8月18日，瞄準(zhǔn)新西蘭a2牛奶公司（The 中國(guó)a2 Milk Company）宣布以2.82億新西蘭元對(duì)價(jià)，收購(gòu)蒙牛子公司雅士利國(guó)際旗下的奶粉a牛奶公牛雅新西蘭奶粉工廠（以下簡(jiǎn)稱“Pokeno工廠”）100%股權(quán)，以爭(zhēng)取獲得2個(gè)新國(guó)標(biāo)中文標(biāo)簽配方奶粉的市場(chǎng)司收士利注冊(cè)機(jī)會(huì)，確保獲得更廣闊的份額中國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入。

蒙牛方面回復(fù)新京報(bào)記者稱，購(gòu)蒙出售新西蘭資產(chǎn)，新西是蘭工公司近兩年來(lái)主動(dòng)管控資本性支出、評(píng)估低效資產(chǎn)、廠新調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)組合的京報(bào)系列管理動(dòng)作的一部分。目前蒙牛國(guó)際化業(yè)務(wù)主要依靠冰淇淋品牌“艾雪”和嬰幼兒奶粉品牌“貝拉米”，瞄準(zhǔn)拓展東南亞、中國(guó)拉美等新興市場(chǎng)。奶粉a牛奶公牛雅

收購(gòu)雅士利新西蘭工廠

根據(jù)公告，市場(chǎng)司收士利a2牛奶公司此次收購(gòu)雅士利Pokeno工廠，份額是基于“無(wú)債務(wù)、無(wú)現(xiàn)金”基礎(chǔ)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，a2牛奶公司計(jì)劃在新Pokeno工廠推出一個(gè)為期多年的投資計(jì)劃，擬投資約1億新西蘭元提升產(chǎn)能，逐步新增超過(guò)100名員工，為現(xiàn)有及未來(lái)團(tuán)隊(duì)提供發(fā)展機(jī)會(huì)。

購(gòu)入資產(chǎn)的同時(shí)，a2牛奶公司和中國(guó)牧工商集團(tuán)還計(jì)劃將各自持有的馬陶拉乳業(yè)（Mataura Valley Milk）股權(quán)有條件出售給第三方。

a2牛奶公司董事長(zhǎng)Pip Greenwood表示，收購(gòu)Pokeno工廠及剝離馬陶拉乳業(yè)，是公司供應(yīng)鏈優(yōu)化的重要里程碑，同時(shí)也為公司帶來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在對(duì)未來(lái)資本需求有了更大確定性的前提下，董事會(huì)計(jì)劃在獲得中國(guó)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)、將Pokeno新的中文標(biāo)簽注冊(cè)產(chǎn)品納入a2品牌并完成對(duì)馬陶拉乳業(yè)的剝離后，派發(fā)3億新西蘭元的全額免稅特別股息，并在未來(lái)考慮額外的股東回報(bào)。

作為出售方，蒙牛方面8月18日回復(fù)新京報(bào)記者稱，出售新西蘭資產(chǎn)，是公司近兩年來(lái)主動(dòng)管控資本性支出、評(píng)估低效資產(chǎn)、調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)組合的系列管理動(dòng)作的一部分。蒙牛海外業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好，奶粉業(yè)務(wù)今年增速跑贏大盤(pán)，東南亞業(yè)務(wù)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先地位，同時(shí)再次獲得蒙牛等機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略增資超億美元，持續(xù)加快市場(chǎng)擴(kuò)張進(jìn)程。

交易早有預(yù)兆

a2牛奶公司此次收購(gòu)早有預(yù)兆。該公司首席執(zhí)行官David Bortolussi曾在2025財(cái)年中報(bào)里表示，“未來(lái)推進(jìn)并獲得更多中文標(biāo)簽嬰配粉注冊(cè)機(jī)會(huì)，發(fā)展自有生產(chǎn)，是公司供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略重點(diǎn)?！?/p>

