對資本市場有哪些影響？十五五

　　二十屆四中全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》），明確了“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的規(guī)劃指導(dǎo)方針和主要目標(biāo)。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、建議研究所聯(lián)席所長蘆哲稱，釋放市場“十五五”發(fā)展目標(biāo)相比“十四五”更加簡潔精煉，新輪信號包括：經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策資機(jī)改革開放、有投文化建設(shè)、十五五生態(tài)文明、規(guī)劃社會民生、建議國家治理。釋放市場其中，新輪信號比“十四五”新增的政策資機(jī)表述是“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”。

　　近年來，有投中國已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的十五五主要引擎，各方面都很關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景?！督ㄗh》提出，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。

　　在10月24日召開的中共中央新聞發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委黨組書記、主任鄭柵潔表示，將從拓展政策空間、創(chuàng)新治理工具、增強(qiáng)宏觀政策取向一致性三個方面持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化綜合統(tǒng)籌和綜合平衡?！笆奈濉睍r期，我國GDP在2020年突破100萬億元大關(guān)，接連跨越幾個臺階，今年預(yù)計(jì)達(dá)到140萬億元左右。

　　對于此次二十屆四中全會對A股市場的影響，中國銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，短期來看，全會的召開為A股市場提供新一輪的政策預(yù)期和投資線索，有望有效提振市場信心，相關(guān)板塊或?qū)@得投資者的重點(diǎn)關(guān)注；中長期來看，全會勾勒的發(fā)展藍(lán)圖為A股市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力

　　在中共中央新聞發(fā)布會上，中央政策研究室主任江金權(quán)表示，《建議》即將發(fā)布，共有15個部分、61條，分為三大板塊。

　　第一板塊是總論，包括第一部分、第二部分，主要闡述“十四五”時期我國發(fā)展取得的重大成就、抓好“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重大意義和總體要求；第二板塊從第三部分到第十四部分為分論，分領(lǐng)域部署了“十五五”時期的戰(zhàn)略任務(wù)和重大舉措；第三板塊由第十五部分和結(jié)束語組成，主要部署堅(jiān)持和加強(qiáng)黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，推進(jìn)社會主義民主法治建設(shè)等任務(wù)。

　　江金權(quán)同時稱，制定“十五五”規(guī)劃建議，系統(tǒng)謀劃“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，是實(shí)現(xiàn)黨的二十大描繪的宏偉藍(lán)圖、分階段有步驟推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的需要，是有效應(yīng)對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境新變化、在激烈國際競爭中贏得戰(zhàn)略主動的需要，是適應(yīng)我國發(fā)展階段性要求、深入推動高質(zhì)量發(fā)展的需要，意義重大。

　　“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要目標(biāo)涉及七個方面：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國家安全屏障更加鞏固。

　　遠(yuǎn)期目標(biāo)是到2035年實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國防實(shí)力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平。

　　“按照2035年‘人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平’的遠(yuǎn)景目標(biāo)來看，未來十年名義GDP增速應(yīng)不低于5.4%，‘十五五’期間不宜低于5.5%。”蘆哲稱。

　　中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤預(yù)計(jì)，“十五五”經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置將較為靈活，更突出“提質(zhì)增效”。他的邏輯在于，近年來，全球地緣政治形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻，中美長期競爭的格局短期難以扭轉(zhuǎn)，因此，“十五五”期間將更加關(guān)注強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性韌性，釋放長期發(fā)展?jié)摿?，而非追求單純?guī)模領(lǐng)先。

　　值得關(guān)注的是，會議再度涉及短期經(jīng)濟(jì)判斷，明確提出“堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”。會議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”。

　　申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉稱，結(jié)合當(dāng)前近3000億元政策性金融工具已投放、財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，全年實(shí)現(xiàn) 5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)具備相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的支撐。

