作者 |?beyond

編輯 |?小白

在中國(guó)區(qū)域銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的換帥浪潮中，珠三角地區(qū)的難挽農(nóng)商農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)始終扮演著獨(dú)特的角色。作為連接制造業(yè)集群與金融服務(wù)的頹勢(shì)重要橋梁，東莞農(nóng)商銀行（9889.HK，東莞到風(fēng)該行）自港股上市以來就承載著市場(chǎng)對(duì)其轉(zhuǎn)型成效的行從險(xiǎn)樣期待。

然而，珠角當(dāng)我們將目光聚焦于該行最新的樣本財(cái)務(wù)表現(xiàn)時(shí)便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家扎根于制造業(yè)重鎮(zhèn)的換帥銀行正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，2024年年報(bào)與2025年中期數(shù)據(jù)描繪出一幅復(fù)雜的難挽農(nóng)商圖景。

換帥后盈利連降兩年，頹勢(shì)降速愈演愈烈

2023年4月，東莞到風(fēng)東莞農(nóng)商銀行發(fā)布公告稱，行從險(xiǎn)樣王耀球辭去董事長(zhǎng)、珠角執(zhí)行董事等職務(wù)。樣本同年5月，換帥董事會(huì)決議推選盧國(guó)鋒為董事長(zhǎng)，12月27日該任職資格獲批。

盧國(guó)鋒接任董事長(zhǎng)，頗有臨危受命的意味。要知道，2019-2022年，東莞農(nóng)商銀行的營(yíng)收增速?gòu)?6.3%大幅降至2.1%。

然而，事與愿違。盧國(guó)鋒繼任后，該行的營(yíng)收增速不僅轉(zhuǎn)向負(fù)增長(zhǎng)，而且呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢(shì)。2023、2024兩年，該行營(yíng)收增速分別同比下滑了12.5%、13.6%。

進(jìn)入2025年，東莞農(nóng)商銀行的營(yíng)收增速下滑在進(jìn)一步加快。2025H1，該行營(yíng)收55億元，同比下降14%；凈利潤(rùn)26億元，同比下降22%。

進(jìn)一步對(duì)該行盈利表現(xiàn)進(jìn)行歸因分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)該行增長(zhǎng)動(dòng)力明顯衰竭，并且經(jīng)營(yíng)結(jié)果下滑的背后，是各項(xiàng)業(yè)務(wù)的整體性乏力。

首先，該行盈利下滑的核心原因在于凈息差下降帶動(dòng)的利息凈收入的大幅收縮。2024年，該項(xiàng)收入同比減少13.2%至91.7億元，2025H1繼續(xù)同比減少10%至42.4億元。

這個(gè)過程中，該行的凈息差從2024年的1.35%降至今年上半年的1.22%，降幅13個(gè)基點(diǎn)。橫向與A股10家上市農(nóng)商行對(duì)比來看，1.22%的凈息差，處于倒數(shù)第二的水平，僅高于紫金銀行的1.18%。

同樣值得關(guān)注的是，2020年以來該行凈息差下行壓力較大，該指標(biāo)從2020年的2.24%下降至2024年的1.35%，累計(jì)跌幅達(dá)89個(gè)基點(diǎn)，顯著高于行業(yè)平均水平。

其次，非利息收入的結(jié)構(gòu)性問題同樣突出。盡管2024年非利息收入整體增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幾乎完全依賴于債券投資等交易凈收益的拉動(dòng)，而體現(xiàn)銀行中間業(yè)務(wù)能力的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入?yún)s下滑35.9%。

2025H1，該行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入下降趨勢(shì)依舊，同比下降了16.8%。這種收入結(jié)構(gòu)的失衡，暴露出該行在財(cái)富管理等輕資本業(yè)務(wù)領(lǐng)域的明顯短板。

資產(chǎn)質(zhì)量警報(bào)長(zhǎng)鳴：不良連續(xù)攀升，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)減弱

更令人擔(dān)憂的是該行顯著惡化的資產(chǎn)質(zhì)量，其不良貸款率已連續(xù)四年攀升，且風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。

截至2024年末，該行不良貸款率由2020年的0.82%一路躍升至1.84%，提高了102個(gè)基點(diǎn)；2025H1，其不良率進(jìn)一步攀升至1.87%，呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢(shì)。

作為對(duì)比，紫金銀行的不良率與國(guó)內(nèi)銀行業(yè)整體不良率變化趨勢(shì)一致，前者的不良率由2020年的1.68%逐步下降至2024年的1.24%；2025H1，紫金銀行不良率保持穩(wěn)定。

不良貸款余額同樣呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2022年末，該行不良貸款余額為28.7億元；2023年末增至43億元，增幅達(dá)14.3%；2024年末進(jìn)一步增至69.78億元，增幅達(dá)62.3%。截至2025年6月末，該行不良貸款余額進(jìn)一步增至73億元。

該行不良貸款余額的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于不良貸款率的上升速度，反映出該行在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理方面存在一定的滯后。

隨著不良貸款的激增，該行的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力明顯減弱。2024年，該行計(jì)提了144億元的貸款損失準(zhǔn)備。與此同時(shí)，其撥備覆蓋率大幅下降超過100個(gè)百分點(diǎn)至207.7%，雖然仍高于監(jiān)管底線，但下滑幅度之大令人咋舌。

2025H1，該行的不良撥備覆蓋率繼續(xù)下降至190.6%，這意味著未來其利潤(rùn)緩沖空間收窄，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

貸款投放結(jié)構(gòu)失衡，區(qū)域集中度風(fēng)險(xiǎn)突出

東莞農(nóng)商銀行的貸款投放結(jié)構(gòu)，在2022年至2024年期間呈現(xiàn)出明顯的失衡趨勢(shì)。

2022年末，該行的對(duì)公貸款余額為1888億元，占總貸款余額的57%；零售貸款余額為1144億元，占總貸款余額的34%。2023年末，對(duì)公貸款余額占比保持平穩(wěn)，零售貸款余額占比略微上升至35%。

到了2024年末，該行對(duì)公貸款余額占比上升至59%，而零售貸款余額占比則回落至34%。這一變化表明，該行在2024年重新加大了對(duì)公業(yè)務(wù)的投入力度，但零售貸款余額的增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，反映出其在零售業(yè)務(wù)拓展方面存在一定的短板。

此外，東莞農(nóng)商銀行的貸款總額中，投向東莞地區(qū)的貸款余額占比在2024年達(dá)到82%，顯示出其信貸投放高度集中于本地市場(chǎng)，同樣也容易受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境變化的直接影響。

綜合東莞農(nóng)商銀行最新的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，該行正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：盈利能力持續(xù)下滑，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不斷減弱。這一系列問題的背后，既是宏觀環(huán)境與行業(yè)周期的客觀影響，也反映出該行在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面的內(nèi)生性短板。

特別是在區(qū)域經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整的背景下，該行高度依賴當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)和批發(fā)零售業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其更易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊。而中間業(yè)務(wù)發(fā)展滯后、信貸投放失衡等問題，則制約了其通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整來應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能力。

展望未來，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固、利率環(huán)境仍將保持低位的預(yù)期下，該行面臨的經(jīng)營(yíng)壓力或?qū)⒊掷m(xù)。如何平衡風(fēng)險(xiǎn)化解與業(yè)務(wù)發(fā)展、如何突破區(qū)域限制尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)、如何提升綜合金融服務(wù)能力，將是該行必須面對(duì)的重要課題。

對(duì)于投資者而言，需密切關(guān)注該行資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢(shì)及其對(duì)長(zhǎng)期盈利能力的潛在影響。

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