財(cái)聯(lián)社11月3日訊（編輯 瀟湘）華爾街以美股接近歷史高點(diǎn)的跛腳鴨表現(xiàn)收官了十月行情——人工智能領(lǐng)域的樂觀情緒、科技巨頭的鮑威強(qiáng)勁財(cái)報(bào)以及寬松的金融環(huán)境，共同推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第六個(gè)月上漲，爾已信貸市場也連續(xù)第三個(gè)月走高。成老然而，債王債在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度飆升之際，格羅美聯(lián)儲(chǔ)卻釋放出更為微妙復(fù)雜的斯帶售美信號。

　　上周，頭拋美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾以異常直白的跛腳鴨措辭表示，12月降息“遠(yuǎn)非”板上釘釘之事。鮑威10月的爾已降息決定本身也并非全票通過——這是六年以來美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)雙向分歧——部分官員主張更大降幅，另一些則傾向暫停行動(dòng)。成老

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部共識(shí)的債王債破裂，重新點(diǎn)燃了一個(gè)熟悉的格羅難題：當(dāng)就業(yè)形勢惡化但通脹風(fēng)險(xiǎn)卻居高不下時(shí)，會(huì)發(fā)生什么？斯帶售美

　　對于許多債市投資者而言，這其實(shí)帶來了一層他們今年大部分時(shí)間都不必考慮的不確定性。

　　市場反應(yīng)非常迅猛——美債收益率創(chuàng)下了2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)決議日最大的漲幅之一，進(jìn)而推升了美元匯率。利率互換市場目前對美聯(lián)儲(chǔ)12月降息與不降息的概率定價(jià)約為七三開，而會(huì)議前降息概率曾高達(dá)90%。

　　在2025年大部分時(shí)間里，投資者可將美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑視為已知量。這使美債得以承擔(dān)雙重職能：既是防御性資產(chǎn)，又是收益來源。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、60/40投資組合及以信貸為主的配置策略都受益于利率下降和波動(dòng)性抑制。

　　但鮑威爾的言論暗示了另一種可能性——美聯(lián)儲(chǔ)不再步調(diào)一致，通脹與就業(yè)的權(quán)衡關(guān)系在解決前將變得更加復(fù)雜。若果真如此，債券投資策略可能失效：

對美聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)向最敏感的短債交易目前估值偏高，而長期債券——更易受通脹和增長意外影響，仍易受經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇沖擊。

　　美債拋售再現(xiàn)

　　在此背景下，“老債王”比爾·格羅斯正開開始拋售美債期貨，押注高財(cái)政赤字與國債超額發(fā)行將持續(xù)推高收益率。其他投資者則轉(zhuǎn)向中期債券，以降低對短期政策波動(dòng)的暴露風(fēng)險(xiǎn)。

　　“你該做的不是站在車流中，”Loomis Sayles基金的Dan Fuss表示，“而是走到路中間的隔離帶上?！?/p>

　　鮑威爾意外提及的“強(qiáng)烈分歧”表述，在上周五得到多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的印證——達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克以及堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德，均闡述了各自主張維持利率不變的理由；而美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和米蘭則措辭鴿派。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未現(xiàn)崩潰跡象，市場預(yù)期分歧將持續(xù)更長時(shí)間。

　　摩根資產(chǎn)管理全球固定收益貨幣及大宗商品部門主管Bob Michele指出：“若數(shù)據(jù)喜憂參半，異議將持續(xù)增多。鮑威爾正逐漸失去對美聯(lián)儲(chǔ)同僚的掌控力——看看他現(xiàn)在的處境，實(shí)際上已進(jìn)入任期尾聲的跛腳鴨階段?！?/p>

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）年逾八旬的聯(lián)合創(chuàng)始人格羅斯此前就曾警示美國金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，而如今他進(jìn)一步表示，不斷膨脹的財(cái)政赤字與美元走弱令其維持對美國國債的看跌立場。

　　“交易策略？我正在拋售十年期國債期貨，”格羅斯在郵件中寫道，“即便經(jīng)濟(jì)增速放緩至1%-2%，供應(yīng)量仍過剩?！?/p>

　　與此同時(shí)，在外匯市場上，自鮑威爾周三發(fā)表講話以來，彭博美元指數(shù)已上漲了近1%，上周五更創(chuàng)下今年以來第二次月度收漲。期權(quán)市場顯示，交易員普遍看好美元未來一個(gè)月的走勢。

　　美國國債收益率的堅(jiān)挺可能支撐美元兌主要貨幣匯率，因?yàn)檫@使得全球投資者持有美元現(xiàn)金更具吸引力。對外匯交易員而言，這意味著可買入美元兌日元等貨幣——尤其在行長植田和男領(lǐng)導(dǎo)的日本央行官員上周維持利率不變，并暗示未來加息可能需要時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)之后。

　　“若預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度或速度將放緩，這應(yīng)能支撐美元，” 摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案集團(tuán)首席投資官Jim Caron在接受采訪時(shí)表示。

　　摩根士丹利外匯交易臺(tái)的同事們曾長期看空美元，但在美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議后已轉(zhuǎn)為中性立場，建議平倉美元兌歐元和日元的空頭頭寸。

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