來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　中經(jīng)記者 羅輯 北京報(bào)道

　　A股四季度迎來(lái)開(kāi)門紅。雙百億10月首個(gè)交易日，梁文三大股指集體高開(kāi)，鋒裘上證指數(shù)盤中更是國(guó)根升破3900點(diǎn)，創(chuàng)下10年新高。裘慧

　　一家股票私募的明實(shí)募江負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，今年股市持續(xù)上行，控私私募市場(chǎng)整體回暖，湖格化客戶增加資金投入的局分意愿明顯，私募證券投資基金管理人產(chǎn)品備案數(shù)量同比激增。雙百億

　　與此同時(shí)，梁文機(jī)構(gòu)規(guī)模同步提升，鋒裘百億私募數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)根

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，裘慧截至9月末，明實(shí)募江百億私募總數(shù)已達(dá)94家。但與此同時(shí)，私募證券投資基金管理人家數(shù)持續(xù)下滑，“私募江湖”進(jìn)一步呈現(xiàn)頭部玩家強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局。同時(shí)擁有2家百億私募的實(shí)控人有3位，分別是：梁文鋒，旗下私募機(jī)構(gòu)為幻方量化和九章資產(chǎn)；裘國(guó)根，旗下有重陽(yáng)投資和重陽(yáng)戰(zhàn)略；裘慧明，旗下有明汯投資和千宜投資。

　　洗牌加速

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，私募證券投資基金管理人家數(shù)超7000家，產(chǎn)品數(shù)量超8萬(wàn)只，產(chǎn)品規(guī)模正朝6萬(wàn)億元整數(shù)大關(guān)快速邁進(jìn)。

　　而數(shù)據(jù)背后，“私募江湖”正在經(jīng)歷管理人家數(shù)存量下滑、頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)、中等梯隊(duì)洗牌等格局變化。

　　“2015年牛市，私募迎來(lái)歷史上的一次大爆發(fā)（主要指私募證券、非私募股權(quán)，下同），但隨后的市場(chǎng)巨震和監(jiān)管收緊，私募市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)快速出清的態(tài)勢(shì)。尤其是2017年前后，不少玩家選擇了離場(chǎng)。雖然2021年的小牛市使市場(chǎng)一度回暖，又吸引不少新老玩家入場(chǎng)，但監(jiān)管的態(tài)勢(shì)仍然持續(xù)從嚴(yán)，無(wú)論是在小牛市過(guò)后漫長(zhǎng)的下跌，還是‘9·24’行情以來(lái)的市場(chǎng)回暖，這種存量下滑的態(tài)勢(shì)迄今還沒(méi)有改變。”上述股票私募負(fù)責(zé)人回顧市場(chǎng)變化時(shí)如此表示。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來(lái)，私募市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次大的變化。

　　2015年11月，私募證券投資基金管理人家數(shù)首次突破1萬(wàn)家大關(guān)。

　　但經(jīng)歷隨后的市場(chǎng)巨震和監(jiān)管收緊，私募市場(chǎng)快速洗牌。其中2016年7月，私募證券投資基金管理人家數(shù)單月下滑約3000家。

　　此后，存量管理人數(shù)量有較長(zhǎng)一段時(shí)間停留在8000家左右，2021年期間回升至9000余家。

　　2022年以來(lái)，私募證券投資基金管理人家數(shù)再度下行，2024年8月存量家數(shù)為8109家。

　　2025年8月該數(shù)據(jù)下滑至7684家，其間月度數(shù)據(jù)未見(jiàn)反彈，整體保持了逐步出清趨勢(shì)。

　　市場(chǎng)整體回暖，但從數(shù)量上看，存量私募機(jī)構(gòu)還在洗牌離場(chǎng)。

　　對(duì)此狀況，前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，近年來(lái)，私募行業(yè)集中度逐步提高，資金和人才主要流向管理規(guī)模較大的私募機(jī)構(gòu)，管理規(guī)模小的機(jī)構(gòu)很難募資和吸引人才，被迫退出市場(chǎng)。除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)管趨嚴(yán)也推動(dòng)了這種洗牌和出清。一方面增量管理人登記門檻在提高；另一方面存量私募機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的成本壓力也在加大，小型私募或難以滿足合規(guī)經(jīng)營(yíng)要求，或難以實(shí)現(xiàn)盈利，主動(dòng)注銷退出。

