zhǎng)假前機(jī)構(gòu)的預(yù)防性資金需求，保障跨季、跨節(jié)資金面平穩(wěn)。”業(yè)內(nèi)專家稱。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，長(zhǎng)假臨近，居民取現(xiàn)需求增加，這些操作有助于抑制資金利率潛在上行勢(shì)頭。預(yù)計(jì)月底前，央行會(huì)繼續(xù)開展14天期逆回購(gòu)操作，持續(xù)向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性。同時(shí)在節(jié)后利用資金到期實(shí)施凈回籠，削峰平谷，引導(dǎo)短端流動(dòng)性持續(xù)處于穩(wěn)定充裕狀態(tài)。

　　此外，本次14天期逆回購(gòu)操作首次采用了“美式招標(biāo)”。央行9月19日公告稱，即日起，公開市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定。央行稱，此舉旨在保持銀行體系流動(dòng)性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，

　　這一變化將進(jìn)一步強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率的政策地位。業(yè)內(nèi)專家稱，14天期逆回購(gòu)操作利率長(zhǎng)期以來是在7天期逆回購(gòu)操作利率基礎(chǔ)上加15個(gè)基點(diǎn)形成，此前被市場(chǎng)參與者認(rèn)為具有一定政策屬性。

　　王青表示，14天期逆回購(gòu)操作改為美式招標(biāo)后，其操作機(jī)制與中期借貸便利（MLF）的操作機(jī)制對(duì)齊，二者都定位于數(shù)量型流動(dòng)性管理工具，與7天期逆回購(gòu)操作機(jī)制有明顯區(qū)別。這有助于強(qiáng)化央行7天期逆回購(gòu)操作利率的主要政策利率地位。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)上海證券報(bào)記者表示，14天期逆回購(gòu)操作由數(shù)量招標(biāo)轉(zhuǎn)為利率招標(biāo)，表明14天期逆回購(gòu)操作由利率調(diào)控工具轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量調(diào)控工具，有利于構(gòu)建7天期逆回購(gòu)操作利率為政策利率、其他期限操作利率逐步市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制，理順由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

　　節(jié)前資金面承壓

　　盡管央行加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ纫云揭止?jié)前資金面波動(dòng)，但隨著大規(guī)模資金到期與多重?cái)_動(dòng)因素疊加，市場(chǎng)流動(dòng)性仍面臨不小考驗(yàn)。

　　財(cái)通證券測(cè)算顯示，本周公開市場(chǎng)到期資金規(guī)模達(dá)1.83萬億元，環(huán)比明顯抬升，其中集中在周三（4185億元7天期逆回購(gòu)到期）和周四（4870億元7天期逆回購(gòu)到期）。

　　除逆回購(gòu)集中到期外，資金面還面臨多重?cái)_動(dòng)。財(cái)通證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為：其一，9月22日奧美森北交所上市，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金約6000億元，將對(duì)周一至周三的交易所隔夜資金利率形成影響；其二，9月25日3000億元1年期MLF到期，市場(chǎng)普遍關(guān)注央行在周三前的詢量及操作安排；其三，全周僅有600億元182天期國(guó)債發(fā)行，且政府債凈繳款僅608.2億元，擾動(dòng)較前期有所減弱，但統(tǒng)計(jì)期有9692.1億元存單到期，環(huán)比增加，供給壓力加大。

　　華西證券研報(bào)認(rèn)為，近期銀行負(fù)債端不穩(wěn)定性上升亦加劇了流動(dòng)性壓力。9月以來銀行融出水平持續(xù)回落，9月15日至19日日均融出量降至3.16萬億元，其中大行融出跌破4萬億元，而8月日均融出尚有3.82萬億元，其中大行融出高達(dá)4.53萬億元。

　　流動(dòng)性管理將更加精準(zhǔn)高效

　　展望未來，業(yè)內(nèi)專家稱，央行可能根據(jù)流動(dòng)性形勢(shì)和機(jī)構(gòu)需求情況，靈活搭配長(zhǎng)、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節(jié)奏，流動(dòng)性管理將更加精準(zhǔn)高效。

　　王青表示，受“反內(nèi)卷”牽動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期等因素影響，近期銀行同業(yè)存單到期收益率、10年期國(guó)債收益率等中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率有所上行。預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF等政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性，中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率上行空間有限。預(yù)計(jì)9月MLF將延續(xù)超額續(xù)作。

　　財(cái)通證券研報(bào)認(rèn)為，未來14天期逆回購(gòu)操作頻率有望走向常態(tài)化，這將進(jìn)一步帶動(dòng)銀行加權(quán)負(fù)債成本下行。從央行最新公告來看，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要靈活確定。在1年期MLF每月操作一次、3個(gè)月期和6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)各操作一次的基礎(chǔ)上，14天期逆回購(gòu)有望打破以往僅在“春節(jié)、季末月”出現(xiàn)的慣例，逐步成為常規(guī)性工具，用于在跨月、稅期等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)平抑資金面波動(dòng)。