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　　來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)　

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的特朗權(quán)力爭(zhēng)奪已引發(fā)貨幣政策界警惕，但債券市場(chǎng)卻表現(xiàn)出令人費(fèi)解的普攪?yán)潇o。投資者完全沒(méi)有為美國(guó)可能升高的動(dòng)美定通脹定價(jià)，而這正是聯(lián)儲(chǔ)專家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損時(shí)最可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)指標(biāo)顯示，市場(chǎng)尚美國(guó)通脹預(yù)期已從七月峰值回落，風(fēng)險(xiǎn)接近兩年平均水平。特朗中長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的普攪目標(biāo)。這種市場(chǎng)冷靜與政治層面的動(dòng)美定激烈交鋒形成鮮明對(duì)比。

　　特朗普政府正采取空前行動(dòng)影響利率政策。聯(lián)儲(chǔ)在數(shù)月要求降息并暗示可能解雇主席鮑威爾后，市場(chǎng)尚特朗普最近還將解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事的風(fēng)險(xiǎn)法律糾紛上訴至最高法院。其團(tuán)隊(duì)甚至建議美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)幫助降低政府借貸成本——這明顯超出美聯(lián)儲(chǔ)的特朗法定職責(zé)。

　　值得注意的普攪是，特朗普過(guò)去曾在引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩后調(diào)整政策，動(dòng)美定如四月份關(guān)稅措施。但這次在美聯(lián)儲(chǔ)問(wèn)題上，市場(chǎng)卻異常平靜。

　　“市場(chǎng)可能已對(duì)理論警告免疫，”RBC資本市場(chǎng)利率策略主管Blake Gwinn表示，“經(jīng)歷這么多風(fēng)險(xiǎn)事件后，人們變得麻木，需要看到實(shí)際行動(dòng)才會(huì)反應(yīng)?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周實(shí)施2025年首次降息，但強(qiáng)調(diào)將謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)通脹。特朗普新任命的理事米蘭主張更快降息，但目前在決策層中仍屬少數(shù)。

　　普通消費(fèi)者也未顯現(xiàn)擔(dān)憂。紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，公眾中長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定在3%左右。債券市場(chǎng)關(guān)注的五年期遠(yuǎn)期五年通脹預(yù)期維持在2.3%，與美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)相差不大。

　　平靜背后存在困惑

　　“通脹預(yù)期的穩(wěn)定性表明，投資者相信正常貨幣政策程序?qū)?zhàn)勝政治噪音，”安徒生研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部前副主任James Clouse表示。但他承認(rèn)，市場(chǎng)的冷靜令人費(fèi)解。

　　這種困惑在觀察人士中普遍存在。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，新興市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受政治干預(yù)后，往往出現(xiàn)通脹預(yù)期飆升?！懊绹?guó)是否會(huì)重蹈覆轍，是市場(chǎng)正在評(píng)估的新問(wèn)題，”對(duì)沖基金Garda首席投資官Tim Magnusson稱，“但我認(rèn)為美國(guó)不會(huì)走上這條路。”

　　不過(guò)市場(chǎng)并非全無(wú)擔(dān)憂。美國(guó)國(guó)債收益率曲線變陡，部分反映對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和通脹的憂慮。今年資金流向非美資產(chǎn)也顯示避險(xiǎn)情緒升溫。

　　市場(chǎng)基于已知信息定價(jià)

　　“投資者只能為已知風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，”TS Lombard董事總經(jīng)理Steven Blitz解釋說(shuō)，“目前市場(chǎng)預(yù)設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)作模式不會(huì)根本改變?！?/p>

　　分析認(rèn)為，真正考驗(yàn)可能在明年五月鮑威爾任期結(jié)束后到來(lái)。若通脹回升而新主席仍堅(jiān)持降息，可能引發(fā)預(yù)期急劇變化。

　　“政策變化速度而非方向才是關(guān)鍵，”Potomac River Capital投資總監(jiān)斯Mark Spindel警告。

　　在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)難以指望市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)制約特朗普的改革步伐?！白钤愀獾男盘?hào)是，特朗普政府發(fā)現(xiàn)沒(méi)有遇到阻力，”LH/Meyer Monetary Policy Analytics經(jīng)濟(jì)學(xué)家Derek Tang表示，“沒(méi)有阻力意味著他們可能繼續(xù)推進(jìn)，這相當(dāng)危險(xiǎn)?！?/p>