受到降息落地和中美貿易談判等因素共同影響，大降10月-11月初美債收益率先下后上。溫年10月20日，美債10年美債收益率曾創(chuàng)下3.95%的收益數據年內低點。

　　興證固收研究團隊認為，率升10月如期降息落地，至重后續(xù)降息不確定性提升，發(fā)布當前市場對12月降息的降息即定價分歧度增加。同時，預期延遲一直壓制美權益市場的大降美政府停擺事件在下輪美聯儲決議前解除，進而帶來對于美債預期的溫年重新定價。

　　近期，美債美聯儲內部鷹派的收益數據聲音增多?？死蛱m聯儲主席哈馬克上周表示，美聯儲應維持利率穩(wěn)定，以繼續(xù)對通脹施壓。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則由鴿轉鷹，表示經濟活動的基本韌性比預期的要強，并不支持美聯儲上一次的降息決策，對12月會議的最佳行動方案仍持觀望態(tài)度。美聯儲主席鮑威爾曾在10月末表示，12月降息遠非板上釘釘。

　　浙商銀行FICC團隊撰文指出，伴隨著鷹派官員的發(fā)聲，2025年3月SOFR期貨合約和2026年1月聯邦基金期貨合約出現一些大額拋盤，推動市場下調對12月10日FOMC會議降息幅度的預期。

　　據芝加哥商品交易所CME“美聯儲觀察”數據最新顯示，美聯儲12月降息25個基點的概率已降至44.4%，而維持利率不變的概率則升至55.6%。CME的12月降息概率數據從10月下旬起不斷變化，10月15日為94.2%，11月7日降至66.9%，再到11月13日的50.1%，最終到今日的44.4%。

　　另外，政府停擺期間官方數據的缺失令美經濟走勢難以研判，包括9月非農就業(yè)數據、10月CPI和10月非農等多項對美聯儲降息與否有重要指引的數據都將延遲發(fā)布。目前已確定的是，11月20日將公布9月非農就業(yè)數據。

　　從11月初公布的ADP就業(yè)數據看，美國10月ADP就業(yè)人數增加4.2萬人，大幅超過預期的3萬人，也扭轉了前月修正后減少3.2萬人（本次修正為2.9萬人）的局面。

　　浙商銀行FICC團隊認為，美聯儲內部鷹派的聲音越來越強烈，連美聯儲傳聲筒Nick Timiraos近期也多次撰文強調這種分歧，不排除有跳過12月降息的風險，靜待本周經濟數據的指引。

　　長遠來看，興證固收研究團隊認為，在資本開支周期和信用周期加速擴張的背景下，美國經濟基本面韌性或超出市場預期，疊加通脹水平維持高位的制約，2026年美聯儲的降息空間或將十分有限。此外，中美貿易爭端的階段性緩和以及美國政府停擺的解除，將進一步提振美國經濟增長動能，從而對美債表現帶來一定壓力。

(責任編輯：熱點)