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連續(xù)兩個(gè)跌停，聞泰科技市值蒸發(fā)超百億元！律師：一旦“荷蘭模式”被復(fù)制，將顯著增加中資不確定性

發(fā)布時(shí)間：2025-11-30 22:01:51 來源：素昧平生網(wǎng) 作者：百科

專題：聞泰科技突遭“黑天鵝” 營收147億的荷蘭模式半導(dǎo)體資產(chǎn)遭荷蘭政府凍結(jié)

　　聞泰科技（維權(quán)）（SH600745，股價(jià)37.65元，連續(xù)兩個(gè)律師市值468.60億元）核心子公司——安世半導(dǎo)體遭遇荷蘭當(dāng)?shù)卣深A(yù)事件持續(xù)升級。跌停旦被

　　10月13日，聞泰外交部發(fā)言人在例行記者會(huì)上就此回應(yīng)；10月14日，科技中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)官微發(fā)布聲明聲援聞泰科技；10月14日，市值安世半導(dǎo)體官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，蒸發(fā)著增資4日，超百中國商務(wù)部發(fā)布出口管制通知，億元禁止公司及其分包商出口在中國制造的復(fù)制特定成品和組件。

　　去年底以來，將顯加中聞泰科技持續(xù)推進(jìn)出售集成業(yè)務(wù)資產(chǎn)，確定并全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。荷蘭模式而在今年七八月份，連續(xù)兩個(gè)律師公司管理層剛剛經(jīng)歷了一輪“換血”，跌停旦被來自安世半導(dǎo)體的多名管理層進(jìn)入聞泰科技決策層，其中包括現(xiàn)任董事長楊沐。

　　頗具戲劇性的是，早在2022年11月，聞泰科技實(shí)控人張學(xué)政還曾與安世半導(dǎo)體多位外籍高管共同闡述發(fā)展戰(zhàn)略。而如今，其中一位當(dāng)時(shí)參與的外籍高管，卻成為此次“發(fā)難”的當(dāng)事人之一。

　　截至10月14日收盤，聞泰科技股價(jià)連續(xù)兩日跌停，市值蒸發(fā)超百億元。

　　合作伙伴時(shí)隔三年反目

　　此次風(fēng)波的核心正是安世半導(dǎo)體。2019年，聞泰科技先取得對安世半導(dǎo)體的控制權(quán)；至2020年，進(jìn)一步完成剩余股權(quán)的收購，最終實(shí)現(xiàn)對安世半導(dǎo)體100%控股。

　　隨后，聞泰科技逐步介入安世半導(dǎo)體的治理架構(gòu)。2020年3月，安世半導(dǎo)體公布，公司首席執(zhí)行官Frans Scheper已決定提前退休，并將在3月25日卸任首席執(zhí)行官兼董事會(huì)成員。

　　張學(xué)政隨即接任。據(jù)2022年11月聞泰科技官方微信發(fā)布的一篇文章，“我（張學(xué)政）自2020年以來擔(dān)任安世的董事長兼首席執(zhí)行官。今年4月以來，開始在安世參與線下辦公?！?/p>

　　同一篇文章中，安世半導(dǎo)體首席財(cái)務(wù)官Stefan Tilger（CFO，德國籍）也介紹了安世半導(dǎo)體的發(fā)展情況，強(qiáng)調(diào)“過去五年間，安世發(fā)展出了行業(yè)領(lǐng)先的制造能力，完全符合汽車領(lǐng)域的最高標(biāo)準(zhǔn)，也形成了十分全面的產(chǎn)品組合”。不過，文章中Stefan Tilger并未談及與聞泰科技整合相關(guān)的情況。

　　三年后，Stefan Tilger的角色發(fā)生轉(zhuǎn)變。根據(jù)聞泰科技公告，2025年10月1日，安世半導(dǎo)體首席法務(wù)官Ruben Lichtenberg（荷蘭籍）在獲得Stefan Tilger與首席運(yùn)營官Achim Kempe（德國籍）的支持下，向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請求，要求啟動(dòng)對公司的調(diào)查并采取臨時(shí)措施。此舉直接導(dǎo)致聞泰科技方面所持安世半導(dǎo)體全部股份（僅保留一股）被強(qiáng)制托管，公司對安世的控制權(quán)也暫時(shí)受限。

　　Stefan Tilger等外籍高管態(tài)度的變化，市場普遍認(rèn)為與地緣政治因素有關(guān)。10月14日，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)官方聲明中明確聲援聞泰科技稱，反對濫用“國家安全”概念、對中國企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)實(shí)施選擇性和歧視性限制的做法。

　　同日，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)分析稱，我國對高通的反壟斷調(diào)查啟動(dòng)于2025年10月初，時(shí)間線與本次事件接近，雖然目前公開文件未顯示兩起事件存在直接關(guān)聯(lián)，但荷蘭政府此時(shí)對安世半導(dǎo)體下達(dá)凍結(jié)令，顯然帶有明確指向。

