本報（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見習(xí)記者 黃指南 深圳報道

在周期的周期增收浪潮中，行業(yè)頭部從不是拐點工陷避風(fēng)港，只是遲遲難抵沖擊的減速帶。

11月20日，未現(xiàn)數(shù)控機床龍頭海天精工（601882.SH）召開2025年第三季度業(yè)績說明會，前季總經(jīng)理王煥衛(wèi)、度海財務(wù)總監(jiān)俞盈、天精董秘謝精斌及獨立董事共同出席，不增直面企業(yè)經(jīng)營的利僵短期承壓困境。

宏觀環(huán)境的周期增收寒意持續(xù)蔓延，10月制造業(yè)PMI錄得49.0%，拐點工陷較9月的遲遲49.8%進一步下滑，連續(xù)七個月徘徊在榮枯線以下，未現(xiàn)制造業(yè)主要指數(shù)走弱，前季核心癥結(jié)仍是度海有效需求疲軟的格局未獲明顯改善。

而身處行業(yè)漩渦中心的海天精工，同樣未能幸免。在行業(yè)競爭持續(xù)白熱化、平均利潤率長期維持低位的雙重枷鎖下，這家機床龍頭企業(yè)正被動承受著周期下行與市場博弈的雙重壓力，經(jīng)營業(yè)績陷入短期承壓的困境。

機床行業(yè)雙重困局

數(shù)控機床行業(yè)既是支撐制造業(yè)升級的“工業(yè)母機”賽道，也是典型的周期性、技術(shù)密集型與資金密集型行業(yè)。

近年來，機床行業(yè)正遭遇需求端與供給端的雙重擠壓。從需求側(cè)看，房地產(chǎn)、基建投資乏力對機床需求的拉動作用有限，而制造業(yè)企業(yè)投資信心不足，資本開支意愿減弱，即便出口市場保持增長，但占比仍小，難以對沖內(nèi)需下滑的壓力。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時判斷，2025年行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期落空，核心制約因素并非庫存或設(shè)備更新周期，而是下游需求的持續(xù)低迷。

而供給端的競爭尤為激烈。海天精工董事會秘書謝精斌在回答本報記者提問時指出，公司面臨著來自國內(nèi)外企業(yè)的雙重競爭壓力：一方面要繼續(xù)縮小與國際高端機床企業(yè)的技術(shù)差距，另一方面，隨著國內(nèi)民營經(jīng)濟的發(fā)展，上規(guī)模、有特色的民營企業(yè)逐步涌現(xiàn)。

謝精斌進一步分析道：“特別是2020年下半年以來，國內(nèi)機床企業(yè)普遍提升了產(chǎn)能、擴充了產(chǎn)品譜系，進而加劇了市場競爭。”

從目前市場情況來看，行業(yè)競爭最終傳導(dǎo)至價格層面，企業(yè)間“以價換量”的現(xiàn)象屢見不鮮，導(dǎo)致整體企業(yè)端利潤率持續(xù)承壓。

根據(jù)天眼查工商信息，成立于2002年的海天精工已成長為國內(nèi)機床行業(yè)的龍頭企業(yè)。其專注于高端數(shù)控金屬切削機床的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋龍門加工中心、臥式加工中心、立式加工中心等核心品類。

據(jù)公開信息，海天精工龍門加工中心市占率超25%，“重型龍門”市占率更是高達80%，企業(yè)經(jīng)營陣列及產(chǎn)品處于行業(yè)頭部。

2016年登陸上交所后，海天精工通過募資擴大產(chǎn)能和研發(fā)投入，逐步構(gòu)建起完善的產(chǎn)品矩陣，并啟動全球化布局，在馬來西亞、德國、塞爾維亞等地推進海外項目建設(shè)，2025年4月馬來西亞吉隆坡應(yīng)用展示中心正式開業(yè)，深化東南亞市場滲透。

作為行業(yè)龍頭，海天精工的市場地位和成本控制能力相對突出。柏文喜指出，盡管公司凈利潤同比下滑，但仍排名行業(yè)第一，這背后是其規(guī)模化經(jīng)營優(yōu)勢與相對完善的供應(yīng)鏈管控體系。

不過，海天精工的經(jīng)營仍難以脫離行業(yè)大環(huán)境的影響。海天精工董事兼總經(jīng)理王煥衛(wèi)在回復(fù)記者提問時表示：“近兩年，國內(nèi)外宏觀環(huán)境錯綜復(fù)雜，下游整體需求不穩(wěn)定，行業(yè)間競爭持續(xù)加劇，行業(yè)平均利潤率保持低位，公司盈利能力出現(xiàn)下降。”

從行業(yè)整體格局來看，當(dāng)前國內(nèi)工具全行業(yè)企業(yè)超1.6萬家，市場高度分散，工業(yè)母機行業(yè)CR5（前五名企業(yè)市場份額）不足40%，遠低于德日等發(fā)達國家40%以上的集中度。

這種分散格局導(dǎo)致中低端產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭激烈，而高端產(chǎn)品供給不足，數(shù)控系統(tǒng)、精密軸承等核心部件仍存在較高進口依存度。

王煥衛(wèi)續(xù)稱，長期來看，公司雖為國內(nèi)機床品牌的行業(yè)龍頭，但國內(nèi)外的市場占有率仍處于較低水平。

海天精工雖為龍頭，但也面臨著同樣的結(jié)構(gòu)性難題——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中高端為主、高端占比有限，在價格戰(zhàn)背景下，難以像德日企業(yè)那樣通過技術(shù)壁壘維持產(chǎn)品溢價。

