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共同將矛頭指向了海南華鐵（維權(quán)）的海南華鐵何信息披露透明度與合規(guī)性。

大股東、億合疑問二股東先后出手增持，同蒸算力大單“蒸發(fā)”的發(fā)大否及陰云，依然籠罩著海南華鐵（603300.SH）。訂單到底

海南華鐵10月14日晚間披露，取消控股股東海南?？禺a(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“海控產(chǎn)投”）和持股5%以上股東胡丹鋒，信披當(dāng)天已通過集中競價的海南華鐵何方式，分別增持該公司560.4萬股、億合疑問638萬股。同蒸

大股東和二股東出手護(hù)盤，發(fā)大否及與該公司突然取消的訂單到底近37億元算力租賃大單有關(guān)。該公司9月30日披露，取消已主動終止與“杭州X公司”簽訂的信披五年期算力服務(wù)協(xié)議。受此影響，海南華鐵何10月9日、10日，海南華鐵連續(xù)兩日跌停；13日短暫企穩(wěn)，但次日再度下跌超過7%。截至最新收盤，該股報收7.72元/股，較9月30日的收盤價，累計下跌20%以上。

相對股價下跌，市場對該公司的疑問，在于突然取消的算力訂單本身。訂單簽訂后，為何半年多仍然零交付？合同到底是在什么時候終止的？有關(guān)信息披露是否及時？作為交易對手，始終未見公報公開名稱的神秘客戶是誰？每次關(guān)鍵信息披露前，為何總有資金“精準(zhǔn)”搶跑？

一問：訂單長達(dá)七月“零進(jìn)展”，披露是否及時？

海南華鐵的算力訂單零進(jìn)展，以及由此而來的后續(xù)信息披露，還要回溯到7個月前。

該公司今年3月公告，全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機(jī)械設(shè)備有限公司（下稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司，簽訂了合同金額為36.9億元的《算力服務(wù)協(xié)議》（下稱“原協(xié)議”）。此后，該公司未就該合同的進(jìn)展進(jìn)行任何披露。

直至9月30日，海南華鐵公告稱，已主動終止與“杭州X公司”的五年期算力服務(wù)協(xié)議，并稱該訂單自始至終處于“零交付、零成本、零履行”狀態(tài)，也就是原協(xié)議尚未履行，且與X公司無其他正在履行的算力協(xié)議，因此未產(chǎn)生實際采購成本或資本性支出，亦未進(jìn)行設(shè)備交付驗收，未對該公司當(dāng)期經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量產(chǎn)生任何實質(zhì)性影響。

而根據(jù)原協(xié)議約定，X公司應(yīng)按每1個自然月為一個結(jié)算周期，支付一次服務(wù)費用。結(jié)算周期不滿一個月的，按實際提供算力服務(wù)天數(shù)支付。

正是這一條款，引發(fā)外界對合同實際進(jìn)展的質(zhì)疑。上海久誠律師事務(wù)所主任律師許峰對第一財經(jīng)分析，合同約定結(jié)算周期為一個月，盡管實際上并未進(jìn)入下單與結(jié)算環(huán)節(jié)，但仍建議企業(yè)對未履約情況予以披露。他認(rèn)為，合同中“每月結(jié)算”的條款，可能引發(fā)投資者對業(yè)務(wù)正常推進(jìn)的合理信賴，因此無論實際履行與否，企業(yè)均有義務(wù)及時披露進(jìn)展，以保障投資者的知情權(quán)。

有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，該算力訂單究竟是近期才被主動終止，還是早就實質(zhì)終止？從3月5日簽約到該公司知悉解約的這段時間，信息披露是否及時？

就上述疑問，第一財經(jīng)以投資者身份致電海南華鐵證券部，對方工作人員回應(yīng)稱，“中間一直在溝通，要繼續(xù)執(zhí)行這個合同”。

就在上述合同簽訂的今年3月，市場曾傳出海南華鐵在浙江的某算力訂單被取消的消息，該公司當(dāng)時還在投資者互動平臺回復(fù)稱，“算力合同正常履行中”，并呼吁投資者“不輕信謠言”。

