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隨著更多細節(jié)的紫金披露，紫金黃金國際的黃金或超市值、估值已經(jīng)可以大致確定。國際港股

上周五，市值紫金礦業(yè)發(fā)布分拆上市進展公告，億港元系其子公司紫金黃金國際此次計劃發(fā)行3.49億股至4.01億股（約占全球發(fā)售完成后13.3%至15%），年內發(fā)行價格則確定為71.59港元/股。紫金

由此計算，黃金或超紫金黃金國際上市后市值有望達到1878.5億港元。國際港股此前，市值紫金礦業(yè)所希望達到的億港元系“推動公司黃金資產(chǎn)價值重估”，也將取得明顯成效。年內

如果按照紫金黃金國際上半年歸母凈利潤年化后估算，紫金公司全年凈利潤約為10.4億美元，黃金或超上述發(fā)行價所對應的國際港股市盈率可以達到23倍左右，顯著高于紫金礦業(yè)A股當前15倍左右的動態(tài)估值。

而以上超過200億港元的融資規(guī)模，在創(chuàng)下今年港股市場第二大IPO的同時，也將為高度依賴外部并購的紫金礦業(yè)、紫金黃金國際帶來更多資金支持。

接下來，隨著9月29日在港股的正式掛牌交易，公司也將形成以紫金礦業(yè)A股為主，藏格礦業(yè)A股、紫金黃金國際H股為輔，市值總額逼近1萬億元人民幣的“紫金系”資本矩陣。

H股獲更高溢價

推進紫金黃金國際H股上市，是今年紫金礦業(yè)市值管理的重要一環(huán)。

對此紫金礦業(yè)曾表示，“本次分拆上市恰逢黃金價格上行周期，有利于推動公司黃金資產(chǎn)價值重估。紫金黃金國際上市后仍為紫金礦業(yè)合并報表范圍內的控股子公司，本次分拆上市將顯著提升紫金礦業(yè)的整體價值與股東價值，以及市值管理與資產(chǎn)證券化水平。”

本報在今年8月初的報道也曾指出，未來幾年，除了5000億市值的紫金礦業(yè)以外，“紫金系”很可能會再增紫金黃金國際、藏格礦業(yè)兩家千億級別的上市平臺。

彼時，對紫金黃金國際千億市值的判斷，更多源于公司自身營收、利潤規(guī)模與港股可比公司估值水平。

如今，隨著公司發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模等上市細節(jié)的披露，不僅可以獲得更多數(shù)據(jù)層面的驗證，紫金黃金國際潛在的市值規(guī)模也超過了此前預期。

根據(jù)公告，此次紫金黃金國際全球發(fā)售基礎發(fā)行股數(shù)為3.49億股，占全球發(fā)售完成后已發(fā)行的紫金黃金國際股份總數(shù)13.3%。如若代表國際承銷商行使超額配售權，公司此次全球最大發(fā)行股數(shù)可以達到4.01億股，約占其發(fā)行后股份總數(shù)的15%。

在不考慮超額配售權的情況下，此次港股發(fā)行完成后，紫金黃金國際股份總數(shù)將達到26.24億股。

按照已經(jīng)確定的71.59港元/股發(fā)行價計算，公司上市后總市值有望達到1878.5億港元，折合人民幣約1720億元。

值得注意的是，8月以來，A股紫金礦業(yè)其今年新收購的藏格礦業(yè)股價均有不同程度上漲。

截至9月22日午后，兩家公司市值總額已經(jīng)達到7500億元，加上即將上市的紫金黃金國際H股，以及招金黃金、萬國黃金等戰(zhàn)略投資在內，整個“紫金系”的總市值已經(jīng)逼近1萬億元。

從上述發(fā)行價來看，上述紫金礦業(yè)推動黃金資產(chǎn)價值重估的計劃，也將如期達成。

相關上市資料顯示，2025年上半年，紫金黃金國際營收為19.97億美元，歸母凈利潤為5.2億美元。

考慮到下半年倫敦金的突破走勢，該公司盈利仍有進一步提升空間。即便是按照上半年歸母凈利潤年化計算，公司全年歸母凈利潤亦有望達到10.4億美元（約合80.79億港元）。

