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　　政府“停擺”一個(gè)月 美國(guó)錯(cuò)過(guò)了多少“截止日期”？倒戈

　　鮑威爾能否在未來(lái)五周與FOMC成員達(dá)成共識(shí)。

　　如外界所預(yù)期，地區(qū)本周美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)儲(chǔ)然而，分歧美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上的或進(jìn)“指引”給未來(lái)的政策路徑帶來(lái)了迷霧——12月降息“遠(yuǎn)非既定事實(shí)”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，步顯結(jié)束緘默期的現(xiàn)美美聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始發(fā)表例行講話。值得注意的月何是，多位地方聯(lián)儲(chǔ)官員就降息表達(dá)了謹(jǐn)慎態(tài)度，抉擇如何盡快彌合內(nèi)部分裂，倒戈可能成為未來(lái)五周擺在鮑威爾面前的地區(qū)重大考驗(yàn)。

　　通脹擔(dān)憂揮之不去

　　周三，聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定委員會(huì)以10票贊成、分歧2票反對(duì)的或進(jìn)結(jié)果，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.75%-4.00%區(qū)間。步顯值得注意的是，表決結(jié)果出現(xiàn)了自2019年以來(lái)首次 “雙向反對(duì)”的情況?？八_斯城聯(lián)邦主席施密德（Jeff Schmid）主張維持當(dāng)前利率不變；而正從特朗普政府“空降”的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭（Stephen Miran）主張是降息 50 個(gè)基點(diǎn)。

　　在決議聲明后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在嚴(yán)重分歧。

　　周五，施密德在一份書(shū)面聲明中解釋了自己的決定，他認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)。若出現(xiàn)任何疲軟跡象，“極有可能”是由技術(shù)和人口結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致，而非潛在需求放緩。從健康的消費(fèi)者支出和企業(yè)投資來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持著增長(zhǎng)動(dòng)力。“我認(rèn)為，將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力的作用微乎其微，”他同時(shí)表示，若降息導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)守2%通脹目標(biāo)的決心產(chǎn)生質(zhì)疑，那么這一舉措可能會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的負(fù)面影響。

　　當(dāng)天，多位地方聯(lián)儲(chǔ)主席也表達(dá)了類似觀點(diǎn)?！拔艺J(rèn)為本周沒(méi)有必要降息，”達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）在達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)舉辦的銀行業(yè)會(huì)議上表示，“除非有明確證據(jù)表明通脹下降速度將快于預(yù)期，或勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫速度加快，否則我認(rèn)為12月再次降息的難度很大。”

　　洛根承認(rèn)，鮑威爾本周給出的降息理由 ——?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要偏向下行有其合理性。但就業(yè)市場(chǎng)目前面臨的剩余風(fēng)險(xiǎn)，是可以密切監(jiān)測(cè)的；若這些風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)的可能性加大，再采取應(yīng)對(duì)措施即可，而非現(xiàn)在就需要通過(guò)進(jìn)一步的預(yù)防性行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)?！爱?dāng)前通脹水平仍過(guò)高，且向美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)回落的速度過(guò)于緩慢?！彼a(bǔ)充道。

　　在同一場(chǎng)合，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克（Beth Hammack）也表示，她不支持本周降息的決定，理由是持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)?！拔腋鼉A向于在這次會(huì)議上維持利率不變?！彪S后亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，需要維持一定程度的限制，以幫助通脹降至目標(biāo)水平。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，這些言論凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)當(dāng)前政策方向存在分歧。除非經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，否則這一表態(tài)意味著，美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上再次降息的門(mén)檻已有所提高。而且，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者在利率決議會(huì)議召開(kāi)前如此提前且明確地表明自己對(duì)利率路徑的偏好，近幾年也是相當(dāng)罕見(jiàn)。

　　他進(jìn)一步分析道，需要關(guān)注的是，即使這些官員有些不是票委，他們的觀點(diǎn)可以在12月的利率點(diǎn)陣圖中顯示出來(lái)，進(jìn)而影響外界對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息空間的評(píng)估。此外，哈馬克和洛根明年將輪換進(jìn)入FOMC，可能進(jìn)一步影響決策者中鷹派和鴿派的勢(shì)力強(qiáng)弱。

　　畢馬威（KPMG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克（Diane Swonk）認(rèn)為，現(xiàn)在宣布鮑威爾已失去委員會(huì)的控制，有些言過(guò)其實(shí)?！爱?dāng)前這個(gè)階段出現(xiàn)反對(duì)聲音是意料之中的事。在通脹上行而就業(yè)市場(chǎng)疲軟的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)，這本身就是一場(chǎng)合理的辯論。鮑威爾顯然支持進(jìn)一步降息，而其他美聯(lián)儲(chǔ)官員則更擔(dān)憂通脹問(wèn)題。此事并無(wú)確鑿無(wú)疑的答案?！?/p>

　　年度收官會(huì)議迷霧重重

　　從下周開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)講話將變得極為關(guān)鍵。屆時(shí)多位美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員及各地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席將公開(kāi)露面，為至關(guān)重要的12月會(huì)議奠定基調(diào)。截至記者發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，金融市場(chǎng)對(duì)12月降息的預(yù)期已經(jīng)降至60%，較本周初95%以上大幅回落，并已經(jīng)低于70%的參考臨界點(diǎn)。

　　考慮到美國(guó)政府停擺以及官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，給當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷帶來(lái)了不確定性。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街已就此議題分為兩派，各執(zhí)一詞。12月是否降息如今 “難分伯仲”。

　　德意志銀行、蒙特利爾銀行和高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍堅(jiān)持其觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再次降息。

　　威爾明頓信托（Wilmington Trust）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂利（Luke Tilley）則表示，若能獲取政府發(fā)布的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)選擇降息。“我認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)將為降息提供支撐。”他稱。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一財(cái)經(jīng)表示，目前并未出現(xiàn)大范圍裁員或支出縮減的情況，即未來(lái)12個(gè)月美國(guó)陷入衰退的可能性仍然較低。即便招聘速度放緩，居民收入增長(zhǎng)與零售支出依舊保持韌性。隨著經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸消退，通脹風(fēng)險(xiǎn)在明年美聯(lián)儲(chǔ)的政策考量中所占權(quán)重將顯著上升，這一情況將為 “更溫和降息節(jié)奏”提供合理依據(jù)。

　　巴克萊銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒（Jonathan Millar）在報(bào)告中寫(xiě)道：“我的感覺(jué)是，降息的門(mén)檻可能比市場(chǎng)預(yù)期的要高?！彼a(bǔ)充道：“這不僅僅關(guān)乎風(fēng)險(xiǎn)管理，要證明進(jìn)一步降息的合理性，他們需要更多依據(jù)?！?/p>

　　值得一提的是，全球最大資管貝萊德全球固定收益首席投資官賴德（Rick Reider）（美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席候選人之一）也傾向于，美聯(lián)儲(chǔ)在12月暫緩降息的可能性有所上升。

　　野村證券目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的政策會(huì)議上維持利率不變。“未來(lái)幾個(gè)月的數(shù)據(jù)可能會(huì)略微偏向?qū)捤?，但我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)的疲軟程度不足以讓聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）重新?lián)鷳n就業(yè)市場(chǎng)惡化?！边@家日本券商稱，2026年美聯(lián)儲(chǔ)將在3月、6月和9月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。