有算力行業(yè)從業(yè)者對第一財經(jīng)分析，從協(xié)議內(nèi)容判斷，這類合同更接近“框架性”協(xié)議，雙方對資源調(diào)度和最終是否執(zhí)行留有較大協(xié)商空間，實際履約存在高度不確定性。不過，具體情況還需要以海南華鐵的回復(fù)為準(zhǔn)。根據(jù)媒體報道，海南華鐵負(fù)責(zé)人曾提到，對于定制化的算力設(shè)備合同，交易對方會分批次下單，公司需在市場中尋找合適價格并進(jìn)行數(shù)量級采購，每次設(shè)計的設(shè)備數(shù)量規(guī)模會在200臺、500臺水平。以37億元的訂單量來說，前期公司要墊資20億元采購設(shè)備，后續(xù)對方按照既定的結(jié)算方式付款。合同執(zhí)行進(jìn)度會受到市場價格波動、國際政策等多方面因素影響。

許峰認(rèn)為，企業(yè)在信息披露中應(yīng)把握兩項基本原則：一是確保合同及其基礎(chǔ)權(quán)利義務(wù)真實，避免以虛假合同誤導(dǎo)投資者，二是合同簽訂后，應(yīng)對后續(xù)進(jìn)展——無論是積極履行還是未能推進(jìn)，都要及時、準(zhǔn)確披露，從而保障投資者的知情權(quán)與公平交易地位。

二問：為何主動解約？

對于此次主動解除算力合同的原因，海南華鐵將解釋稱，原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場環(huán)境、供需情況較簽訂時發(fā)生較大變化。

前述算力行業(yè)人士分析，當(dāng)前，全球高端GPU供應(yīng)鏈因技術(shù)與地緣政治等因素持續(xù)緊張，算力租賃企業(yè)面臨硬件難獲取、成本上升的壓力，服務(wù)價格與供應(yīng)能力也同步承壓。在需求端，市場趨于碎片化，東部城市自建算力集群進(jìn)一步擠壓第三方租賃商空間；定價體系同樣受到?jīng)_擊，頭部云廠商憑借自研芯片與規(guī)模效應(yīng)，已將算力單價壓低，不少中小型租賃商陷入“量價齊跌”困境。

然而，市場環(huán)境的變化，是否近期突然出現(xiàn)？公開信息顯示，因算力租賃合同無法履行而“暴雷”的高峰期，去年四季度便已出現(xiàn)，去年10月至11月期間，錦雞股份、ST農(nóng)尚全、等多家企業(yè)，相繼終止金額數(shù)億至十億元不等的算力租賃合同，原因多涉及服務(wù)器缺貨或交付障礙。

一家算力服務(wù)類上市公司內(nèi)部人士也告訴第一財經(jīng)，受國際貿(mào)易環(huán)境影響，設(shè)備供貨渠道與價格波動顯著，雙方普遍傾向于盡快完成交付，整個流程從采購、組網(wǎng)到調(diào)試通常僅需2至3個月。

這也是疑問所在：海南華鐵解約的原因，究竟是采購成本過高導(dǎo)致無法盈利，還是需求端疲軟致使對方遲遲未下訂單？

對此，該公司證券部接線人員并未明確回應(yīng)，僅稱一切需以日后對監(jiān)管函的回復(fù)為準(zhǔn)，目前回復(fù)函披露時間尚未確定。

不僅如此，按原協(xié)議約定，若X公司單方面解約，需支付合同總金額20%的違約金。對應(yīng)合同金額，如X公司主動解約，涉及的違約金金額高達(dá)7.4億元，明顯超過海南華鐵近三年的凈利潤平均值。2022年~2024年，該公司的凈利潤分別為6.4億元、8億元、6.04億元。

然而，海南華鐵此次卻主動提出解約，也未在解除函中提及任何違約金訴求。對此，海南華鐵證券部人士解釋稱，“隨便收客戶的違約金，將影響后續(xù)合作”。

對于這一說法，上述算力行業(yè)人士稱，如合作方體量較大，潛在需求仍然較多。確實有可能在權(quán)衡利弊的情況下選擇放棄訂單，且不收違約金，換取更長期合作的機(jī)會。由于海南華鐵并未披露合作方名稱，較難判定真假。

許峰則認(rèn)為，該公司對違約金的解釋有違商業(yè)常理，真實情況如何，還有待監(jiān)管部門進(jìn)一步核查；若查實為虛假簽約，則涉嫌構(gòu)成虛假陳述，將面臨監(jiān)管立案調(diào)查和處罰，相關(guān)責(zé)任方也須對投資者因此所遭受的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，如造成重大后果，還可能涉嫌觸犯信息披露方面性質(zhì)更為嚴(yán)重的違法違規(guī)。

