炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，展望主線權(quán)威，年行專業(yè)，投資及時(shí)，獲券全面，商青助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！展望主線

轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

距離A股2025年行情收官僅剩不到2個(gè)月時(shí)間。年行回顧今年以來的投資市場(chǎng)表現(xiàn)，在經(jīng)歷上半年寬幅震蕩后，獲券A股主要股指在三季度持續(xù)沖高，商青四季度以來呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，展望主線近期上證指數(shù)圍繞4000點(diǎn)關(guān)口展開拉鋸戰(zhàn)。年行

日前越來越多的投資券商機(jī)構(gòu)發(fā)布A股2026年年度策略，對(duì)明年行情大勢(shì)進(jìn)行研判，獲券A股明年能否延續(xù)當(dāng)前漲勢(shì)、商青向上突破需要哪些動(dòng)能以及市場(chǎng)風(fēng)格、配置主線會(huì)發(fā)生哪些變化，備受關(guān)注。

綜合多家券商的研判內(nèi)容看，其整體上看好A股上漲行情在2026年延續(xù)，基本面重要性將進(jìn)一步上升，高景氣度和臨近業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)的行業(yè)也有望增多；2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格或迎來再均衡，成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格均有機(jī)遇；就2026年值得把握的主線而言，科技成長(zhǎng)、出海、周期反轉(zhuǎn)是券商較為一致看好的方向，此外政策周期、地產(chǎn)周期、資本市場(chǎng)改革等多條投資線索也值得重視。

● 本報(bào)記者 胡雨

盈利修復(fù)驅(qū)動(dòng)上漲行情延續(xù)

本輪A股上漲行情始于2024年9月24日，彼時(shí)估值處于歷史低位的A股迎來強(qiáng)烈的政策“東風(fēng)”，從而開啟了長(zhǎng)達(dá)一年多的震蕩上行行情。展望2026年，相較于政策對(duì)行情延續(xù)發(fā)揮的作用，當(dāng)前券商更加在意基本面表現(xiàn)對(duì)A股后市行情的支撐，認(rèn)為未來更需要關(guān)注基本面預(yù)期的兌現(xiàn)。

盡管從2025年第三季度基本面表現(xiàn)看，A股整體盈利增速繼續(xù)磨底，但華泰證券研究所策略首席分析師何康認(rèn)為，投資者對(duì)企業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期在增強(qiáng)，其對(duì)分子端（盈利）2026年表現(xiàn)仍然樂觀：“信用周期、發(fā)電量及企業(yè)訂單等前瞻數(shù)據(jù)指引第四季度國(guó)內(nèi)新一輪庫(kù)存周期有望啟動(dòng)，‘反內(nèi)卷’背景下供給側(cè)改革有望在2026年年中前初見成效，上市公司利潤(rùn)率有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)?！?/p>

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，2026年國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，我國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，上述趨勢(shì)將繼續(xù)支持中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)。經(jīng)歷一定估值修復(fù)后，2026年A股基本面重要性繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)2026年全A盈利增速可能在4.7%附近，全A非金融盈利增速有望提升至8.2%左右；結(jié)構(gòu)上，高景氣度和臨近業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)的行業(yè)有望增多。

對(duì)于2026年A股盈利結(jié)構(gòu)層面可能出現(xiàn)的亮點(diǎn)，光大證券策略首席分析師張宇生認(rèn)為，前期高預(yù)期的AI產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等，其業(yè)績(jī)或許會(huì)持續(xù)驗(yàn)證，而經(jīng)歷了一輪業(yè)績(jī)波動(dòng)周期的部分先進(jìn)制造相關(guān)板塊業(yè)績(jī)或也將逐步觸底反彈。同時(shí)，還可以關(guān)注“反內(nèi)卷”帶來的細(xì)分領(lǐng)域潛在價(jià)格修復(fù)帶來的盈利彈性。

從指數(shù)潛在上漲空間看，國(guó)泰海通首席策略分析師方奕判斷，目前A股股指不會(huì)有大幅調(diào)整，2026年市場(chǎng)高度有望超出預(yù)期，這背后有三大動(dòng)力源：一是無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降；二是資本市場(chǎng)改革，以新“國(guó)九條”為起點(diǎn)的基礎(chǔ)制度改革有力提振中國(guó)市場(chǎng)的可投資性，引入中長(zhǎng)期資本和構(gòu)建穩(wěn)市機(jī)制將極大改變中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的能力；三是中國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的確定性提高，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)帶動(dòng)資本開支擴(kuò)張，中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入全球化發(fā)展周期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和資產(chǎn)回報(bào)率有望觸底回升。