柏文喜認(rèn)為，這種高端占比偏低的結(jié)構(gòu)性短板，削弱了企業(yè)的抗周期能力，也是其“增收不增利”的重要原因之一。

盈利修復(fù)待解多重挑戰(zhàn)

在周期拐點遲遲未現(xiàn)的當(dāng)下，“增收不增利”的陣痛仍將持續(xù)。

2025年前三季度，海天精工的業(yè)績報表呈現(xiàn)出鮮明的“增收不增利”特征。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)實現(xiàn)營收25.21億元，同比僅增長1.13%；歸母凈利潤3.38億元，同比大幅下滑16.39%；毛利率同比下降0.97個百分點至25.98%，凈利率也下降2.78個百分點至13.42%。

今年利潤端的下滑已持續(xù)三個季度，反映出行業(yè)周期下行對企業(yè)盈利的顯著沖擊。

從單季度數(shù)據(jù)來看，第三季度公司營收8.58億元，同比增長5.38%，較前三季度整體增速有所提升；凈利潤1.01億元，同比降幅較第二季度收窄至8.73%。

對于這種營收增速與利潤降幅的“剪刀差”收窄，市場普遍關(guān)注是否意味著盈利端已出現(xiàn)環(huán)比改善的拐點。

但王煥衛(wèi)則給出了相對謹(jǐn)慎的回應(yīng)：“單季度的同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)與基數(shù)有較大關(guān)系。從今年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，公司收入端保持平穩(wěn)，但利潤率仍持續(xù)承壓。”

海天精工當(dāng)前“增收不增利”并非孤例，而是機床工具行業(yè)在周期底部階段的普遍現(xiàn)象。2025年以來，行業(yè)整體需求疲軟、價格競爭加劇，導(dǎo)致毛利率普遍承壓

深入分析業(yè)績表現(xiàn)，海天精工的“增收”主要得益于其規(guī)?；?jīng)營策略與市場份額的維持。面對行業(yè)競爭加劇，其堅持規(guī)?；?jīng)營路線，通過合理定價策略維持產(chǎn)能利用率和市場份額，避免在周期底部被邊緣化。

柏文喜認(rèn)為，這種“以價換量”的策略是行業(yè)需求疲軟下的被動選擇，從短期來看具有合理性和必要性，但長期來看存在多重風(fēng)險?！叭舫掷m(xù)過久，可能壓低行業(yè)整體盈利中樞，形成惡性價格競爭；延緩落后產(chǎn)能出清，加劇結(jié)構(gòu)性過剩；同時削弱企業(yè)研發(fā)投入能力，影響中長期技術(shù)升級節(jié)奏?！?/p>

在“增收不增利”的表象背后，是成本壓力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重制約。一方面，行業(yè)價格戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)品單價下行，而核心部件進口依賴推高了供應(yīng)鏈成本；另一方面，海天精工高端產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)溢價與品牌附加值不足。

對比德國DMG、日本馬扎克等國際巨頭在下行周期中仍能保持盈利穩(wěn)定，柏文喜指出，海天精工的核心短板在于：“高端產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)；海外品牌影響力仍弱，出口產(chǎn)品以性價比為主；核心功能部件（如數(shù)控系統(tǒng)）仍部分依賴外供。”

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，海天精工的經(jīng)營仍不乏亮點。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.53億元，同比大幅增長91%，銷售回款保持穩(wěn)健。

償債能力方面，期內(nèi)其資產(chǎn)負債率為44.53%，低于去年同期的45.98%，也低于行業(yè)平均的45%，表明海天精工償債壓力較小。中期財報數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，海天精工機床銷售收16.35億元入占比98.29%，仍是利潤主要來源。

對于未來的盈利修復(fù)路徑，海天精工管理層已明確多項應(yīng)對策略。王煥衛(wèi)表示，公司將“提升產(chǎn)品性能優(yōu)勢，持續(xù)進口替代，擴充產(chǎn)品譜系，提高內(nèi)部管理效率，做好規(guī)?；?jīng)營和全球化布局”。

其財務(wù)總監(jiān)俞盈補充道，公司將“繼續(xù)保持研發(fā)投入，提升產(chǎn)品性能優(yōu)勢，持續(xù)進口替代，并通過供應(yīng)鏈管控和內(nèi)部管理效率的提升優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，以保持盈利能力的韌性”。

柏文喜建議，海天精工應(yīng)在“保量”的同時，加快高附加值產(chǎn)品的市場導(dǎo)入，避免陷入低端價格戰(zhàn)泥潭。

他展望2026年，若宏觀政策持續(xù)加力、專項債與設(shè)備更新政策落地，行業(yè)有望在下半年迎來弱復(fù)蘇，但“V型反轉(zhuǎn)”可能性較低，更可能是L型底部緩慢抬升。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，中國機床行業(yè)正處于從規(guī)?；蚋叨嘶?、智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。盡管當(dāng)前面臨周期下行壓力，但設(shè)備更新需求、國產(chǎn)替代浪潮與政策支持仍為行業(yè)提供了長期發(fā)展動力。

對于海天精工而言，當(dāng)前的行業(yè)寒冬既是“洗牌期”，更是“蓄力期”。能否在此階段穩(wěn)住市場份額、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強化技術(shù)壁壘，將決定其在下一輪周期上行中能否占據(jù)更有利的位置。

責(zé)任編輯：張蓓 主編：張豫寧