美加征關(guān)稅影響還未完全顯現(xiàn)

據(jù)央視新聞報(bào)道，全球經(jīng)全顯當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月25日，濟(jì)動(dòng)美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交媒體上宣布，安關(guān)自10月1日起，稅影美國(guó)將對(duì)多類進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)施新一輪高額關(guān)稅。響尚現(xiàn)此次關(guān)稅調(diào)整涉及范圍廣泛。未完包括對(duì)廚房櫥柜、全球經(jīng)全顯浴室洗手臺(tái)及相關(guān)建材征收50%關(guān)稅，濟(jì)動(dòng)進(jìn)口家具征收30%關(guān)稅，安關(guān)專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅，稅影同時(shí)對(duì)所有進(jìn)口重型卡車(chē)加征25%關(guān)稅。響尚現(xiàn)這引發(fā)了多國(guó)的未完強(qiáng)烈反對(duì)，也給全球經(jīng)濟(jì)再次籠上陰云。全球經(jīng)全顯

格奧爾基耶娃說(shuō)，濟(jì)動(dòng)關(guān)稅政策全部影響“還沒(méi)有完全顯示出來(lái)”。安關(guān)在美國(guó)，企業(yè)利潤(rùn)被壓縮可能抬高價(jià)格，帶來(lái)新的通脹壓力。談及金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，她警告稱，寬松的金融環(huán)境掩蓋了“疲軟趨勢(shì)”，“一旦估值出現(xiàn)大幅回調(diào)，金融環(huán)境收緊將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并使發(fā)展中國(guó)家的處境尤為艱難”。

IMF警告，有越來(lái)越多的跡象表明，保護(hù)主義措施的不利影響開(kāi)始顯現(xiàn)。由提前操作行為驅(qū)動(dòng)的凈出口和庫(kù)存模式已基本逆轉(zhuǎn)。美國(guó)的核心通脹已經(jīng)上升，失業(yè)率也有所上升。其他幾個(gè)國(guó)家的通脹穩(wěn)定在央行目標(biāo)之上，通脹預(yù)期仍然脆弱，隨著不確定性和關(guān)稅開(kāi)始對(duì)活動(dòng)造成壓力，貨幣政策制定者面臨的權(quán)衡取舍更加嚴(yán)峻。

世界貿(mào)易量預(yù)計(jì)在五年預(yù)測(cè)期內(nèi)將溫和下降。IMF稱，與2025年4月時(shí)的預(yù)測(cè)相比，世界貿(mào)易量在2025年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)更快，但在2026年增長(zhǎng)更慢。這反映了在關(guān)稅威脅下的國(guó)際貿(mào)易提前交貨模式帶來(lái)的暫時(shí)提振。但即便如此，2025～2026年平均2.9%的貿(mào)易量增長(zhǎng)率也低于2024年10月所設(shè)想的3.3%的平均增長(zhǎng)率。更為悲觀的是，世界貿(mào)易組織（WTO）7日表示，2026年全球貨物貿(mào)易量增速將驟降至0.5%，遠(yuǎn)低于今年2.4%的預(yù)期增幅。

據(jù)中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站消息，針對(duì)近期美方宣布對(duì)華加征關(guān)稅等限制措施，中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人10月14日表示，關(guān)于關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，中方立場(chǎng)是一貫的。打，奉陪到底；談，大門(mén)敞開(kāi)。美方不能一邊要談，一邊威脅恐嚇出臺(tái)新的限制措施，這不是與中方相處的正確之道。中方敦促美方盡快糾正錯(cuò)誤做法，拿出談的誠(chéng)意，與中方相向而行。通過(guò)對(duì)話協(xié)商解決各自關(guān)切，妥善管控分歧，推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)金融四十人研究院向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，美國(guó)比中國(guó)更難承受貿(mào)易摩擦全面升級(jí)帶來(lái)的沖擊。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放緩跡象

