◎記者 張瓊斯 張欣然

　　11月4日，央行月已意義元買央行公告，重啟展億作11月5日將以固定數(shù)量、國債購操利率招標(biāo)、買賣多重價(jià)位中標(biāo)方式開展7000億元買斷式逆回購操作，大今斷式期限為3個(gè)月（91天）。日開央行同一天披露的央行月已意義元買《2025年10月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況》顯示，10月央行通過公開市場(chǎng)國債買賣操作凈投放200億元。重啟展億作

　　業(yè)內(nèi)專家表示，國債購操11月有7000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期，買賣本次操作為等量續(xù)作。大今斷式由于11月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，日開預(yù)計(jì)央行月內(nèi)還將第二次開展買斷式逆回購操作，央行月已意義元買以維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，重啟展億作進(jìn)一步助力政府債券發(fā)行，國債購操引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度。央行重啟國債買賣則釋放出穩(wěn)增長與穩(wěn)預(yù)期雙重信號(hào)。

　　“11月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購和9000億元中期借貸便利（MLF）到期。預(yù)計(jì)央行將在本月第二次開展買斷式逆回購操作，并開展MLF操作，大概率為等量續(xù)作或加量操作，以維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，11月6個(gè)月期買斷式逆回購操作加量續(xù)作的可能性較大。這主要是考慮到，11月政府債券發(fā)行規(guī)?？赡芴幱谳^高水平，5000億元新型政策性金融工具投放后也會(huì)帶動(dòng)配套貸款較快增長，而且11月銀行同業(yè)存單到期量明顯增加，這些因素都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

　　央行重啟公開市場(chǎng)國債買賣操作備受關(guān)注。今年以來，央行多措并舉保持流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)對(duì)國債買賣操作重啟的期待不斷升溫。

　　10月27日，中國人民銀行行長潘功勝表示，債市整體運(yùn)行良好，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國債買賣操作。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示：“市場(chǎng)當(dāng)時(shí)普遍預(yù)期央行將以穩(wěn)健方式推動(dòng)恢復(fù)國債買賣操作。如今實(shí)際操作落地，既驗(yàn)證了政策表態(tài)的延續(xù)性，也顯示出操作節(jié)奏的審慎?！?/p>

　　“200億元的凈買入規(guī)模不大，但意義重大。”明明表示，一方面，該舉措有助于呵護(hù)流動(dòng)性、穩(wěn)定債市預(yù)期；另一方面，較低的操作規(guī)模也體現(xiàn)出央行無意推動(dòng)利率過快下行，從而避免市場(chǎng)形成過度寬松預(yù)期。他預(yù)計(jì)，央行11月可能會(huì)視市場(chǎng)情況適度加大國債買入規(guī)模，以平滑流動(dòng)性壓力?？傮w來看，“穩(wěn)中偏松”的政策取向仍將延續(xù)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次央行重啟國債買賣的背景在于債市運(yùn)行條件已具備。王青分析稱，與年初暫停操作時(shí)相比，目前10年期國債收益率已升至1.8%附近，期限利差有所走闊，債市整體表現(xiàn)穩(wěn)健。此時(shí)恢復(fù)國債買賣，既是流動(dòng)性管理工具的正?；貧w，也體現(xiàn)出央行對(duì)債市穩(wěn)定運(yùn)行的信心。

　　“這200億元的凈投放，本質(zhì)上是央行向銀行體系注入長期流動(dòng)性?！蓖跚嗾J(rèn)為，該操作一方面對(duì)沖了階段性流動(dòng)性緊張；另一方面釋放出積極的穩(wěn)增長信號(hào)，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　王青還表示，國債買賣的恢復(fù)并不影響市場(chǎng)對(duì)四季度降準(zhǔn)的預(yù)期?？紤]到當(dāng)前物價(jià)水平偏低、通脹壓力溫和，央行在價(jià)格型與數(shù)量型工具上的操作空間依然充足。后續(xù)央行可能會(huì)綜合運(yùn)用多種工具，加大穩(wěn)增長力度，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性供給的更精準(zhǔn)匹配。

　　“四季度是穩(wěn)增長政策發(fā)力之時(shí)，央行已經(jīng)通過恢復(fù)國債買賣向銀行體系注入長期流動(dòng)性。在歲末年初之際，央行通過多種貨幣政策工具，維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，進(jìn)而引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放，是十分及時(shí)和必要的。不排除年底之前央行實(shí)施降準(zhǔn)一次，在向市場(chǎng)釋放長期流動(dòng)性的同時(shí)，進(jìn)一步降低銀行資金成本，促進(jìn)銀行保持息差基本穩(wěn)定并降低社會(huì)綜合融資成本?！倍ｍ当硎尽?/p>

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