來源：北京商報

　　作者：胡永新

　　規(guī)模達數(shù)十萬億元的投資圖更保險資金最新動向出爐。11月24日，收益速領中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布的向好新信息顯示，根據(jù)《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2025）》（以下簡稱《報告》），養(yǎng)老2024年，金增參與調(diào)研的跑險201家保險公司投資資產(chǎn)規(guī)模合計30.55萬億元，同比增長16.93%；截至2024年末，資投資版34家保險資產(chǎn)管理公司管理資金規(guī)模合計33.3萬億元，投資圖更同比增長10.6%。收益速領

　　這份匯集201家保險公司、向好新34家保險資產(chǎn)管理公司調(diào)研數(shù)據(jù)的養(yǎng)老權威報告，不僅記錄了保險資金投資資產(chǎn)的金增流動軌跡，更描畫出行業(yè)在波動市場中的跑險收益情況。綜合收益率方面，資投資版2024年，投資圖更保險公司綜合收益率集中區(qū)間較2023年顯著上升；保險資管行業(yè)整體投資收益率顯著高于上一年度。在業(yè)內(nèi)人士看來，對于保險公司、保險資管公司而言，正處于邁向?qū)I(yè)化、市場化的關鍵轉(zhuǎn)折點，如何在復雜經(jīng)濟環(huán)境中穩(wěn)步前行成為命題作文。

　　萬億險資的“進退之道”

　　當債券利率持續(xù)走低、優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)供給減少的“資產(chǎn)荒”漸成常態(tài)，保險資金如何破局？

　　《報告》顯示，2024年，參與調(diào)研的201家保險公司投資資產(chǎn)規(guī)模合計30.55萬億元，同比增長16.93%。從資產(chǎn)配置結構來看，2024年末，保險資金繼續(xù)保持較為穩(wěn)健的配置結構，以利率債、信用債和股票投資為主，合計占比59%，同比上升1.4個百分點。

　　深入資產(chǎn)配置的肌理，2024年，現(xiàn)金及流動性資產(chǎn)占比2.9%，同比下降1個百分點；銀行存款占比6.9%，同比下降0.1個百分點；股票占比8.3%，同比上升0.9個百分點，其中股票成為屈指可數(shù)的增長領域。

　　這組此消彼長的數(shù)據(jù)勾勒出險資在收益壓力下的戰(zhàn)略選擇。對于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常務院長王兆江表示，首先，這是險資在“資產(chǎn)荒”背景下尋求收益突破的表現(xiàn)。近年來，優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)供給減少、收益率下降，同時信用風險抬升。而債券利率也處于歷史相對低位。這使得能夠提供長期、超額收益的權益資產(chǎn)成為破解“資產(chǎn)荒”難題的關鍵工具。其次，也體現(xiàn)了險資對資本市場長期信心。股票投資，特別是長期持有，源于對經(jīng)濟基本面和資本市場長期健康發(fā)展的信心。0.9個百分點的提升，雖然絕對值不大，但信號意義強烈，說明A股市場具備長期配置價值，估值處于合理甚至偏低區(qū)間。

　　來自行業(yè)的一組跟蹤數(shù)據(jù)為這一趨勢提供了佐證，其中呈現(xiàn)的上升曲線與資本市場估值修復的節(jié)奏不謀而合。中泰證券非銀金融團隊最新研報指出，2024年一季度末至2025年三季度末，險資配置股票余額占比分別為6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。

　　這種審慎而積極的配置策略直接反映在收益表現(xiàn)上。2024年行業(yè)綜合收益率分布呈現(xiàn)顯著改善的趨勢，2024年，保險公司綜合收益率集中區(qū)間較2023年顯著上升，具體而言，2024年行業(yè)綜合收益率分布整體集中于4.5%以上，機構數(shù)量合計占比超過60%，遠高于2023年（17%）和2022年（3%）。

　　業(yè)內(nèi)將這一成績歸因于“資產(chǎn)配置組合拳”。王兆江表示，第一，做對了“加法”：大力增配了安全、收益穩(wěn)定的債券。第二，做對了“減法”：果斷削減了風險較高的非標資產(chǎn)。第三，做對了“乘法”：適時、適度地增加了股票等彈性資產(chǎn)的配置，以乘數(shù)效應放大收益。

