專題：聚焦2025年第二季度美股財報

　　小米集團(tuán)（HKEX: 1810）今日發(fā)布了2025年第二季度財報：總收入達(dá)到1160億元，小米信同比增長30.5%；凈利潤為119億元，高管同比增長134.2%。解讀非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量，報肯經(jīng)調(diào)整凈利潤為108億元，增加同比增長75.4%。和芯回升

　　詳見：小米第二季度營收1160億元 經(jīng)調(diào)整凈利潤108億元

　　財報發(fā)布后，片投小米集團(tuán)合伙人兼總裁盧偉冰，入相副總裁、手機(jī)CFO兼天星數(shù)科CEO林世偉等高管出席了隨后舉行的毛利財報電話會議，解讀財報要點，小米信并回答了數(shù)位分析師的高管提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)實錄：

　　摩根士丹利分析師Andy Meng：首先恭喜公司第二季度的解讀收入、利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，報肯這是增加非?？上驳臉I(yè)績。我的第一個問題是關(guān)于AIoT的。小米的AIoT板塊在第二季度表現(xiàn)十分搶眼。能否請管理層進(jìn)一步與我們分享一下，AIoT業(yè)務(wù)在國內(nèi)和海外市場分別表現(xiàn)如何？此外，我們也看到小米的海外新零售體系正在迅速擴(kuò)張中。能否請管理層為我們展望一下，未來一段時間，小米的海外新零售體系建設(shè)對AIoT業(yè)務(wù)的增長會起到哪些積極的作用？

　　我的第二個問題是關(guān)于公司的手機(jī)業(yè)務(wù)。我們關(guān)注到，第二季度手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率環(huán)比有所下降。從行業(yè)的角度來說，我們看到像模組成本等等物料成本是在上升的。我想請教管理層，手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率在短期波動的情況下，它的長期發(fā)展趨勢是怎么樣的？我們現(xiàn)在已經(jīng)看到了“零部件成本上升”這一負(fù)面因素，但同時我們也注意到，手機(jī)行業(yè)的集中度在不斷提升，小米的高端化也在持續(xù)發(fā)力。這兩個積極因素能否在未來幫助小米的手機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率的直接回升？是否還有其他因素會對手機(jī)的長期毛利產(chǎn)生影響？請管理層與我們進(jìn)行分享。

　　盧偉冰：你的第一個問題是關(guān)于小米的IoT業(yè)務(wù)和海外新零售。

　　IoT業(yè)務(wù)方面。目前來看，無論是在中國市場還是海外市場，小米都有比較好的增速。中國市場方面，得益于新零售的建設(shè)，因為前期我們的IoT業(yè)務(wù)整體還是以線上為主，線下還處在比較早的階段。在過去的一、兩年，我們在中國區(qū)域大力發(fā)展線下，如果大家能去到小米門店，你會發(fā)現(xiàn)我們從去年開始，小米的大家電業(yè)務(wù)整體發(fā)展是非常快的。但我認(rèn)為這完全不夠，我們還有下一個迭代計劃。

　　海外市場方面，我認(rèn)為主要受益于渠道擴(kuò)張。以前，小米的IoT業(yè)務(wù)從海外整體來講，我們的渠道是比較窄的。在過去兩、三年，我們主要的工作還是把海外的渠道打開了。因此，總的來說，我認(rèn)為小米的IoT業(yè)務(wù)無論是在國內(nèi)還是海外，目前的成長都不錯。

　　但是，由于我們的大家電業(yè)務(wù)基本上都是在中國銷售的，大家會看到中國市場的增速會高一些，因為目前大家電的增速是高于小米生態(tài)鏈的增速的。所以，大家會看到我們在中國市場的增速會高于海外市場。

　　海外新零售方面。今年我們不再是“快速擴(kuò)張”，我們稱之為“規(guī)模化閉環(huán)”。去年我們完成了區(qū)域性的探索，今年我們的任務(wù)是“規(guī)?；]環(huán)”。今年上半年，我們大概開了200來家店，全年我估計最后會落到400到500家店之間?；旧?，在每個重要國家我們都開出了一家或者多家小米直營的新零售門店；在部分市場，我們已經(jīng)把合作伙伴的授權(quán)門店納入進(jìn)來了。

　　今年在建立這種基礎(chǔ)之后，我相信明年我們就可以發(fā)力，明年一年可能就會開1000家以上的門店。在這一切做成了之后，它會對整個IoT業(yè)務(wù)有巨大的助力。對于IoT業(yè)務(wù)來說，如果你沒有自己可控的渠道，即便是要進(jìn)入到不同的品類渠道中，效率也是非常低的。因此，如果能把這兩點結(jié)合到一起，我認(rèn)為IoT業(yè)務(wù)在海外的成長空間還是非常大的。這是我想講的第一個問題。

　　你的第二個問題有關(guān)手機(jī)毛利率。

　　從今年的情況來說，我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)存價格的上漲確實比我們原來的預(yù)期要高得多，尤其是LPDDR4X，原來我們的關(guān)注度基本上都放在了LPDDR5X上。后來我們發(fā)現(xiàn)LPDDR4X的增速反而是最高的，原因我就不講了。我認(rèn)為這對中低端產(chǎn)品的影響還是比較大的。再加上今年從三、四月份開始，還是二、三月份，我記不太清了，剛果金對鋰電池材料出口的管制也造成了電池材料的整體上升。這兩點造成了今年手機(jī)成本的上漲。另外，大家也能看到，今年每家手機(jī)公司基本上都推出了電量配置很高的產(chǎn)品。因此，這幾個因素結(jié)合起來，我們觀察到公司今年的BOM（物料清單）成本有所上漲。