市場(chǎng)風(fēng)格有望迎來再均衡

隨著近期A股進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)較為明顯的階段性變化，前期強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲的科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)回調(diào)，紅利資產(chǎn)重拾漲勢(shì)。展望2026年A股市場(chǎng)整體風(fēng)格變化，券商人士認(rèn)為其有望迎來科技與價(jià)值風(fēng)格的再均衡。

李求索判斷，當(dāng)前全球宏觀環(huán)境及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等仍然相對(duì)利好成長(zhǎng)風(fēng)格，但成長(zhǎng)領(lǐng)域經(jīng)歷一年多上漲后，估值也有較大提升；2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡，背后驅(qū)動(dòng)因素主要來自過去三年的去產(chǎn)能周期疊加“反內(nèi)卷”等政策推進(jìn)，越來越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡，不過高股息風(fēng)格或仍多為結(jié)構(gòu)性、階段性機(jī)會(huì)。

何康同樣認(rèn)為，2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格將迎來再均衡而非切換，主要原因有三：“一是新一輪科技周期的啟動(dòng)有賴于應(yīng)用突破或模型迭代，但當(dāng)前能見度都較低；二是2026年為‘十五五’規(guī)劃開局之年，政策從制定到落地需要時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期也需要足夠時(shí)間去醞釀；三是從盈利預(yù)測(cè)來看，2026年成長(zhǎng)板塊和價(jià)值板塊的盈利剪刀差仍在走闊，尚未到反轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)。”

開源證券策略首席分析師韋冀星也認(rèn)為2026年A股風(fēng)格將相對(duì)更均衡，其中科技風(fēng)格受益于相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、全球半導(dǎo)體周期共振上行等因素，將成為貫穿本輪行情的最強(qiáng)主線，中長(zhǎng)期相對(duì)占優(yōu)；順周期風(fēng)格的機(jī)會(huì)在于PPI；紅利風(fēng)格2026年的表現(xiàn)預(yù)計(jì)會(huì)優(yōu)于今年，但不會(huì)出現(xiàn)2022年至2023年期間極致占優(yōu)的情形。

三大主線成配置共識(shí)

在當(dāng)前A股主要股指高位震蕩之際，市場(chǎng)也缺乏較為明確且強(qiáng)勢(shì)的投資主線，行業(yè)板塊持續(xù)輪動(dòng)。面對(duì)著A股市場(chǎng)風(fēng)格或進(jìn)一步均衡的2026年，投資者該如何布局？又有哪些行業(yè)板塊或投資熱點(diǎn)值得關(guān)注？

李求索建議關(guān)注景氣成長(zhǎng)、外需突圍及周期反轉(zhuǎn)三條主線：“AI技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)歷3年的高速發(fā)展，2026年有望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施層面仍有機(jī)會(huì)，但可能更偏國(guó)產(chǎn)方向；應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛和軟件應(yīng)用等，此外創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能、固態(tài)電池等方向也在步入景氣周期。出海仍然是當(dāng)前確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，結(jié)合出海趨勢(shì)等因素，建議關(guān)注白色家電、工程機(jī)械、商用客車、電網(wǎng)設(shè)備和游戲板塊，以及有色金屬等全球定價(jià)資源品。對(duì)于周期反轉(zhuǎn)主線，建議關(guān)注供需臨近改善拐點(diǎn)或政策支持領(lǐng)域，如化工、養(yǎng)殖業(yè)、新能源等?！?/p>

方奕同樣看好科技成長(zhǎng)、制造業(yè)出海與全球擴(kuò)張以及周期方向的投資機(jī)遇，看好的細(xì)分品種包括港股互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、芯片、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車與零部件、創(chuàng)新藥、有色金屬、化工等。此外，金融股投資價(jià)值也繼續(xù)獲得看好，消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)重點(diǎn)在服務(wù)和即時(shí)消費(fèi)，投資更注重個(gè)性化。

何康還建議投資者在2026年關(guān)注政策周期、地產(chǎn)周期、資本市場(chǎng)改革等多條投資線索：“2026年為‘十五五’規(guī)劃開局之年，產(chǎn)業(yè)主題關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、量子科技、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等方向；2025年9月以來房?jī)r(jià)降幅已有收窄，隨著去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，地產(chǎn)周期止跌回穩(wěn)的能見度有望進(jìn)一步提升，地產(chǎn)鏈板塊風(fēng)險(xiǎn)消化或已較為充分，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益于業(yè)績(jī)預(yù)期改善及龍頭進(jìn)階的雙重邏輯；擁有豐富未上市資產(chǎn)的地方政府及央國(guó)企集團(tuán)正積極通過現(xiàn)有上市平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)注入以加速資產(chǎn)證券化進(jìn)程，在此背景下，可重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前估值存在破凈壓力并有一定市值管理需求的國(guó)企，以及內(nèi)部存在豐富的未上市資產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)。”

（責(zé)任編輯：何欣）

(責(zé)任編輯：知識(shí))