　　另外，二十屆四中全會提出，要加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　“‘新質(zhì)生產(chǎn)力’首次納入全會的規(guī)劃框架?！秉S文濤稱，中國目前在全球制造業(yè)版圖中規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、在若干新興制造領(lǐng)域優(yōu)勢顯著。與此同時，短板在于創(chuàng)新能力與高質(zhì)量發(fā)展要求仍不匹配，發(fā)展不平衡不充分的問題仍存在，重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)與原始創(chuàng)新的攻關(guān)仍需加力。因此，“十五五”規(guī)劃有望繼續(xù)加碼高技術(shù)與產(chǎn)業(yè)自立自強(qiáng)。

　　有哪些投資線索？

　　近期市場對“十五五”規(guī)劃的政策預(yù)期升溫。目前《建議》釋放了哪些信號，將給資本市場帶來怎樣的影響？

　　“一方面，會議釋放的戰(zhàn)略方向進(jìn)一步夯實(shí)市場對中國經(jīng)濟(jì)長期韌性的信心，讓資本市場形成更清晰的長期價值判斷邏輯。另一方面，會議通過明確未來五年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，讓資本市場得以錨定政策確定性與產(chǎn)業(yè)趨勢性的交匯點(diǎn)，引導(dǎo)資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)聚集。此外，中國資本市場不斷深化改革，將吸引更多的中長期資金和國際資金流入，進(jìn)一步促進(jìn)A股市場的健康穩(wěn)定發(fā)展?！睏畛Q。

　　申萬宏源研究策略資深高級分析師程翔認(rèn)為，“十五五”政策布局的長期意義重于短期意義。長期意義在于長久以來，市場對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向毫無疑問，但對轉(zhuǎn)型路徑推演始終缺乏有效共識。而“十五五”提供了更加結(jié)構(gòu)化地描述了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的路徑。

　　“轉(zhuǎn)型路徑的拆解，有利于資本市場對未來政策權(quán)重抱有更合理的期待。同時也有利于資本市場推演，后續(xù)政策落地之于長期轉(zhuǎn)型的意義。A 股反內(nèi)卷、都市圈、消費(fèi)服務(wù)集中發(fā)展，走出去相關(guān)方向有望保持較高的政策主題彈性?！背滔璺Q。

　　那么，后續(xù)A股市場行情可能會有哪些變化？

　　“風(fēng)格上，小盤風(fēng)格有望占優(yōu)。復(fù)盤前四次五年規(guī)劃市場表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，會議前大盤風(fēng)格相對占優(yōu)，會議后小盤風(fēng)格顯著走強(qiáng)。會議后一周至后兩周，中證1000平均收益走高至6%，整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)?！闭猩套C券策略團(tuán)隊(duì)稱，行業(yè)上，多行業(yè)有上漲機(jī)會。

　　程翔認(rèn)為，現(xiàn)階段，科技成長長期性價比偏低，而短期性價比基本調(diào)整到位。這個階段可以累積產(chǎn)業(yè)催化，在2025年四季度再演繹一輪反彈行情。短期可關(guān)注強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)、海洋經(jīng)濟(jì)。同時，后續(xù)消費(fèi)服務(wù)進(jìn)一步刺激落地，也構(gòu)成消費(fèi)修復(fù)的來源。

　　招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來直到建議稿出臺期間，需要重點(diǎn)關(guān)注四大賽道：一是“航天強(qiáng)國”戰(zhàn)略下涉及航空航天的相關(guān)賽道（如商業(yè)航天等）；二是海洋相關(guān)賽道（如深?？萍嫉龋?；三是對外開放行文順序大幅提升后，涉及對外開放的相關(guān)題材（如涉及一帶一路、海南自貿(mào)港等）；四是涉及到四季度政策可能加力的領(lǐng)域。

　　中信建投證券政策研究首席分析師胡玉瑋認(rèn)為，短期可關(guān)注消費(fèi)提振、企業(yè)幫扶與民生應(yīng)急保障政策紅利，中長期建議緊扣“中國式現(xiàn)代化”主線，布局質(zhì)效提升（先進(jìn)制造、硬科技）、內(nèi)需外貿(mào)（消費(fèi)升級、高端出口）、安全自主（關(guān)鍵領(lǐng)域自主可控）與民生改善（養(yǎng)老、醫(yī)療）方向。

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