但分析師同時(shí)指出，自我救贖盡管銷量挑戰(zhàn)暫時(shí)得到緩解，蔚的務(wù)蔚來(lái)的銷售下財(cái)財(cái)務(wù)狀況，特別是改善與其同行相比，仍顯得有些脆弱。后接分析師認(rèn)為，自我救贖投資者需要保持耐心，蔚的務(wù)因?yàn)楣疽獙?shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況的銷售下財(cái)“有意義的改善”尚需時(shí)日。

對(duì)于蔚來(lái)的改善未來(lái)，野村的后接預(yù)測(cè)喜憂參半。一方面，自我救贖該行預(yù)計(jì)蔚來(lái)的蔚的務(wù)市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升，并可能在2027年實(shí)現(xiàn)全年盈虧平衡，銷售下財(cái)這比市場(chǎng)普遍預(yù)期要早。改善但另一方面，后接實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提是，公司必須在運(yùn)營(yíng)效率和成本控制上做出更多努力，以應(yīng)對(duì)“以價(jià)換量”策略對(duì)利潤(rùn)率帶來(lái)的壓力。

新車訂單強(qiáng)勁，銷售頹勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)

蔚來(lái)今年早些時(shí)候在銷量增長(zhǎng)方面一度面臨困境，但最新兩款車型的市場(chǎng)表現(xiàn)使其成功走出了低谷。野村的報(bào)告指出，蔚來(lái)新推出的樂(lè)道L90和新款ES8正享有穩(wěn)固的需求。

據(jù)野村的市場(chǎng)調(diào)查，樂(lè)道L90車型保持了每周2000至3000臺(tái)的訂單量。與此同時(shí)，新款ES8的確定訂單已接近5萬(wàn)臺(tái)，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了該車型在2025年剩余時(shí)間內(nèi)的產(chǎn)能上限。強(qiáng)勁的訂單為蔚來(lái)在2025年下半年的交付量增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。

分析師認(rèn)為，如果蔚來(lái)在明年的新車型上延續(xù)類似的策略，其增長(zhǎng)前景將是樂(lè)觀的。

財(cái)務(wù)狀況仍是下一道難關(guān)

在暫時(shí)解決了需求端的挑戰(zhàn)后，蔚來(lái)的焦點(diǎn)正轉(zhuǎn)向更為棘手的財(cái)務(wù)問(wèn)題。野村報(bào)告強(qiáng)調(diào)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表仍然“有些脆弱”。 一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)是，公司的股東權(quán)益在最近一次配售增發(fā)后才剛剛轉(zhuǎn)為正值，這顯示其財(cái)務(wù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

分析師認(rèn)為，考慮到汽車銷售通常在上半年（如2026年上半年）進(jìn)入淡季，蔚來(lái)可能需要進(jìn)一步的投資來(lái)維持運(yùn)營(yíng)。因此，即便蔚來(lái)能夠保持當(dāng)前的業(yè)務(wù)勢(shì)頭，其財(cái)務(wù)狀況要實(shí)現(xiàn)“有意義的改善”仍需要更多耐心和時(shí)間。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：短期承壓，長(zhǎng)期向好

基于最新的銷售勢(shì)頭，野村對(duì)蔚來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，呈現(xiàn)出短期承壓、長(zhǎng)期改善的趨勢(shì)。

該行將蔚來(lái)2025財(cái)年的交付量預(yù)測(cè)下調(diào)了9.5%至35.2萬(wàn)輛，并將同年收入預(yù)測(cè)下調(diào)11.7%，主要反映業(yè)務(wù)過(guò)渡期的影響。但得益于新車型的強(qiáng)勁勢(shì)頭，野村將2026和2027財(cái)年的交付量預(yù)測(cè)分別上調(diào)了0.9%和12.7%。報(bào)告預(yù)測(cè)，蔚來(lái)在2024至2027財(cái)年的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到32%。

在盈利能力方面，由于“以價(jià)換量”的策略，野村小幅下調(diào)了2025至2027財(cái)年的毛利率預(yù)測(cè)0.2至1.2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，得益于更好的研發(fā)和銷售管理費(fèi)用控制，該行上調(diào)了2026和2027財(cái)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)期，并預(yù)計(jì)蔚來(lái)將在2027財(cái)年實(shí)現(xiàn)全年盈虧平衡。

綜合以上分析，野村依然維持對(duì)蔚來(lái)的“中性”評(píng)級(jí)，并將蔚來(lái)目標(biāo)價(jià)從5.00美元上調(diào)至8.40美元，較當(dāng)前收盤(pán)價(jià)6.91美元有22%的上漲空間。

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