資料顯示，a2牛奶公司2000年在新西蘭創(chuàng)立，以生產(chǎn)A2型蛋白乳品為特色。自2014年起，a2公司加大在中國(guó)市場(chǎng)的分銷(xiāo)力度。在a2公司早些年的宣傳攻勢(shì)及海淘代購(gòu)催熱下，中國(guó)逐漸成為其嬰配奶粉最大的海外市場(chǎng)。

2016年，中國(guó)嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)制出臺(tái)，規(guī)定一個(gè)工廠最多只能生產(chǎn)3個(gè)系列、9個(gè)配方，且5年有效期屆滿后需重新申請(qǐng)注冊(cè)。能否順利通過(guò)配方注冊(cè)制，決定著a2中文標(biāo)簽嬰幼兒奶粉能否通過(guò)一般貿(mào)易方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

彼時(shí)，跨境購(gòu)是a2嬰配粉對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的主要銷(xiāo)售渠道。2017財(cái)年，a2牛奶公司以一般貿(mào)易方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的嬰配奶粉（中文標(biāo)簽?zāi)谭郏﹥H占其營(yíng)收的8%，而以跨境購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的a2奶粉（英文標(biāo)簽?zāi)谭郏┱急雀哌_(dá)92%。到2021財(cái)年，受疫情導(dǎo)致的跨境購(gòu)中斷影響，a2中文標(biāo)簽嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品營(yíng)收增長(zhǎng)15.4%至3.899億新西蘭元，英文標(biāo)簽?zāi)谭垆N(xiāo)售額則下滑51.8%至3.57億新西蘭元。

隨著國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)環(huán)境變化，跨境購(gòu)奶粉生意不被業(yè)內(nèi)看好，甚至有人將無(wú)法通過(guò)配方注冊(cè)的英文標(biāo)簽?zāi)谭鄯Q作“二等產(chǎn)品”。而國(guó)內(nèi)奶粉價(jià)盤(pán)走低，也令跨境購(gòu)奶粉優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。a2牛奶公司曾在2023財(cái)年中報(bào)里稱，英文標(biāo)簽?zāi)谭矍乐校?gòu)銷(xiāo)額下滑明顯，預(yù)計(jì)英文標(biāo)簽?zāi)谭凼袌?chǎng)繼續(xù)受到渠道變化、市場(chǎng)向中文標(biāo)簽?zāi)谭坜D(zhuǎn)移的影響。

作為a2公司最早的合作方——新西蘭新萊特乳業(yè)（Synlait Milk Limited）兩次拿到中國(guó)嬰配粉注冊(cè)資質(zhì)，為a2奶粉撕掉“網(wǎng)紅”標(biāo)簽、擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)份額起到關(guān)鍵作用。

公開(kāi)資料顯示，a2牛奶公司與新萊特的合作始于2010年，雙方曾于2016年簽署一份長(zhǎng)達(dá)5年的供應(yīng)協(xié)議，2019年協(xié)議再次延長(zhǎng)至2025年7月（至少）。為加深合作，a2公司還于2017年間接入股新萊特，持有約8.2%的股權(quán)，之后繼續(xù)增持，目前持股比例達(dá)到19.8%，為新萊特第二大股東。

2023年5月，新萊特工廠拿到中國(guó)嬰幼兒奶粉二次配方注冊(cè)資質(zhì)（5年期滿重新申請(qǐng)注冊(cè)），為a2公司的中文標(biāo)簽?zāi)谭垆N(xiāo)售增長(zhǎng)提供了后盾。然而，a2牛奶公司并不想將雞蛋放在一個(gè)籃子里。

與新萊特合作期間，a2公司一直在尋找新的合作對(duì)象。2018年2月，恒天然獲得開(kāi)拓a2在東南亞及中東地區(qū)的獨(dú)家供應(yīng)權(quán)。2020年8月，a2公司宣布擬從中牧集團(tuán)手中收購(gòu)馬陶拉乳業(yè)75%的股權(quán)。該公司當(dāng)時(shí)表示：“由于嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，我們一直在評(píng)估參與生產(chǎn)制造的能力。與中牧集團(tuán)一起對(duì)馬陶拉乳業(yè)最新投入使用的設(shè)施進(jìn)行潛在投資，符合這一戰(zhàn)略目標(biāo)。”