　　養(yǎng)老金規(guī)模成重要增長極

　　回顧2024年，保險資管行業(yè)不僅同樣守住了收益底線，更在創(chuàng)新領域開疆拓土。在內(nèi)外部因素的共同驅(qū)動下，保險資管行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，亦在資產(chǎn)證券化（ABS）、不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等創(chuàng)新業(yè)務領域展開了廣泛布局。

　　從保險資產(chǎn)管理公司視角出發(fā)，截至2024年末，34家保險資產(chǎn)管理公司管理資金規(guī)模合計33.3萬億元，同比增長10.6%。從近三年管理各類資金規(guī)模增速看，系統(tǒng)內(nèi)保險資金和養(yǎng)老金呈增長態(tài)勢，其他資金增速均有所下降。業(yè)外資金方面，銀行資金增速為-11.73%，養(yǎng)老金增速為22.93%。

　　保險資管公司管理的養(yǎng)老金增速明顯，王兆江表示，首先，政策引導與市場準入的放寬是主要驅(qū)動原因。其次，投資范圍持續(xù)優(yōu)化為資產(chǎn)規(guī)模提升提供了條件。監(jiān)管部門逐步放寬了養(yǎng)老金（尤其是年金基金）的投資范圍，允許其配置更多元化的資產(chǎn)，如港股通、私募股權、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，這為獲取更高收益創(chuàng)造了條件。再次，保險資管公司的獨特優(yōu)勢契合養(yǎng)老金需求。

　　對于保險資管公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模進一步提升，北京工商大學經(jīng)濟學院碩士生校外導師支培元也表示，這反映出養(yǎng)老金市場化、專業(yè)化運作進程加速。與此同時，保險資管行業(yè)資金來源多元化程度提升，長期資金管理能力成為行業(yè)核心競爭力，養(yǎng)老金融生態(tài)體系建設不斷完善。

　　亟待“喚醒”投資新生態(tài)

　　在中國資本市場的發(fā)展歷程中，保險資金始終扮演著特殊角色。以其長期、穩(wěn)定的特性，險資不僅是資本市場的重要穩(wěn)定器，更在國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中提供著關鍵資金支持。

　　2024年，這種支持作用在政策層面得到進一步強化。9月，《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》發(fā)布，對保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了全面部署和系統(tǒng)規(guī)劃，提出“發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。

　　國家金融監(jiān)督管理總局在2024年年底發(fā)布《保險資產(chǎn)風險分類暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。特別值得關注的是，《辦法》明確要求保險公司進行資產(chǎn)風險分類，不得出于粉飾財務報表、提升績效等考慮隨意調(diào)整資產(chǎn)風險分類結果，不得瞞報、漏報、故意遲報不良資產(chǎn)。這些規(guī)定直指行業(yè)痛點，為保險資產(chǎn)管理的透明度、合規(guī)性和科學性樹立了新標桿。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這些政策變化預示著險資配置邏輯將產(chǎn)生一定的轉(zhuǎn)變。王兆江認為，未來的險資配置，將不再是簡單的“哪類資產(chǎn)收益率高就配哪類”，而是一場在收益性、流動性、安全性三維目標之間尋求最優(yōu)解的復雜系統(tǒng)工程。其核心特征將是以固收為壓艙石，以權益為推進器，審慎拓展另類投資新邊疆，通過更精細、更主動的管理，在確保償付能力絕對安全的前提下，努力穿越周期，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的投資回報。

　　對于保險資管公司而言，業(yè)內(nèi)普遍認為，保險資管行業(yè)將在經(jīng)濟復蘇與政策支持的雙重驅(qū)動下，繼續(xù)深化多元化布局。需要關注的是，在加強第三方業(yè)務拓展的同時，保險資管公司需通過提升品牌影響力與服務質(zhì)量，吸引更廣泛的資金來源。此外，在技術變革與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮下，保險資管公司有必要充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術，以提升風險管理能力與投資決策效率。長遠來看，保險資管公司不僅是資本市場的重要的參與者，更是推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關鍵力量。保險資管行業(yè)需要以專業(yè)與創(chuàng)新為核心，持續(xù)提升服務實體經(jīng)濟和助力金融穩(wěn)定的能力，為中國經(jīng)濟發(fā)展提供更多的支持與保障。

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