報(bào)告顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年的增速預(yù)期均為1.6%，與三個(gè)月前的預(yù)測(cè)相比，分別高了0.1個(gè)百分點(diǎn)和維持不變，與2024年10月時(shí)的預(yù)測(cè)相比低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)分別為2.0%和2.1%，與7月份的預(yù)測(cè)基本一致，相對(duì)于4月的預(yù)測(cè)有所改善，反映了有效關(guān)稅稅率的降低、“大而美”法案（OBBBA法案）通過(guò)帶來(lái)的財(cái)政提振以及金融條件的放寬。但與2024年10月和2025年1月時(shí)的預(yù)測(cè)相比，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景分別被下調(diào)了0.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)，原因是政策不確定性增加、貿(mào)易壁壘提高以及勞動(dòng)力和就業(yè)增長(zhǎng)放緩。

歐元區(qū)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在2025年溫和回升至1.2%，2026年為1.1%。雖然相對(duì)于4月份和7月份有所改善，但與2024年10月時(shí)的預(yù)測(cè)相比，累計(jì)下調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn)。多方面的高度不確定性以及更高的關(guān)稅是主要驅(qū)動(dòng)因素。其中，德國(guó)的增速預(yù)計(jì)為0.2%和0.9%，法國(guó)為0.7%和0.9%，意大利為0.5%和0.8%，西班牙為2.9%和2.0%。IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2026年達(dá)到潛在增長(zhǎng)水平。

其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測(cè)也較2024年10月有顯著下調(diào)，這主要反映了國(guó)際貿(mào)易格局的變化。加拿大今明兩年預(yù)計(jì)將分別增長(zhǎng)1.2%和1.5%，累計(jì)比2024年10月的預(yù)測(cè)低1.7個(gè)百分點(diǎn)。日本的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2024年的0.1%加速至2025年的1.1%，并在2026年放緩至0.6%，這背后是由實(shí)際工資增長(zhǎng)預(yù)期回升支撐的私人消費(fèi)增長(zhǎng)，盡管仍面臨貿(mào)易政策不確定性和外部需求疲軟的阻力——這造成了相對(duì)于2024年10月累計(jì)0.2個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)。英國(guó)今明兩年的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)均為1.3%，雖然相對(duì)于4月份累計(jì)略有上調(diào)，但仍比2024年10月的預(yù)測(cè)累計(jì)低0.4個(gè)百分點(diǎn)。

新興市場(chǎng)和發(fā)展中亞洲繼續(xù)引領(lǐng)全球增長(zhǎng)

對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2024年的4.3%放緩至2025年的4.2%和2026年的4.0%，與7月的預(yù)測(cè)幾乎相同，且比2025年4月的預(yù)測(cè)累計(jì)上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，這仍比2024年10月的預(yù)測(cè)累計(jì)低0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中低收入發(fā)展中國(guó)家的下調(diào)幅度大于中等收入經(jīng)濟(jì)體。

新興和發(fā)展中亞洲的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2024年的5.3%下降至2025年的5.2%，并在2026年進(jìn)一步降至4.7%。對(duì)于該地區(qū)相當(dāng)多的國(guó)家——特別是受影響最嚴(yán)重的東盟國(guó)家——增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的變化很大程度上是跟隨有效關(guān)稅稅率的變化。東盟五國(guó)（印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡和泰國(guó)）今明兩年的預(yù)期增速為4.2%和4.1%，與7月的預(yù)測(cè)幾乎相同。

印度今明兩年的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)分別為6.6%和6.2%，與7月的預(yù)測(cè)相比分別高了和低了0.2個(gè)百分點(diǎn)，與2024年10月加征關(guān)稅前的預(yù)測(cè)相比，累計(jì)低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也被世界銀行看好。世界銀行在2025年10月期《東亞與太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中預(yù)測(cè)，東亞與太平洋地區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為4.8%，略低于2024年的5.0%，但繼續(xù)在全球領(lǐng)跑。其中，越南以6.6%的增速領(lǐng)先，其次是蒙古國(guó)（5.9%）和菲律賓（5.3%）；中國(guó)、柬埔寨和印度尼西亞均預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.8%，太平洋島國(guó)為2.7%，泰國(guó)為2.0%。