2023年9月，a2牛奶公司宣布取消新萊特對(duì)其在中國(guó)、澳新市場(chǎng)的1段至3段嬰幼兒配方奶粉獨(dú)家生產(chǎn)和供應(yīng)權(quán)，部分英文標(biāo)簽產(chǎn)品將轉(zhuǎn)移到自身控股的馬陶拉乳業(yè)生產(chǎn)，以強(qiáng)化自有供應(yīng)鏈布局。

謀求在華市場(chǎng)更大份額

從控股馬陶拉乳業(yè)打破對(duì)新萊特的依賴，到如今全資收購(gòu)雅士利Pokeno工廠、剝離馬陶拉乳業(yè)，a2牛奶公司有意進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)鏈的控制權(quán)，尤其在中文標(biāo)簽嬰幼兒奶粉領(lǐng)域。對(duì)比馬陶拉乳業(yè)只能生產(chǎn)英文標(biāo)簽?zāi)谭?，雅士利Pokeno工廠已取得的2個(gè)中文標(biāo)簽?zāi)谭叟浞阶?cè)名額顯然更具吸引力。

公告顯示，Pokeno工廠2015年建成投產(chǎn)，具備成熟的配方奶粉生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。完成收購(gòu)后，該工廠將使用新西蘭北島懷卡托地區(qū)的A2蛋白型源乳用于生產(chǎn)a2品牌產(chǎn)品。剝離馬陶拉乳業(yè)，意在優(yōu)化資產(chǎn)布局和產(chǎn)能利用率。通過(guò)垂直制造利潤(rùn)率的獲取和額外品牌貢獻(xiàn)，a2公司預(yù)計(jì)在2028財(cái)年至2029財(cái)年，投資資本回報(bào)率將超過(guò)加權(quán)平均資本成本。

對(duì)于上述資產(chǎn)調(diào)整后的戰(zhàn)略安排，a2牛奶公司已明確，在取得中國(guó)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后，將基于擴(kuò)展的a2品牌產(chǎn)品組合，爭(zhēng)取獲得2個(gè)新國(guó)標(biāo)中文標(biāo)簽配方奶粉的注冊(cè)機(jī)會(huì)，確保獲得更廣闊的中國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入?；谥袊?guó)監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，未來(lái)還有可能獲得第三個(gè)配方注冊(cè)，而a2公司現(xiàn)有中文標(biāo)簽?zāi)谭邸癮2至初”將繼續(xù)由新萊特工廠生產(chǎn)；通過(guò)中文標(biāo)簽產(chǎn)品組合的擴(kuò)展和創(chuàng)新，支持核心配方奶粉業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，同時(shí)釋放在中國(guó)低線城市及國(guó)內(nèi)線上渠道的增長(zhǎng)潛力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，a2牛奶公司近年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)上升。2021財(cái)年，a2公司受疫情和中國(guó)配方奶粉市場(chǎng)變化影響，總營(yíng)收、稅后凈利潤(rùn)大幅下降。對(duì)此，a2牛奶公司采取庫(kù)存調(diào)整和穩(wěn)價(jià)舉措，業(yè)績(jī)表現(xiàn)自2022年開(kāi)始恢復(fù)。

2025財(cái)年，a2牛奶公司營(yíng)收增長(zhǎng)13.5%至19.02億新西蘭元，稅后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.1%至2.029億新西蘭元。其中，中國(guó)及亞洲其他地區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)13.9%至13.02億新西蘭元，中文標(biāo)簽?zāi)谭蹱I(yíng)收增長(zhǎng)3.3%至6.325億新西蘭元，該區(qū)域英文標(biāo)簽?zāi)谭蹱I(yíng)收增長(zhǎng)24.9%至5.591億新西蘭元。a2公司在中國(guó)嬰配粉市場(chǎng)份額從2024財(cái)年的7.1%提升至現(xiàn)在的8%，財(cái)年內(nèi)還加大了超高端英文標(biāo)簽?zāi)谭鄣目缇畴娚糖啦季旨叭覡I(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品組合。

