圖片來源：視覺中國

　　重塑支付生態(tài)的龐氏騙局價(jià)值與挑戰(zhàn)

　　香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長李鳴在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，穩(wěn)定幣在金融機(jī)構(gòu)間結(jié)算和B端跨境貿(mào)易中的冰火幣溫應(yīng)用，本質(zhì)是穩(wěn)定通過“數(shù)字化價(jià)值載體+區(qū)塊鏈可信網(wǎng)絡(luò)”，重構(gòu)傳統(tǒng)金融的床還“信息流—資金流—物流”協(xié)同模式，提高效率并降低成本。普惠同時(shí)，金融通過智能合約和鏈上透明性，龐氏騙局降低欺詐、冰火幣溫操作和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定并支撐高效監(jiān)管。床還

　　招商銀行的普惠有關(guān)研究報(bào)告顯示，相較傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)需經(jīng)多家中介清算，金融單筆手續(xù)費(fèi)通常達(dá)5~20美元，龐氏騙局結(jié)算周期1~5個(gè)工作日，冰火幣溫穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈點(diǎn)對(duì)點(diǎn)機(jī)制可實(shí)現(xiàn)無中介即時(shí)結(jié)算。穩(wěn)定單筆交易費(fèi)用可控制在幾美分至數(shù)美元，且支持7*24小時(shí)全天候交易。

　　此外，MPC數(shù)字資產(chǎn)托管解決方案供應(yīng)商CipherBC的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Joseph Cheung在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，穩(wěn)定幣具有提升金融普惠性以及抗通脹的優(yōu)勢。

　　Joseph Cheung舉例說，有的國家面臨高通脹和銀行賬戶覆蓋率低的問題，許多居民甚至沒有銀行賬戶。在此背景下，穩(wěn)定幣為當(dāng)?shù)鼐用裉峁┝吮憬萁尤朊涝蓉泿诺那馈?/p>

　　WINSS的研究報(bào)告顯示，2023年土耳其的高通脹率推動(dòng)居民尋求資產(chǎn)保值方式。穩(wěn)定幣作為抗通脹工具受到關(guān)注，在近18個(gè)月內(nèi)，52%的18至60歲人口投資加密貨幣，在這些投資者中，33%為穩(wěn)定幣。在2023年12月份，49%的通脹率使得持有9325里拉因通脹實(shí)際價(jià)值縮水至6258里拉，而持有500USDC則保持了500美元的價(jià)值，現(xiàn)可兌換為13750里拉。

　　盡管穩(wěn)定幣在跨境匯款等方面具有諸多優(yōu)勢，也具備廣泛的個(gè)人應(yīng)用潛力，但Fireblocks亞太區(qū)負(fù)責(zé)人Amy Zhang在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，目前穩(wěn)定幣在零售端的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付尚難普及，主要原因在于用戶需經(jīng)歷一系列繁瑣的前置協(xié)調(diào)與技術(shù)操作，才能進(jìn)行一筆穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬。

　　Amy Zhang解釋說，首先，收付雙方必須就穩(wěn)定幣的種類（如USDC或USDT）和所依賴的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)（如Solana）達(dá)成一致。其次，需要精準(zhǔn)無誤地提供并核對(duì)冗長的錢包地址。更為關(guān)鍵的是，交易發(fā)起方必須確保其錢包內(nèi)持有對(duì)應(yīng)區(qū)塊鏈的原生代幣以作為“Gas費(fèi)”來支付網(wǎng)絡(luò)手續(xù)費(fèi)。這一系列復(fù)雜的操作流程，對(duì)于缺乏專業(yè)知識(shí)的普通用戶構(gòu)成了極高的使用門檻。

　　構(gòu)建穩(wěn)定幣安全防線

　　穩(wěn)定幣詐騙案件的頻發(fā)也暴露了其發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)隱患。Amy Zhang強(qiáng)調(diào)，由于資產(chǎn)極為流動(dòng)，難以及時(shí)報(bào)告資金的流向。高流動(dòng)性的被騙資金可能已經(jīng)深度流轉(zhuǎn)到生態(tài)系統(tǒng)中，實(shí)際追回難度很大。相比之下，如果遇上銀行電匯或信用卡詐騙，傳統(tǒng)金融渠道通常有更完善的保險(xiǎn)和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，維權(quán)空間更大。

　　例如，中華人民共和國最高人民法院的司法解釋明確指出，發(fā)生偽卡盜刷交易或者網(wǎng)絡(luò)盜刷交易，信用卡持卡人基于信用卡合同法律關(guān)系請(qǐng)求發(fā)卡行返還扣劃的透支款本息、違約金并賠償損失的，人民法院依法予以支持；發(fā)卡行請(qǐng)求信用卡持卡人償還透支款本息、違約金等的，人民法院不予支持。