　　不過，市場也存有對聞泰與安世半導(dǎo)體整合成效的質(zhì)疑。在今年4月舉行的第28屆哈佛大學(xué)中國論壇上，張學(xué)政曾回顧整合歷程。他介紹，雙方整合初期，恰逢全球旅行限制趨嚴(yán)，公司通過線上協(xié)作保證穩(wěn)定運(yùn)營。2022年情況緩和后，迅速啟動(dòng)全球?qū)嵉剞k公，強(qiáng)化歐洲、美洲、亞洲多地的高效聯(lián)動(dòng)。

　　針對“并購后，是否用東方文化取代歐洲文化”的疑問，張學(xué)政表示：“管理企業(yè)不能依靠單一文化，而是要用科學(xué)的管理模型、股份制公司制度、上市公司規(guī)則來管理公司。”

　　上市公司管理層剛換血即“遭劫”

　　對于聞泰科技而言，安世半導(dǎo)體不僅是其核心資產(chǎn)，更是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的支柱。去年底，受被美國商務(wù)部列入實(shí)體清單影響，聞泰科技宣布出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)資產(chǎn)，全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　從業(yè)績來看，安世半導(dǎo)體近幾年持續(xù)向好。聞泰科技在10月13日的聲明中指出，自完成對安世的全面收購以來，公司在財(cái)務(wù)表現(xiàn)、技術(shù)資產(chǎn)積累、運(yùn)營韌性與市場地位等方面均實(shí)現(xiàn)顯著提升，經(jīng)營質(zhì)量全面躍升。

　　具體來看，安世半導(dǎo)體營收在2022年達(dá)到23.6億歐元的歷史峰值，毛利率也從2020年的25%大幅提升至2022年的42.4%。截至2024年10月，安世已償還全部前期債務(wù)，進(jìn)入零負(fù)債運(yùn)行階段。

　　在管理層方面，聞泰科技也在加速向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)傾斜資源。今年7月中旬，公司公告稱，董事長兼總裁張秋紅等4名高管辭職，3名具備安世半導(dǎo)體背景的管理層隨后進(jìn)入公司決策層。

　　其中，35歲的楊沐成為公司新任董事長。據(jù)7月公告信息，其2019年即加入聞泰科技，現(xiàn)任安世半導(dǎo)體戰(zhàn)略高級總監(jiān)，2021年至2024年在無錫聯(lián)泰私募基金管理有限公司任職。

　　就在具備安世背景的管理層進(jìn)入上市公司決策核心、準(zhǔn)備大展拳腳之際，聞泰科技卻遭遇此次危機(jī)。后續(xù)事件將如何演變？

　　王智斌表示，在法律程序上，聞泰科技目前仍保留經(jīng)濟(jì)收益權(quán)，可繼續(xù)收取分紅，但在荷蘭法院撤銷臨時(shí)托管前，公司將無法行使治理權(quán)。聞泰科技可通過法定程序提起抗辯，但如無其他因素介入，案件審理周期可能較長，公司或?qū)㈤L期面臨無法實(shí)際控制該境外公司的局面。

　　此次事件的影響已超越公司層面，對半導(dǎo)體行業(yè)具有重要信號意義。王智斌認(rèn)為，一旦“荷蘭模式”被復(fù)制，歐洲可能形成“先凍結(jié)、再審查、后強(qiáng)制托管”的連鎖路徑，顯著增加中資在歐半導(dǎo)體資產(chǎn)的不確定性。短期內(nèi)能否阻斷這一“多米諾效應(yīng)”，取決于本案的司法結(jié)果以及中歐能否就技術(shù)安全審查達(dá)成透明規(guī)則。

　　王智斌強(qiáng)調(diào)，在任何法律體系中，外資安全審查都應(yīng)集中在交易完成前完成。若允許“事后凍結(jié)”，監(jiān)管邊界將無限延伸，跨境并購的契約穩(wěn)定性將受到嚴(yán)重沖擊——短期內(nèi)損害的是外資股東的投資權(quán)益，長期損害的則是荷蘭的法律信譽(yù)與歐盟的營商環(huán)境。

　　10月14日，香頌資本董事沈萌在接受記者微信采訪時(shí)指出，荷蘭政府和法院不太可能無故干預(yù)企業(yè)經(jīng)營。并購本應(yīng)是交易雙方共贏、甚至惠及當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的多贏結(jié)果。上市公司若能正常合理經(jīng)營，并盡可能兼顧各方利益訴求，并不意味著必然失去對子公司的控制與權(quán)益。

　　就此次安世半導(dǎo)體遭遇荷蘭當(dāng)?shù)卣深A(yù)事件，10月14日，聞泰科技方面通過微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，若有進(jìn)一步消息將及時(shí)披露。

　?。暶鳎何恼聝?nèi)容 和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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