基于以上年化盈利預期、發(fā)行后總股本估算，紫金黃金國際年化每股收益約3.09港元，前述發(fā)行價所對應的市盈率在23.2倍左右。

反觀紫金礦業(yè)，雖然公司在不斷強調公司的成長性，但是二級市場對其周期股的定位仍未有明顯改善，估值瓶頸明顯。

根據(jù)Wind賣方一致性盈利預測、紫金礦業(yè)A股最新價計算，公司當前市盈率保持在15倍左右，與紫金黃金國際存在明顯差距。

“平臺化”運營漸現(xiàn)

赴港上市熱潮下，港股市場今年首發(fā)募資總額已經(jīng)超過1300億港元，創(chuàng)出2022年以來新高。

而隨著紫金黃金國際H股的上市，這一紀錄將繼續(xù)被刷新。

根據(jù)前述發(fā)行價格，與至少3.49億股的發(fā)行規(guī)模計算，此次紫金黃金國際將募集249.85億港元資金，成為年內僅次于寧德時代（首發(fā)募集資金410億港元）的第二大港股IPO。

以上資金，將對紫金黃金國際后續(xù)的資源并購帶來更多支撐。

今年3月召開的業(yè)績說明會上，紫金礦業(yè)董事長陳景河曾經(jīng)明確，“要不斷通過各種方式來增加公司的資源儲備、項目建設，這是實現(xiàn)企業(yè)增長的必然選擇?！?/p>

值得注意的是，紫金礦業(yè)并未將旗下所有黃金資產(chǎn)全部整合到紫金黃金國際。

相關數(shù)據(jù)顯示，紫金黃金國際旗下的八座海外金礦2024年產(chǎn)量為46.22噸，約占紫金礦業(yè)同期產(chǎn)量的63%左右。

未整合礦山以國內資產(chǎn)為主，比如隴南紫金、山西紫金和黑龍江多寶山等，對此紫金礦業(yè)暫無將其置入紫金黃金國際的明確規(guī)劃。

而對于紫金黃金國際，未來隨著更多資源收購的展開，有望成為紫金礦業(yè)專門聚焦海外黃金業(yè)務的國際化平臺。

實際上，從搭建“紫金系”資本平臺開始，公司已經(jīng)顯現(xiàn)出一些各業(yè)務板塊“平臺化”運營的特點。

比如上半年斥資百億收購控制權的藏格礦業(yè)，該公司業(yè)務集中在鉀、鋰，并持有部分西藏巨龍銅業(yè)股權。而在上一輪鋰業(yè)周期中，紫金礦業(yè)也首次布局鋰礦、鹽湖類資產(chǎn)。

為此，紫金礦業(yè)此前作出承諾，為解決本次收購后雙方在鋰礦業(yè)務方面存在的，或潛在的同業(yè)競爭問題，將在取得藏格礦業(yè)控制權之日起60個月內，綜合運用多種方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務整合，并優(yōu)先由藏格礦業(yè)開展與鋰礦、鉀肥業(yè)務相關業(yè)務機會。

從上述角度來看，未來藏格礦業(yè)很可能會成為紫金礦業(yè)集團鉀、鋰業(yè)務的重要運營平臺。

還需要指出的是，作為一家市值超過6700億元的全球性礦業(yè)巨頭，紫金礦業(yè)所涉及的產(chǎn)品眾多。

除了黃金、銅兩大核心產(chǎn)品以外，還囊括了白銀、鉛鋅、鐵、鉬、鎢、鈷等多個礦種。

如今，在鉀、鋰明確由藏格礦業(yè)整合，紫金黃金國際承接公司海外金礦業(yè)務的基礎上，未來公司會否進行更多“平臺化”的資產(chǎn)整合也值得重點關注。

（作者：董鵬 編輯：駱一帆）