a2公司在最新發(fā)布的2025財(cái)年報(bào)告中表示，將在2026財(cái)年繼續(xù)執(zhí)行其增長(zhǎng)戰(zhàn)略，重點(diǎn)在于充分挖掘中國(guó)市場(chǎng)潛力，同時(shí)拓展相關(guān)品類(lèi)和新興市場(chǎng)。針對(duì)上述2項(xiàng)交易，公司將與中國(guó)監(jiān)管部門(mén)配合獲得批準(zhǔn)，并啟動(dòng)多年度資本投資計(jì)劃。a2公司預(yù)計(jì)，其2026財(cái)年收入實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)，稅后凈利潤(rùn)與2025財(cái)年持平。

蒙牛國(guó)際業(yè)務(wù)聚焦“艾雪”與“貝拉米”

資料顯示，雅士利新西蘭工廠的建立，是蒙牛正式進(jìn)行國(guó)際化布局的開(kāi)端。此后，蒙牛印尼優(yōu)益C工廠落成，并戰(zhàn)略性收購(gòu)澳大利亞原料乳加工商Burra Foods、有機(jī)嬰幼兒奶粉與食品品牌貝拉米、印尼第一大冰淇淋品牌艾雪等。

財(cái)報(bào)顯示，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)2024年收入為33.205億元，占蒙?？偸杖氲?.7%。其國(guó)內(nèi)嬰配粉業(yè)務(wù)聚焦“瑞哺恩”品牌，貝拉米奶粉則重點(diǎn)拓展東南亞市場(chǎng)。2023完成私有化后，雅士利在蒙牛財(cái)報(bào)中則很少被提及。

2024年，考慮到貝拉米近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，同時(shí)結(jié)合對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期，蒙牛對(duì)貝拉米相關(guān)商譽(yù)及相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行減值撥備，相關(guān)減值撥備及其他相關(guān)遞延所得稅對(duì)蒙牛業(yè)績(jī)影響接近40億元。業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)分析認(rèn)為，收購(gòu)貝拉米沒(méi)有給蒙牛帶來(lái)太大增值，投資的牧業(yè)資產(chǎn)從2022年開(kāi)始也受行業(yè)下行周期影響發(fā)生虧損。此次計(jì)提減值可以幫助蒙牛減負(fù)。

對(duì)于剝離雅士利新西蘭工廠后的海外業(yè)務(wù)發(fā)展，蒙牛方面8月18日向新京報(bào)記者發(fā)來(lái)的材料顯示，2025年上半年，蒙牛國(guó)際化布局方面取得較大進(jìn)展。其中，艾雪品牌在東南亞有4個(gè)生產(chǎn)基地，年?duì)I收突破20億元，目前在拓展非洲、拉美等新興市場(chǎng)。與此同時(shí)，蒙牛旗下貝拉米有機(jī)奶粉業(yè)務(wù)也拓展至越南等東南亞市場(chǎng)。對(duì)于雅士利、貝拉米今后的戰(zhàn)略定位，蒙牛方面表示，將會(huì)在2025年中期財(cái)報(bào)發(fā)布后對(duì)媒體進(jìn)行相關(guān)披露。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮認(rèn)為，a2牛奶公司收購(gòu)雅士利新西蘭工廠，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)均是利好。蒙牛旗下嬰幼兒奶粉工廠較多，產(chǎn)能較大，新西蘭工廠對(duì)其來(lái)說(shuō)如同雞肋，賣(mài)掉之后實(shí)現(xiàn)的收益可以用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能去化。對(duì)于a2公司來(lái)說(shuō)，可以突破現(xiàn)有嬰兒奶粉在華配方注冊(cè)限制，完善供應(yīng)鏈，加快新業(yè)務(wù)拓展和科研創(chuàng)新。

新京報(bào)首席記者 郭鐵

編輯 李嚴(yán)

校對(duì) 柳寶慶