　　針對(duì)這些問題，費(fèi)思認(rèn)為，香港特區(qū)政府8月1日出臺(tái)的《穩(wěn)定幣條例》（以下簡稱條例）要求香港穩(wěn)定幣發(fā)行人必須持牌經(jīng)營，穩(wěn)定幣必須有高質(zhì)量儲(chǔ)備資產(chǎn)的1：1支持，還要定期披露信息。這些規(guī)定可以有效提高透明度，在一定程度上減少詐騙空間。

　　條例顯示，申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)必須是在香港注冊(cè)成立的實(shí)體，擁有可識(shí)別的管理層和實(shí)體辦公室。這意味著一旦發(fā)生問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和執(zhí)法部門可以明確找到責(zé)任主體，進(jìn)行調(diào)查、問責(zé)乃至起訴，避免了騙方“跑路”后無從追查的困境。

　　此外，費(fèi)思認(rèn)為，用戶身份驗(yàn)證和反洗錢機(jī)制有利于確保資金來源和去向的透明性。

　　條例顯示，持牌機(jī)構(gòu)需要遵守與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)同樣嚴(yán)格的反洗錢、反恐怖主義融資要求。這包括讓用戶通過身份驗(yàn)證來確認(rèn)用戶的真實(shí)身份以及記錄和監(jiān)控交易。當(dāng)執(zhí)法部門需要追蹤被騙資金時(shí)，持牌機(jī)構(gòu)有義務(wù)提供涉案賬戶的實(shí)名信息和交易記錄，為資金追溯提供了關(guān)鍵線索。

　　從儲(chǔ)備透明到技術(shù)安全

　　泰達(dá)幣（USDT）因?yàn)槠鋬?chǔ)備資產(chǎn)的透明度問題一直備受質(zhì)疑。紐約州總檢察長辦公室2019年的調(diào)查顯示，USDT約有26%的資產(chǎn)并非足額美元抵押，而是“空氣幣”，這與其此前宣稱的1：1美元儲(chǔ)備承諾存在顯著背離。

　　盡管支付型穩(wěn)定幣是以1：1法幣儲(chǔ)備為基礎(chǔ)、具備即時(shí)贖回能力，但Joseph Cheung表示，穩(wěn)定幣仍然存在脫錨風(fēng)險(xiǎn)，即穩(wěn)定幣的市場交易價(jià)格持續(xù)并顯著偏離其預(yù)設(shè)錨定價(jià)值。

　　他指出，穩(wěn)定幣的1：1贖回機(jī)制面臨風(fēng)險(xiǎn)，尤其當(dāng)其儲(chǔ)備資產(chǎn)中包含商業(yè)票據(jù)等兌付風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)時(shí)，一旦遭遇流動(dòng)性沖擊，該機(jī)制將難以維持。

　　此外，Joseph Cheung指出，若市場信心不足引發(fā)大規(guī)模贖回，也可能導(dǎo)致穩(wěn)定幣出現(xiàn)脫錨風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，硅谷銀行破產(chǎn)，成為美國十余年來最大的銀行倒閉案。盡管多家加密機(jī)構(gòu)聲稱無風(fēng)險(xiǎn)敞口，但穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle確認(rèn)其有33億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備滯留該行。此消息引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致USDC出現(xiàn)大規(guī)模擠兌和凈贖回。其價(jià)格一度脫錨，最低跌至約0.88美元。

　　對(duì)此，李鳴建議，應(yīng)強(qiáng)制發(fā)行方公開儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成，并接受獨(dú)立審計(jì)以提高透明度。同時(shí)，建立動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金制度，根據(jù)市場波動(dòng)調(diào)整高流動(dòng)性資產(chǎn)比例。此外，需定期開展擠兌壓力測試，模擬極端市場下的兌付能力，確保金融穩(wěn)定并提前制定應(yīng)急預(yù)案。

　　穩(wěn)定幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)帶來了金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的變革，但同時(shí)也帶來了新的挑戰(zhàn)。除了金融風(fēng)險(xiǎn)之外，Joseph Cheung表示智能合約漏洞等技術(shù)問題也會(huì)在一定時(shí)期存在。

　　李鳴解釋說，智能合約若存在代碼缺陷，可能被黑客利用進(jìn)行攻擊，導(dǎo)致穩(wěn)定幣資產(chǎn)被盜或合約功能異常。例如重入攻擊和溢出漏洞。重入攻擊指利用合約缺陷重復(fù)調(diào)用函數(shù)竊取資金；溢出漏洞則因數(shù)據(jù)超出預(yù)設(shè)范圍覆蓋內(nèi)存，可能導(dǎo)致程序崩潰或被攻擊者利用來執(zhí)行惡意代碼。