　　“‘9·24’行情之前，股票市場(chǎng)行情持續(xù)低迷三年，部分中小型私募管理人的客戶流失嚴(yán)重，即便今年行情回暖，但流失客戶重新回歸的難度較大，‘多米諾骨牌效應(yīng)’下的經(jīng)營(yíng)壓力讓中小機(jī)構(gòu)加速退出的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)?！饼堲痴J(rèn)為。

　　向頭部集中

　　私募機(jī)構(gòu)在數(shù)量上有所下滑的同時(shí)，產(chǎn)品備案卻逆向大幅增長(zhǎng)。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有1775家私募證券投資基金管理人完成5461只產(chǎn)品備案，備案數(shù)量同比增長(zhǎng)53.61%，較去年下半年環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)100%。專業(yè)人士認(rèn)為，這意味著，仍然留在市場(chǎng)上的私募機(jī)構(gòu)從經(jīng)營(yíng)發(fā)展上看，整體呈現(xiàn)活躍上行的態(tài)勢(shì)。

　　而從頭部機(jī)構(gòu)來(lái)看，目前百億規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)家數(shù)正在持續(xù)增長(zhǎng)。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，自6月以來(lái)，不斷有機(jī)構(gòu)“晉升”或者“重回”百億私募陣營(yíng)。截至9月末，百億私募家數(shù)已保持連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)，整體家數(shù)已達(dá)94家。

　　私募行業(yè)在過(guò)去發(fā)展中，整體呈現(xiàn)分散、小額的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。百億私募隊(duì)伍的擴(kuò)容，意味著頭部玩家的崛起。

　　私募排排網(wǎng)相關(guān)人士指出：“不同于積淀更深且擁有平臺(tái)與資源的公募，要經(jīng)營(yíng)好一家私募，人才、技術(shù)、資金缺一不可，同時(shí)投資者認(rèn)可度、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等均是關(guān)鍵要素，所以實(shí)現(xiàn)‘從0到1’并非易事。但是近年來(lái)，隨著私募行業(yè)發(fā)展逐步成熟，不少私募已打出品牌及市場(chǎng)知名度，步入‘從1到2’，甚至從1到4的發(fā)展階段?！?/p>

　　整體來(lái)看，截至8月底，旗下同時(shí)擁有2家以上私募的實(shí)控人有77位。

　　除了梁文鋒、裘國(guó)根、裘慧明實(shí)控“雙百億”機(jī)構(gòu)外，實(shí)控2家及以上私募，并且旗下最大私募管理規(guī)模在50億元以上的實(shí)控人還有12位，其中不乏市場(chǎng)熟悉的梁宏、林園、曾曉潔、單祥雙、王一平、顏克益等知名私募大佬。

　　排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，資金進(jìn)一步向頭部量化私募及部分知名主觀策略私募機(jī)構(gòu)傾斜，而中小型私募機(jī)構(gòu)則面臨募資壓力，兩極分化加劇。

　　“與此同時(shí)，量化策略的快速發(fā)展對(duì)部分傳統(tǒng)主觀策略私募機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)壓力，一些管理人因業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳或策略未能及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化而逐步退出，進(jìn)一步促使私募管理人數(shù)量收縮。”李春瑜表示，隨著私募行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，準(zhǔn)入門檻與合規(guī)運(yùn)營(yíng)成本相應(yīng)提高，私募行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰也正在加速。