　　在這種上漲的背景下，在第二季度我們還要把產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響考慮在內(nèi)。大家可以發(fā)現(xiàn)，我們在第二季度發(fā)布的新品是非常少。我們在中國市場整個上半年一共才發(fā)布了六款新品。有的品牌可能已經(jīng)發(fā)了十幾款甚至20款新產(chǎn)品。所以整體來講，二季度是我們新品發(fā)售比較少的季度。以上兩個因素疊加在一起，大家就會看到我們的毛利率相比一季度會有一些下降，

　　整體來看，到今年第四季度，即我們新品集中上市的時期，我相信我們的毛利率會在第四季度有一個回拉。以上是我對今年毛利率情況的預(yù)期。

　　從長期來看，我還是認(rèn)為，如果想要從長期去解決毛利的問題，還是要靠高端。高端立住了，中低端自然就立住了。但立住高端的前提一定是技術(shù)的投入。而在技術(shù)投入里，我認(rèn)為未來最重要的就是芯片、澎湃OS和AI這三項技術(shù)。這也是我們的基本邏輯。

　　林世偉：我補(bǔ)充一點。第二季度畢竟是空調(diào)的旺季，大家可以看到在第二季度，小米空調(diào)的出貨量已經(jīng)超過了500萬臺，這也會從整體上帶動中國區(qū)的IoT業(yè)務(wù)收入，收入增長會比較快。

　　高盛分析師Timothy Zhou：首先恭喜公司非常強(qiáng)勁的二季度業(yè)績。我有兩個問題。第一個問題是關(guān)于小米AIoT業(yè)務(wù)的毛利率。我們看到這部分的毛利率從同比上看有比較明顯的提升，但是從環(huán)比來看似乎一些壓力。想請管理層幫我們拆解一下，環(huán)比的壓力分別來自哪些方面？特別是我們看到家電市場的競爭其實已經(jīng)變得比較激烈，特別是在國補(bǔ)的高基數(shù)下，國內(nèi)的消費大盤可能會有一些減速的風(fēng)險。想請管理層為我們展望一下，今年下半年小米AIoT業(yè)務(wù)的毛利率趨勢是怎樣的？

　　我的第二個問題是關(guān)于公司的研發(fā)開支。我看到二季度公司整體的研發(fā)投入是有同比40%以上的增速，這也是過去幾年以來最快的增速。我想請教一下管理層，公司同比投入增加主要投入的方向有哪些？在第二季度我們也看到，公司推出了1000萬Clips版本的輔助駕駛技術(shù)。我想請教一下管理層，公司最新的投資方向和進(jìn)展怎么樣？另外，在車和新業(yè)務(wù)這邊，對于新業(yè)務(wù)里的大模型和芯片投入，管理層是否計劃在每個季度都會繼續(xù)加大？

　　盧偉冰：關(guān)于IoT業(yè)務(wù)的毛利率，你提到二季度同比增長、環(huán)比有點下滑。我認(rèn)為這主要受到中國市場“618大促”的影響。

　　從我的角度來看，我認(rèn)為還是受到了“618”的影響，應(yīng)該沒有其他太大的變量因素。家電業(yè)務(wù)方面，在國補(bǔ)競爭影響下，按照年初我們制定的預(yù)算目標(biāo)來看，我認(rèn)為沒有什么太大影響。目前來看，我們基本上還是能非常圓滿地完成年初制定的目標(biāo)。對于整個家電板塊，我們的大趨勢和大目標(biāo)沒有發(fā)生調(diào)整。

　　你的第二個問題問到了研發(fā)投入，包括我們要投資哪些方向去?？傮w來看，應(yīng)該說無論是核心技術(shù)，像芯片、AI、澎湃OS，還是我們各個產(chǎn)品線的技術(shù)，包括手機(jī)、家電、汽車，其實我們都在全面投入。我們投入的覆蓋面還是比較寬。比如大家電業(yè)務(wù)，今天我們有這么好的成長、這么好的口碑、這么好的競爭力，包括在現(xiàn)在的環(huán)境下，我們還能交付出比較好的毛利率、凈利率，我認(rèn)為這一定與我們在技術(shù)上的投入密切相關(guān)。沒有這方面的投入，我們不可能交付出這樣的答卷。

　　至于你提到的輔助駕駛，我們做的是1000萬Clips的技術(shù)。目前來看，它對我們輔助駕駛的幫助，我自己認(rèn)為還是蠻大的。在我的印象里，1 Clips大約是30秒左右，它把所有傳感器能夠感知到的數(shù)據(jù)和行駛軌跡相結(jié)合，大幅提高了輔助駕駛的精度。所以，無論是在大模型還是芯片，我們的季度投入基本上是按照原來的預(yù)算進(jìn)度去走。至于說投資是否加大，我認(rèn)為肯定會比前一個季度加大，基本趨勢即是如此。

　　林世偉：我補(bǔ)充幾點。

　　首先，IoT業(yè)務(wù)的毛利率。我記得上個季度我也提到，第一季度可能沒有太多的促銷活動，第二季度有剛才盧總提到的“618大促”。也就是說，在過去幾年我們調(diào)整IoT業(yè)務(wù)毛利率的同時，大家會發(fā)現(xiàn)“二十八點幾”其實是歷史第二高。我們也連續(xù)四個季度IoT業(yè)務(wù)毛利率保持在20%以上。所以，我認(rèn)為IoT業(yè)務(wù)的毛利率大家可以很明顯看到是在慢慢往上走的。

　　第二，研發(fā)開支方面，你問題里問到了AI和芯片。我們肯定會增加投入，當(dāng)然也有一些不一樣，比如芯片可能還是以人員的費用為主；AI的投入可能更多是在硬件折舊。

　　（持續(xù)更新中。。。）