2025年8月14，光伏股雙趕碳號(hào)攝于江蘇江陰雙良節(jié)能廠區(qū)
就在兩個(gè)月前，企業(yè)趕碳號(hào)團(tuán)隊(duì)還專門趕赴江蘇江陰，化債調(diào)研雙良節(jié)能。進(jìn)行上圖就是時(shí)晶盛機(jī)接近雙良廠區(qū)時(shí)在車上拍攝的。一路上，電入雙良節(jié)能的良節(jié)駕駛員就滔滔不絕地歷數(shù)公司的優(yōu)秀過往：這是長(zhǎng)者曾經(jīng)視察過的企業(yè)。
事后，光伏股雙雙良節(jié)能相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，企業(yè)早在1985年，化債雙良就生產(chǎn)出了我國(guó)第一臺(tái)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的進(jìn)行溴化鋰制冷機(jī)，1992年參與制定了溴化鋰制冷機(jī)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，時(shí)晶盛機(jī)推動(dòng)了全行業(yè)的電入規(guī)范化發(fā)展。在寸土寸金的良節(jié)江陰，雙良節(jié)能的光伏股雙生產(chǎn)基地占地近4000畝。
如果不是在2022年一腳踩進(jìn)硅片這個(gè)坑，雙良仍是一家非常好的裝備企業(yè)。然而，在溴化鋰制冷機(jī)、多晶硅還原爐都是神一樣的存在的雙良，最終沒能禁住誘惑，跨界光伏，背上了沉重的資產(chǎn)包袱。這為今天與晶盛機(jī)電的股權(quán)合作埋下了伏筆。
公開資料顯示，今年9月30日，雙良節(jié)能在硅片領(lǐng)域最重要的兩家全資孫公司之一——恒利晶硅新材料的股權(quán)發(fā)生了重大變更。晶盛機(jī)電向公司增加注冊(cè)資本3.8億元，持有其12.1019%的股份，公司注冊(cè)資本有27.6億元增加到31.4億元。
如果不是下場(chǎng)干硅片，雙良節(jié)能與晶盛機(jī)電將相安在各自的光伏設(shè)備領(lǐng)域，絕對(duì)扯不上任何關(guān)系。
2022年3月8日，雙良節(jié)能公告：公司全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司與浙江晶盛機(jī)電股份有限公司簽訂《單晶爐買賣合同》，合同標(biāo)的為直拉單晶爐，將應(yīng)用于公司在包頭的大尺寸單晶硅片項(xiàng)目。供貨范圍包括所有設(shè)備、技術(shù)資料等，合同金額為人民幣808,840,000元。
雙良硅材料（包頭）有限公司與連城凱克斯科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賣方二”）于同日簽訂了《單晶爐買賣合同》（以下簡(jiǎn)稱“合同二”），合同標(biāo)的為直拉單晶爐，將應(yīng)用于公司的包頭大尺寸單晶硅片項(xiàng)目。供貨范圍包括所有設(shè)備軟、硬件及技術(shù)資料，合同金額為人民幣621,040,880元。
也就是說，雙良向晶盛買了8個(gè)多億的單晶爐。這對(duì)應(yīng)多少產(chǎn)能呢？趕碳號(hào)粗略估算了下：
晶盛（￥808,840,000）
估算臺(tái)數(shù)：約 539 臺(tái)（若單價(jià) 150 萬）—約 809 臺(tái)（若單價(jià) 100 萬）
對(duì)應(yīng)年產(chǎn)能：約 7,096 MW — 10,644 MW（≈?7.1 GW — 10.6 GW）
估算臺(tái)數(shù)：約 414 臺(tái) — 621 臺(tái)
對(duì)應(yīng)年產(chǎn)能：約 5,449 MW — 8,173 MW（≈?5.4 GW — 8.2 GW）
估算臺(tái)數(shù)合計(jì)：約 953 臺(tái)—1,430 臺(tái)
合計(jì)年產(chǎn)能：約 12,545 MW — 18,817 MW（≈12.5 GW—18.8 GW）
連城（￥621,040,880）
合并兩份合同（合計(jì) ￥1,429,880,880）
算下來，這兩個(gè)采購(gòu)合同加起還不到20GW。趕碳號(hào)推測(cè)，當(dāng)初這筆設(shè)備款一直未付，拖了三年多，直到今天仍然付不出，不得不債轉(zhuǎn)股。趕碳號(hào)向恒利晶硅新材料負(fù)責(zé)人求證這一推測(cè)時(shí)，對(duì)方對(duì)此未予以否認(rèn)。
趕碳號(hào)無意推斷雙方的這一場(chǎng)合作有著怎樣的未來。光伏反內(nèi)卷尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，硅片環(huán)節(jié)因?yàn)楣枇蟽r(jià)格的反彈暫時(shí)得以續(xù)命。不管怎樣，大白馬晶盛機(jī)電下場(chǎng)干硅片，肯定不是主動(dòng)的。沒辦法，只能如此。趕碳號(hào)在此之前多次寫過這個(gè)問題，光伏主材大概率會(huì)把主材、設(shè)備企業(yè)拖下水，而最后是地方政府、銀行。
趕碳號(hào)在江陰調(diào)研過程中感受到，雙良節(jié)能實(shí)際上是一家非常優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)。如果沒有跨界光伏，如果沒有一把將產(chǎn)能干到90-100GW，也不會(huì)出現(xiàn)今天這樣的困難。
今年中報(bào)時(shí)，公司的負(fù)債率來到驚人的84.35%，而硅片雙龍頭TCL中環(huán)和隆基綠能分別為66.54%和60.72%，體量與雙良接近的弘元綠能僅為56.37%，哪怕是屢屢傳出經(jīng)營(yíng)困難、將被國(guó)企接管消息的京運(yùn)通，資產(chǎn)負(fù)債率也不過53.28%。
應(yīng)該說，在趕碳號(hào)已知的所有硅片企業(yè)中，雙良節(jié)能的負(fù)債率是最高的，比同行要高出20%，即使加上擁有硅片業(yè)務(wù)的一體化企業(yè)，如晶科、天合、晶澳等，雙良也是負(fù)債率最高的一家企業(yè)。
何以至此呢？
主要是即使主業(yè)再優(yōu)秀，即使在溴化鋰制冷機(jī)和多晶硅還原爐領(lǐng)域都是龍頭，也承受不了光伏主材領(lǐng)域如此巨大的資本開支，以及如此巨大的虧損。除了前兩者之外，雙良在電解槽領(lǐng)域也很優(yōu)秀。還是那句話，光伏制造業(yè)賺錢時(shí)是真賺錢，但要填坑時(shí)，那也是真的深。這就清晰地解釋了為何光伏主材企業(yè)轉(zhuǎn)型干儲(chǔ)能的也不少，但來自儲(chǔ)能的營(yíng)收和利潤(rùn)，能夠覆蓋主業(yè)虧損的企業(yè)少之又少。儲(chǔ)能這匹馬的體量畢竟太小了，而光伏這輛車實(shí)在太重。
來自東財(cái)CHOICE
雙良資產(chǎn)負(fù)債率上升，是從2021年開始的，恰恰是這一輪光伏周期的起點(diǎn)。在這一輪周期里，浮躁的光伏，毀掉了無數(shù)優(yōu)秀企業(yè)，雙良只是其中一家。
雙良曾入選過央視的《大國(guó)重器》，趕碳號(hào)攝編審及統(tǒng)稿：偵碳
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