界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

　　在當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已降至1.75%、從債S成傳統(tǒng)投資渠道收益空間收窄的市轉(zhuǎn)背景下，壽險(xiǎn)公司下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率，向結(jié)險(xiǎn)資新焦凸顯資產(chǎn)端對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的構(gòu)化需求。

　　面對(duì)這一趨勢(shì)，資產(chǎn)頭部保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)加快布局資產(chǎn)支持證券（ABS）等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，布局2025年前三季度，從債S成保險(xiǎn)版ABS登記發(fā)行規(guī)模達(dá)2745.78億元，市轉(zhuǎn)同比增長(zhǎng)25.1%。向結(jié)險(xiǎn)資新焦

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，構(gòu)化ABS項(xiàng)目在提升資金配置效率的資產(chǎn)同時(shí)，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的布局支持。

　　頭部機(jī)構(gòu)加碼ABS

　　資產(chǎn)支持證券是從債S成指以存量資產(chǎn)的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)并在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券。市轉(zhuǎn)

　　中國(guó)人壽、向結(jié)險(xiǎn)資新焦平安保險(xiǎn)、太保等頭部保險(xiǎn)公司正顯著加碼對(duì)資產(chǎn)支持證券（ABS）的投資和發(fā)行。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主導(dǎo)發(fā)行的“保險(xiǎn)版ABS”規(guī)模近年快速攀升。

　　2025年前三季度，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記發(fā)行的ABS項(xiàng)目已達(dá)2745.78億元，同比增長(zhǎng)25.1%，延續(xù)了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　參與機(jī)構(gòu)方面更趨廣泛，今年已有15家保險(xiǎn)資管公司發(fā)行此類產(chǎn)品，其中10家機(jī)構(gòu)前三季度登記規(guī)模突破百億元，頭部機(jī)構(gòu)表現(xiàn)尤為突出。例如，民生通惠資管登記產(chǎn)品數(shù)量達(dá)12只居首，光大永明資管登記規(guī)模605.5億元居首，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。

　　具體來(lái)看，多家大型險(xiǎn)企近期密集布局ABS產(chǎn)品：國(guó)壽資產(chǎn)今年4月完成首單交易所ABS——發(fā)行規(guī)模8億元的融資租賃資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃；平安資管于7月發(fā)行了7.26億元的綠色租賃ABS。

　　太保資產(chǎn)相繼推出交易所ABS創(chuàng)新項(xiàng)目，7月作為管理人發(fā)行了首單8.6億元的不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)收款A(yù)BS，隨后于11月發(fā)行了5億元規(guī)模的保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃。人保資產(chǎn)則設(shè)立了40億元儲(chǔ)架規(guī)模、首期20億元發(fā)行的保單質(zhì)押貸款A(yù)BS，用于盤活壽險(xiǎn)保單借款資產(chǎn)。

　　這些項(xiàng)目覆蓋融資租賃、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、保單貸款等多元領(lǐng)域，顯示出頭部險(xiǎn)企正將ABS作為資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型的重要抓手。

　　值得關(guān)注的是，上述ABS產(chǎn)品普遍采用優(yōu)先/次級(jí)分層等結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)以控制風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)優(yōu)先級(jí)、次級(jí)等不同級(jí)別的受益憑證安排，ABS能夠提升信用等級(jí)、隔離風(fēng)險(xiǎn)，滿足保險(xiǎn)資金對(duì)安全性和穩(wěn)定收益的要求。

　　從事ABS發(fā)行的信托業(yè)人士薛曉向界面新聞表示，頭部險(xiǎn)企在ABS投資中通常以優(yōu)先級(jí)資金提供者的身份出現(xiàn)，獲取較為穩(wěn)定的利息收益，而由發(fā)起機(jī)構(gòu)或其他投資者認(rèn)購(gòu)次級(jí)檔用于吸收潛在損失。這種結(jié)構(gòu)使保險(xiǎn)資金既能享受ABS產(chǎn)品相對(duì)較高的收益，又將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍。

　　增厚收益 盤活實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　資產(chǎn)支持證券之所以受到保險(xiǎn)資金青睞，源于其在收益、久期和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面契合險(xiǎn)資需求。

　　泰康資產(chǎn)CEO段國(guó)圣曾表示，ABS產(chǎn)品通常收益率比同等級(jí)債券高出約30個(gè)基點(diǎn)，在相同信用水平下可顯著增厚保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)。對(duì)于需要長(zhǎng)期穩(wěn)定收益覆蓋負(fù)債的壽險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，這部分收益提升意義重大。

　　從資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度，ABS也為險(xiǎn)資提供了優(yōu)化工具。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向界面新聞分析稱，ABS業(yè)務(wù)豐富了險(xiǎn)資的資產(chǎn)配置選擇，降低了投資組合與傳統(tǒng)股債同漲同跌的相關(guān)性，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高配置效率。同時(shí)，ABS產(chǎn)品現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)且穩(wěn)定，經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)可控，這使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性和資金流動(dòng)性也得到提升。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，隨著ABS投資的益處不斷顯現(xiàn)，其在險(xiǎn)資配置中的比重還將進(jìn)一步上升。

　　從宏觀層面看，ABS融資對(duì)于盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本具有積極作用。通過(guò)保險(xiǎn)資管和公募基金的聯(lián)動(dòng)，發(fā)行以保險(xiǎn)資金投資的基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)項(xiàng)目為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs產(chǎn)品，有助于盤活保險(xiǎn)投資的存量資產(chǎn)，釋放進(jìn)一步投資基礎(chǔ)設(shè)施并服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛力。

　　有頭部保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人向界面新聞表示，ABS前景非常好，會(huì)成為險(xiǎn)資投資的大市場(chǎng)。“有統(tǒng)計(jì)顯示全國(guó)存量資產(chǎn)規(guī)模近500萬(wàn)億，央企存量資產(chǎn)也有十幾萬(wàn)億，雖非全部適合盤活，但即便僅20%-30%可盤活，也有約2萬(wàn)億規(guī)模，對(duì)另類投資而言是大市場(chǎng)。”

　　更重要的是，大型險(xiǎn)資入場(chǎng)ABS市場(chǎng)，為實(shí)體企業(yè)提供了來(lái)源穩(wěn)定、期限靈活的長(zhǎng)期資金。

　　“ABS另一個(gè)重要方向是解決央企痛點(diǎn)，比如央企在 ‘一帶一路’ 境外投資面臨境外融資成本高的難題，其境外投資多為基建項(xiàng)目，每年需支付高額利息。若能探索出有效路徑，該領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，既能幫央企置換融資、降低利息成本以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。”前述資管負(fù)責(zé)人表示。