（圖片系A(chǔ)I生成）

10 月 22 日，美利美利信（301307.SZ）披露的信季現(xiàn)金三季報(bào)再次拉響警報(bào)：前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至2.15 億元，扣非凈利潤(rùn)虧損2.29億元，報(bào)虧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比驟降76%。損加升

這家主營(yíng)鋁合金精密壓鑄結(jié)構(gòu)件的劇至進(jìn)擴(kuò)企業(yè)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑、億激毛利率承壓的張下背景下，疊加資產(chǎn)減值、流債力雙財(cái)務(wù)費(fèi)用激增的財(cái)報(bào)沖擊，盈利與現(xiàn)金流雙雙陷入困境。美利而其激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的信季現(xiàn)金債務(wù)高企，更讓這場(chǎng)“虧損魔咒”的報(bào)虧破解之路充滿挑戰(zhàn)。

營(yíng)收微增難掩盈利窟窿

前三季度，損加升美利信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.2 億元，劇至進(jìn)擴(kuò)同比增長(zhǎng)8.9%，億激但營(yíng)收增長(zhǎng)的“面子”難掩盈利的“里子”破?。簣?bào)告期公司歸母凈利潤(rùn)由去年同期虧損4793萬(wàn)元擴(kuò)大至2.15億元，扣非歸母凈利潤(rùn)由虧損5626萬(wàn)元擴(kuò)大至2.29億元。

單看第三季度，其營(yíng)業(yè)收入9.61億元同比僅增2.8%，但歸母凈利潤(rùn)虧損1.1億元、扣非凈利潤(rùn)虧損1.12億元。

從業(yè)務(wù)端看，美利信主要從事通信領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋新能源汽車箱體類、橫梁類、控制器散熱片類和電驅(qū)殼體類等零部件。

目前美利信通信領(lǐng)域收入連續(xù)下滑，2024年降近20%、2025 年上半年再降0.06%，直接拖累整體利潤(rùn)。汽車類零部件與通信類結(jié)構(gòu)件兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率本就不高，2025 年上半年還分別下降 5.93%、3.24%，“以價(jià)換量”的策略進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

另一不可忽視的因素就是費(fèi)用增加顯著影響利潤(rùn)表現(xiàn)。2025年前三季度，公司因利息支出增加致使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增62.7%，疊加資產(chǎn)減值損失激增74%（-6393萬(wàn)元），顯著侵蝕利潤(rùn)。雖靠政府補(bǔ)助翻倍帶動(dòng)其他收益增長(zhǎng)100%，仍難抵投資收益由正轉(zhuǎn)負(fù)及減值拖累。

最為嚴(yán)峻的指標(biāo)是現(xiàn)金流。前三季度，美利信經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為7226萬(wàn)元，同比大幅下降76.0%。這表明公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)中實(shí)際收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)少于支出的現(xiàn)金，財(cái)報(bào)解釋稱主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，反映了公司在供應(yīng)鏈和備貨上占用了大量資金，現(xiàn)金流安全墊變得異常薄弱。另外，公司籌資凈額同比減少42%，主因償還債務(wù)規(guī)模加大。

激進(jìn)擴(kuò)張致債務(wù)高懸

近年來(lái)，美利信為尋求增長(zhǎng)，接連實(shí)施海外并購(gòu)、自建海外工廠，業(yè)務(wù)布局從傳統(tǒng)壓鑄件拓展至新能源汽車、儲(chǔ)能及半導(dǎo)體四大領(lǐng)域。這種激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略使其資金需求極度膨脹，負(fù)債高企。

負(fù)債方面，截至2025年9月末，美利信負(fù)債結(jié)構(gòu)呈“短債升、長(zhǎng)債增、稅債雙高”特征：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債同比大增55.5%至5.27億元，短期償債壓力驟升；長(zhǎng)期借款再增34.4%至11.09億元，帶動(dòng)有息負(fù)債總額顯著擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)抬升。

同時(shí)，應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)77.4%，其他流動(dòng)負(fù)債暴增843%，反映待轉(zhuǎn)銷項(xiàng)稅額及增值稅負(fù)擔(dān)同步加重。

由于公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，在建工程同比增長(zhǎng)260%，但項(xiàng)目尚未轉(zhuǎn)固，現(xiàn)金流與折舊回報(bào)尚未兌現(xiàn)，短債集中到期與利息支出攀升的疊加效應(yīng)，讓債務(wù)滾動(dòng)和再融資的需求愈發(fā)迫切。

為緩解資金壓力，美利信繼續(xù)融資。今年6月，美利信公告，擬發(fā)行余額不超過(guò)等值人民幣8億元的各類債務(wù)融資產(chǎn)品，用于公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)等，8月19日宣布擬發(fā)行5億元中期票據(jù)科技創(chuàng)新債券獲準(zhǔn)注冊(cè)，有效期2年，由中國(guó)光大銀行股份有限公司主承銷。2025年美利信及旗下多家全資子公司還計(jì)劃向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)?41.9億元的綜合授信額度，以用于公司日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

值得注意的是，公司新業(yè)務(wù)拓展仍在持續(xù)：據(jù)美利信透露，今年上半年，公司在通信領(lǐng)域進(jìn)入了諾基亞等通信客戶的供應(yīng)體系；北美生產(chǎn)基地獲新一代無(wú)人駕駛新能源汽車客戶產(chǎn)品及儲(chǔ)能客戶產(chǎn)品定點(diǎn)；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司進(jìn)入正浩等儲(chǔ)能客戶的供應(yīng)體系；在半導(dǎo)體領(lǐng)域，已配套上海、深圳等國(guó)內(nèi)行業(yè)頭部客戶。

同時(shí)，公司密切關(guān)注機(jī)器人領(lǐng)域行業(yè)的需求與變化，并根據(jù)客戶的產(chǎn)品變化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做好自身的技術(shù)儲(chǔ)備。業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)張意味著未來(lái)資金需求將進(jìn)一步膨脹，盈利與債務(wù)的天平或進(jìn)一步傾斜。

（文｜公司觀察，作者｜楊歡，編輯｜曹晟源）

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