　　例如，2023年，Vyper智能合約編譯器0.2.15、0.2.16和0.3.0版本存在嚴(yán)重漏洞，導(dǎo)致多個(gè)DeFi項(xiàng)目（包括Curve Finance）的重入鎖防御失效，超1億美元加密資產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)。作為Vyper語言的應(yīng)用方，CurveFinance旗下多個(gè)穩(wěn)定幣池遭遇攻擊，造成約2500萬美元的損失。

　　對(duì)此，李鳴建議，穩(wěn)定幣發(fā)行前應(yīng)由專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)檢查底層代碼，重點(diǎn)排查重入攻擊和溢出漏洞。其次是設(shè)立“漏洞響應(yīng)基金”，鼓勵(lì)那些專門發(fā)現(xiàn)安全問題的技術(shù)專家（俗稱“白帽黑客”）主動(dòng)上報(bào)漏洞，以便及時(shí)修復(fù)。

　　而從個(gè)人資產(chǎn)的長期規(guī)劃角度，Amy Zhang表示，資產(chǎn)繼承規(guī)劃是一個(gè)常被忽視但十分重要的問題。

　　她解釋說，持有人通常掌握錢包密碼及助記詞，能夠自主管理和訪問相關(guān)資產(chǎn)。然而，一旦發(fā)生意外，繼承人或受益人如何合法且順利地獲取這些加密資產(chǎn)，成為亟需關(guān)注的問題。

　　嚴(yán)監(jiān)管與促創(chuàng)新

　　穩(wěn)定幣在推動(dòng)金融發(fā)展方面具重要作用。李鳴表示，穩(wěn)定幣有利于促進(jìn)香港與國際市場的數(shù)字支付互通，增強(qiáng)離岸人民幣地位，形成在岸—離岸支付閉環(huán)，提升香港國際金融中心影響力。

　　李鳴解釋說，在支付互通層面，依托合規(guī)的離岸人民幣穩(wěn)定幣，搭建跨境貿(mào)易、投資中的低成本結(jié)算通道，結(jié)合智能合約實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)清算，降低傳統(tǒng)換匯的時(shí)間與費(fèi)用成本，同時(shí)通過與內(nèi)地?cái)?shù)字人民幣試點(diǎn)場景的銜接，有利于形成“在岸—離岸”數(shù)字支付閉環(huán)。

　　毋庸置疑，這一愿景離不開完善的監(jiān)管框架作為基礎(chǔ)保障。Joseph Cheung表示，盡管新加坡已于2023年推出監(jiān)管指引，且美國也通過相關(guān)法案進(jìn)行探索，但前者非正式法律，后者則因監(jiān)管體系碎片化導(dǎo)致落地滯后。相較之下，香港的《穩(wěn)定幣條例》，使其成為全球首個(gè)以“獨(dú)立立法+發(fā)牌制度”模式對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行專門管理的司法轄區(qū)，此舉具有里程碑式的意義。

　　香港《穩(wěn)定幣條例》規(guī)定，穩(wěn)定幣發(fā)行人最低注冊(cè)資本2500萬港元，儲(chǔ)備資產(chǎn)需100%覆蓋流通量。Joseph Cheung認(rèn)為，香港《穩(wěn)定幣條例》中有關(guān)儲(chǔ)備資產(chǎn)的要求有效規(guī)避了類似泰達(dá)幣因過度持有商業(yè)票據(jù)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，從制度層面提升穩(wěn)定幣的安全性。

　　此外，條例規(guī)定合規(guī)贖回申請(qǐng)必須在接收后一個(gè)工作日內(nèi)完成處理，T+1的時(shí)限標(biāo)準(zhǔn)相較于市場上眾多現(xiàn)存穩(wěn)定幣產(chǎn)品更為嚴(yán)苛。以泰達(dá)幣為例，其在服務(wù)條款中保留了推遲或拒絕贖回操作的自主權(quán)，而香港監(jiān)管框架則將及時(shí)贖回從發(fā)行方的自由裁量權(quán)轉(zhuǎn)化為具有強(qiáng)制約束力的法律責(zé)任。

　　Joseph Cheung指出，香港《穩(wěn)定幣條例》中設(shè)立的贖回機(jī)制充分體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性管理的高度重視，這一系列完善的制度安排使得香港成為亞洲地區(qū)最具制度化水平的穩(wěn)定幣市場。

　　然而，在肯定制度化建設(shè)成果的同時(shí)，Joseph Cheung亦表示，香港《穩(wěn)定幣條例》的監(jiān)管合規(guī)要求是“重裝上陣”的，如何在嚴(yán)格監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間實(shí)現(xiàn)平衡，是一個(gè)值得深入思考的問題。

　　（作者：張偉澤，實(shí)習(xí)生顧欣宇 編輯：李艷霞，朱麗娜）