圖片來源：攝圖網(wǎng)

銅產(chǎn)品盈利短板突出

2023年，穿透持中金嶺南通過參與破產(chǎn)重整的中金中金自方式，并購山東東營方圓系企業(yè)。銅業(yè)

破產(chǎn)重整過程中，股權(quán)公司引入了中國信達、嶺南量即農(nóng)銀投資和杭州光曜致新鐘泉股權(quán)投資合伙企業(yè)三家財務(wù)投資人，海外并共同設(shè)立了中金榮晟持股平臺。礦放

其中，穿透持中金嶺南出資18.9億元，中金中金自財務(wù)投資人合計出資11.1億元，銅業(yè)中金嶺南通過中金榮晟控股破產(chǎn)重整投資主體中金銅業(yè)。股權(quán)

此后，嶺南量即中金嶺南以現(xiàn)金方式，海外收購了少數(shù)股東持有的礦放部分中金銅業(yè)、中金榮晟股權(quán)，穿透持公司在中金銅業(yè)的股份權(quán)益不斷增加。

“為履行公司對東營方圓有色金屬有限公司等20家公司破產(chǎn)重整計劃和有關(guān)協(xié)議安排，進一步提高對中金銅業(yè)及中金榮晟的管理決策效率，公司以現(xiàn)金方式收購少數(shù)股東持有的中金銅業(yè)6.7784%股權(quán)，收購少數(shù)股東持有的中金榮晟10.3333%股權(quán)?！敝薪饚X南稱。

上述少數(shù)股權(quán)收購?fù)瓿珊?，中金嶺南將穿透持有中金銅業(yè)100%股權(quán)。

“本次收購事項是為了更好地實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標，優(yōu)化資源配置，增強銅冶煉板塊控制權(quán)?！敝薪饚X南表示。

中金嶺南的現(xiàn)有業(yè)務(wù)較為龐雜，產(chǎn)品涉及鉛、鋅、銅、鋁等多個有色金屬品種，并且覆蓋上游礦山、中游冶煉和有色金屬貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

而當(dāng)前公司營收體量最大的業(yè)務(wù)板塊，又是銅冶煉產(chǎn)品。定期報告數(shù)據(jù)顯示，上半年公司銅冶煉產(chǎn)品營業(yè)收入達204.2億元，占當(dāng)期公司營收總額的65.69%，營收規(guī)模遠遠高于鉛鋅冶煉產(chǎn)品，后者營收占比僅有12.39%。

然而，從單位盈利能力來看，受到冶煉企業(yè)加工費下行等因素影響，上半年公司銅冶煉產(chǎn)品的毛利率僅有2.39%，僅僅好于利潤本就微薄的有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)。

其中關(guān)鍵，便在于上市公司銅冶煉板塊“一體化”程度的不足。

中金嶺南業(yè)績說明會給出的數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司生產(chǎn)精礦含銅金屬量約1.2萬噸。今年上半年，公司陰極銅產(chǎn)量則達到24.02萬噸，相差非常懸殊。

相比之下，中金嶺南的鉛鋅產(chǎn)品的精礦自給率則在50%（按上半年自產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量、鉛鋅產(chǎn)量計算）以上，其單位利潤率也要遠高于銅冶煉產(chǎn)品。

所以，如何有效提升公司銅冶煉業(yè)務(wù)的“一體化”水平，從而拉動上市公司整體盈利能力增長，也是中金嶺南無法繞開的必選項。

基本面、財務(wù)結(jié)構(gòu)均存改善空間

針對銅冶煉板塊的盈利短板，中金嶺南早有準備。

2020年7月，公司曾經(jīng)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券3800萬張，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額37.84億元。其中，17.3億元募集資金，投向多米尼加礦業(yè)公司管理運營邁蒙礦年產(chǎn)200萬噸采選工程項目。

另據(jù)歷史公告，上述項目預(yù)計生產(chǎn)鋅精礦、銅精礦和伴生的金、銀，年均生產(chǎn)精礦合計含鋅金屬量約3.2萬噸，銅金屬量約2.6萬噸，金約890千克，銀約24噸。

對于公司每年40萬噸以上的銅冶煉產(chǎn)能，上述增量雖然依舊遠遠不足，卻也足以幫助公司銅冶煉業(yè)務(wù)毛利率向上拉動幾個百分點。加上鋅精礦、金和銀貴金屬的增量，公司盈利能力有望得到一定提升。

不過，好事多磨，外部一些不可控因素拖累了邁蒙礦的建設(shè)速度。

“原預(yù)計達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間為2022年12月，由于過去兩年，海外新冠肺炎疫情非常嚴重，邁蒙礦的供應(yīng)商設(shè)備生產(chǎn)及物流運輸出現(xiàn)延誤，導(dǎo)致礦山的井下通風(fēng)建設(shè)推遲。受到多米尼加共和國當(dāng)?shù)胤酪叽胧┑挠绊?，邁蒙礦工作人員的交流及勞動力使用受到限制……項目實施進度調(diào)整后達到預(yù)定可使用狀態(tài)的時間為2024年12月31日?！敝薪饚X南歷史公告指出。

結(jié)果，到2024年底，因為實際建設(shè)過程中發(fā)現(xiàn)礦體圍巖條件不及設(shè)計方案預(yù)期等不可控因素影響，采礦能力未能達到規(guī)劃設(shè)計目標，中金嶺南將預(yù)定可使用狀態(tài)的時間再度延后至2025年12月31日。

由于邁蒙礦對公司業(yè)績的預(yù)期拉動明顯，這也成為了投資者普遍關(guān)注的焦點。近期召開的業(yè)績說明會上，便有投資者提問“多米尼加銅礦，投資五年了，還沒有任何進展，公司也不公告具體情況，這是為什么？”

而中金嶺南給出的回復(fù)，即是以上述2024年底的歷史公告為準，預(yù)定可使用狀態(tài)的時間為2025年年底，暫未作出進一步的調(diào)整。

而除了以上基本面的項目增量以外，中金嶺南來自財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，后續(xù)也有望減少公司的財務(wù)支出。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來公司資產(chǎn)負債率均超過60%，并且2023年、2024年利息費用分別達到5.97億元和5.63億元。

與2022年以前相比，相當(dāng)于每年吞噬了公司3億元到4億元左右的經(jīng)營利潤，要知道期內(nèi)中金嶺南歸母凈利潤尚不過10億元左右。

上述背景下，中金嶺南正在籌劃向控股股東廣晟控股集團增發(fā)股份，所募集的不超過15億元資金將全部用于補充流動資金及償還銀行貸款。

接下來，如若上述增發(fā)順利落地，公司財務(wù)費用亦有望環(huán)比回落，從而對公司改善盈利表現(xiàn)帶來幫助。

（作者：董鵬 編輯：巫燕玲）