通脹顯示出更為復(fù)雜的信號(hào)

報(bào)告指出，在基線情景下，全球總體通脹預(yù)計(jì)將在2025年降至4.2%，2026年降至3.7%。這一路徑與之前的預(yù)測(cè)幾乎相同，但各國(guó)家和地區(qū)之間存在差異。這導(dǎo)致各國(guó)央行的政策出現(xiàn)更大分化，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和匯率產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。

相對(duì)于2024年10月時(shí)的預(yù)測(cè)，相當(dāng)多經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)測(cè)被上調(diào)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，最顯著的是英國(guó)和美國(guó)。報(bào)告預(yù)測(cè)，對(duì)于英國(guó)，從2024年開(kāi)始抬頭的總體通脹預(yù)計(jì)將在2025年繼續(xù)上升，但隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的寬松和工資增長(zhǎng)的放緩，通脹將在2026年底回歸目標(biāo)水平；而對(duì)于美國(guó)，通脹預(yù)計(jì)將從2025年下半年開(kāi)始回升，因?yàn)殛P(guān)稅的影響不再被供應(yīng)鏈內(nèi)部吸收，而是轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，最終將在2027年期間回歸美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

IMF認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)將在2025年底降至3.50%~3.75%，并在2028年底左右達(dá)到2.75%~3.0%的終端區(qū)間；歐元區(qū)政策利率預(yù)計(jì)將維持在2%不變，這與4月的預(yù)測(cè)大體相同；日本政策利率預(yù)計(jì)將按照與4月份假設(shè)大致相同的路徑上調(diào)，在中期內(nèi)逐步升至約1.5%的中性水平。

在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，巴西和墨西哥的通脹預(yù)測(cè)被上調(diào)。與2024年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》相比，大部分新興和發(fā)展中亞洲地區(qū)的通脹預(yù)測(cè)被下調(diào)，例如中國(guó)、印度和泰國(guó)。

美元走弱有利于全球金融狀況改善

通常來(lái)說(shuō)，加征關(guān)稅國(guó)家的貨幣會(huì)升值。一方面，貨幣升值會(huì)略微緩解關(guān)稅通過(guò)提高進(jìn)口價(jià)格對(duì)物價(jià)的直接影響。另一方面，持續(xù)的貨幣升值可能抵消關(guān)稅帶來(lái)的貿(mào)易余額直接改善——從而使貿(mào)易余額基本保持不變——并阻礙經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。然而，這種所謂的“匯率抵消”效應(yīng)在當(dāng)前階段基本上沒(méi)有出現(xiàn)。

今年以來(lái)，美元并未升值反而貶值。截至目前，美元指數(shù)（DXY）在2025年整體呈下行趨勢(shì)。2025年上半年累計(jì)下跌約10.8%，創(chuàng)五十多年來(lái)最差上半年表現(xiàn)。年中一度跌破97關(guān)口，之后雖有反彈，但整體仍在99附近震蕩。高盛近期發(fā)布研報(bào)稱，未來(lái)幾個(gè)月，美元將因經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)疲軟及市場(chǎng)高估值壓力持續(xù)貶值。

對(duì)于美元的弱勢(shì)表現(xiàn)，IMF在10月14日在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，這反映了非美國(guó)投資者對(duì)沖需求增加以及市場(chǎng)可能對(duì)美元過(guò)去十年牛市進(jìn)行重新評(píng)估。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期美元的貶值增強(qiáng)了出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，并抑制了進(jìn)口密集型消費(fèi)——可能有助于收窄美國(guó)的外部逆差。

與此同時(shí)，IMF指出，雖然美元走弱放大了關(guān)稅沖擊，但也支持了全球貿(mào)易，促成了有利的全球金融狀況，并消除了匯率傳導(dǎo)帶來(lái)的通脹壓力，從而為政策制定者（尤其是新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政策制定者）提供了支持其經(jīng)濟(jì)的空間。

（作者：鄭青亭 編輯：和佳）

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