三問：X公司到底是誰

海南華鐵此次訂單取消事件中，交易對方的身份，成為另一爭議焦點。

該公司稱，該次交易中，客戶名稱等信息涉及商業(yè)秘密，按照規(guī)則披露將導(dǎo)致違約或可能引致不當(dāng)競爭，損害公司及投資者利益，因此對交易的部分信息進(jìn)行了豁免披露。

根據(jù)披露，X公司全稱為“杭州X公司”，企業(yè)性質(zhì)為有限責(zé)任公司，依法存續(xù)且經(jīng)營正常，“具備良好的資信情況和履約能力”，但對相關(guān)具體信息卻始終諱莫如深。

市場曾傳言該神秘客戶為某互聯(lián)網(wǎng)大廠，這一猜測也一度推動公司股價上漲。不過，一名互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)人士告訴記者，行業(yè)通行做法是，算力租賃公司通常要求客戶預(yù)付30%定金以鎖定稀缺資源。這份協(xié)議既未設(shè)定預(yù)付款機(jī)制，也未明確GPU型號、算力規(guī)模、交付時間表等核心商業(yè)條款，“不太符合大廠的合作模式”。

盡管匿名客戶在算力租賃領(lǐng)域并不罕見，多家公司也曾以商業(yè)保密為由申請信息豁免，但在缺乏實際履約進(jìn)展的情況下，這種高度保密無疑加劇了市場對交易真實性的質(zhì)疑。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于保密條款的存在，投資者無從知曉客戶真實身份，也難以判斷解約責(zé)任歸屬：究竟是海南華鐵因未能及時采購設(shè)備導(dǎo)致客戶未下單，還是客戶始終未下單致使該公司未啟動采購？

許峰對第一財經(jīng)分析，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司及其他信息披露義務(wù)人，若擬披露的信息涉及商業(yè)秘密或保密商務(wù)信息，且符合特定情形、尚未對外公開或泄露的，可以申請暫緩或豁免披露。

“在實際操作中，可能存在濫用豁免管理機(jī)制的情況。為防止出現(xiàn)專門配合簽約的特定客戶，在一些案例中，未來相關(guān)方可能仍需承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任?！痹S峰補充稱。

四問：關(guān)鍵信息披露前后，資金為何“精準(zhǔn)”搶跑？

海南華鐵披露上述算力合同披露前后，都出現(xiàn)了資金“精準(zhǔn)”搶跑的現(xiàn)象。

今年3月5日，該公司披露了總額近37億的元算力服務(wù)協(xié)議，但該公司股價2月初就已異動。今年初，該股長期徘徊在5元左右，日均成交額多在1至4億元，換手率維持在1%~3%的低位。從2月初起，該股成交逐步放量，交投趨于活躍。2月12日至28日的13個交易日內(nèi)，每日成交額均突破40億元，換手率均超過20%，股價也隨之持續(xù)拉升，至2月27日收報11元/股。

在此期間，“牛散”、游資紛紛入場。一季報顯示，“牛散”章建平新進(jìn)該股前十大股東名單，截至3月底，以4.23%的持股比例，位居第三大股東。

相近的時間里，多個知名游資席位頻繁現(xiàn)身該股。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2月7日，該股買入前二營業(yè)部分別為國泰君安北京光華路營業(yè)部、中信建投杭州慶春路營業(yè)部，分別凈買入1.45億元、8270萬元。兩者均為某知名游資常用席位。2月21日，國投證券西安朱雀大街營業(yè)部、開源證券西安高新成章路營業(yè)部分別凈買入1.08億元、1.06億元。上述兩個席位也是某知名游資常用席位。

披露顯示，截至3月底，毛金明、毛英俊兩名自然人，進(jìn)入該股前十大流通股東行列，持股比例分別為2.69%、0.56%。

而在訂單取消的消息披露前，部分資金已在二季度悄然撤離。5月13日公告顯示，章建平持股比例已降至3.58%；至半年報時，章建平、毛金明、毛英俊三人已從前十大股東名單中消失。

對于資金“精準(zhǔn)”進(jìn)出是否涉及信息泄露的質(zhì)疑，海南華鐵證券部人士回應(yīng)稱，“2月期間多數(shù)算力股走勢與該公司類似”。Choice數(shù)據(jù)顯示，算力概念板塊（BK1134）在今年年初曾經(jīng)歷一輪走高行情。從1月13日的1200點附近一路走高，2月底突破1700點。

(責(zé)任編輯：休閑)