　　量化、主觀二分天下

　　雖然存量私募證券投資基金管理人家數(shù)仍在減少，但自“9·24”行情以來(lái)，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模正在加速上行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模為5.02萬(wàn)億元，到2025年8月，該數(shù)據(jù)已增長(zhǎng)至5.93萬(wàn)億元?！耙粶p一增”，簡(jiǎn)單對(duì)照，單家私募機(jī)構(gòu)的平均存續(xù)規(guī)模在過(guò)去一年的時(shí)間中有明顯增長(zhǎng)。

　　其中，有市場(chǎng)整體的機(jī)會(huì)，也有更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于傳統(tǒng)主觀策略的私募而言，近10年一個(gè)明顯的感受是量化策略帶來(lái)的分流。

　　從百億私募的結(jié)構(gòu)來(lái)看，量化、主觀或已“二分天下”。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前的94家百億私募中，量化、主觀、混合型（主觀+量化）投資模式分別有45家、41家、7家，另有1家未披露投資模式。

　　但多位私募人士就其在市場(chǎng)中的直觀感受告訴記者，量化正逐漸占據(jù)上風(fēng)。

　　“在目前的私募市場(chǎng)中，量化策略占據(jù)上風(fēng)，主觀策略面臨挑戰(zhàn)。而混合型策略作為‘主觀+量化’結(jié)合的策略，可以利用量化模型強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力與基金經(jīng)理的市場(chǎng)洞察能力，來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境，部分混合型私募在今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出?！饼堲潮硎尽?/p>

　　李春瑜也認(rèn)為，當(dāng)前私募行業(yè)呈現(xiàn)量化和主觀策略并存的格局，且量化策略發(fā)展勢(shì)頭較快。量化策略依托其嚴(yán)格的風(fēng)控體系、捕捉市場(chǎng)非有效性的能力，以及市場(chǎng)流動(dòng)性提升等有利條件，日益受到資金認(rèn)可。主觀策略則在個(gè)股深度研究方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，兩者在一定程度上形成互補(bǔ)?；旌喜呗詣t有望融合兩類策略的優(yōu)點(diǎn)，兼顧投資的深度與廣度。展望未來(lái)，量化、主觀及混合策略預(yù)計(jì)將并行發(fā)展，共同豐富私募產(chǎn)品的策略供給，為投資者提供更加多樣化的資產(chǎn)配置選擇。

　　不過(guò)，龍舫也指出，混合型策略可能成為未來(lái)行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新方向，推動(dòng)私募生態(tài)進(jìn)一步多元化。但“采用這一模式（主觀+量化）的私募公司持續(xù)投入很大，成本很高。既要有適配量化投資的軟硬件和人才，又要有高水平的主觀投研人員。而且，量化和主觀在投資理念上存在差異，如何融合量化和主觀的各自優(yōu)勢(shì)，在決策權(quán)重中平衡兩者的關(guān)系，取得‘1+1大于2’的實(shí)際投資效果，仍然是一個(gè)需要探索的復(fù)雜問(wèn)題。這一模式可能很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都難以成為私募市場(chǎng)的主流”。

　　雖然競(jìng)爭(zhēng)正在加大，但今年股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，也為存量中小型私募機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取到發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　龍舫認(rèn)為，今年股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖之后，中小型私募機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行自我精準(zhǔn)定位，走專業(yè)化、特色化的發(fā)展道路，與大型私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。

　　就中小私募機(jī)構(gòu)如何聚焦差異化策略，李春瑜進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，提升業(yè)績(jī)的持續(xù)性和可驗(yàn)證性是競(jìng)爭(zhēng)核心。“私募機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)與風(fēng)控體系建設(shè)，夯實(shí)自身的投研實(shí)力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，積極加強(qiáng)與投資者的溝通和服務(wù)，逐步積累投資者信任，并借助當(dāng)前‘慢牛’格局實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！?/p>