政府“停擺”一個月 美國錯過了多少“截止日期”？倒戈
鮑威爾能否在未來五周與FOMC成員達(dá)成共識。
如外界所預(yù)期，地區(qū)本周美聯(lián)儲決定繼續(xù)降息25個基點(diǎn)。聯(lián)儲聯(lián)儲然而，分歧美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上的或進(jìn)“指引”給未來的政策路徑帶來了迷霧——12月降息“遠(yuǎn)非既定事實(shí)”。當(dāng)?shù)貢r間周五，步顯結(jié)束緘默期的現(xiàn)美美聯(lián)儲官員開始發(fā)表例行講話。值得注意的月何是，多位地方聯(lián)儲官員就降息表達(dá)了謹(jǐn)慎態(tài)度，抉擇如何盡快彌合內(nèi)部分裂，倒戈可能成為未來五周擺在鮑威爾面前的地區(qū)重大考驗(yàn)。
通脹擔(dān)憂揮之不去
周三，聯(lián)儲聯(lián)儲美聯(lián)儲政策制定委員會以10票贊成、分歧2票反對的或進(jìn)結(jié)果，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.75%-4.00%區(qū)間。步顯值得注意的是，表決結(jié)果出現(xiàn)了自2019年以來首次 “雙向反對”的情況。堪薩斯城聯(lián)邦主席施密德（Jeff Schmid）主張維持當(dāng)前利率不變；而正從特朗普政府“空降”的美聯(lián)儲理事米蘭（Stephen Miran）主張是降息 50 個基點(diǎn)。
在決議聲明后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾承認(rèn)，美聯(lián)儲內(nèi)部存在嚴(yán)重分歧。
周五，施密德在一份書面聲明中解釋了自己的決定，他認(rèn)為當(dāng)前勞動力市場基本處于平衡狀態(tài)。若出現(xiàn)任何疲軟跡象，“極有可能”是由技術(shù)和人口結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致，而非潛在需求放緩。從健康的消費(fèi)者支出和企業(yè)投資來看，美國經(jīng)濟(jì)仍保持著增長動力?！拔艺J(rèn)為，將政策利率下調(diào)25個基點(diǎn)，對緩解勞動力市場壓力的作用微乎其微，”他同時表示，若降息導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲堅(jiān)守2%通脹目標(biāo)的決心產(chǎn)生質(zhì)疑，那么這一舉措可能會對通脹產(chǎn)生更持久的負(fù)面影響。
當(dāng)天，多位地方聯(lián)儲主席也表達(dá)了類似觀點(diǎn)?！拔艺J(rèn)為本周沒有必要降息，”達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根（Lorie Logan）在達(dá)拉斯聯(lián)儲舉辦的銀行業(yè)會議上表示，“除非有明確證據(jù)表明通脹下降速度將快于預(yù)期，或勞動力市場降溫速度加快，否則我認(rèn)為12月再次降息的難度很大。”
洛根承認(rèn)，鮑威爾本周給出的降息理由 ——勞動力市場面臨的風(fēng)險主要偏向下行有其合理性。但就業(yè)市場目前面臨的剩余風(fēng)險，是可以密切監(jiān)測的；若這些風(fēng)險兌現(xiàn)的可能性加大，再采取應(yīng)對措施即可，而非現(xiàn)在就需要通過進(jìn)一步的預(yù)防性行動來應(yīng)對?！爱?dāng)前通脹水平仍過高，且向美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)回落的速度過于緩慢?！彼a(bǔ)充道。
在同一場合，克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克（Beth Hammack）也表示，她不支持本周降息的決定，理由是持續(xù)的通脹風(fēng)險?！拔腋鼉A向于在這次會議上維持利率不變?！彪S后亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，需要維持一定程度的限制，以幫助通脹降至目標(biāo)水平。
資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時表示，這些言論凸顯出美聯(lián)儲內(nèi)部對當(dāng)前政策方向存在分歧。除非經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生重大變化，否則這一表態(tài)意味著，美聯(lián)儲在12月會議上再次降息的門檻已有所提高。而且，美聯(lián)儲政策制定者在利率決議會議召開前如此提前且明確地表明自己對利率路徑的偏好，近幾年也是相當(dāng)罕見。
他進(jìn)一步分析道，需要關(guān)注的是，即使這些官員有些不是票委，他們的觀點(diǎn)可以在12月的利率點(diǎn)陣圖中顯示出來，進(jìn)而影響外界對未來美聯(lián)儲降息空間的評估。此外，哈馬克和洛根明年將輪換進(jìn)入FOMC，可能進(jìn)一步影響決策者中鷹派和鴿派的勢力強(qiáng)弱。
畢馬威（KPMG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克（Diane Swonk）認(rèn)為，現(xiàn)在宣布鮑威爾已失去委員會的控制，有些言過其實(shí)?！爱?dāng)前這個階段出現(xiàn)反對聲音是意料之中的事。在通脹上行而就業(yè)市場疲軟的背景下，美聯(lián)儲應(yīng)如何應(yīng)對，這本身就是一場合理的辯論。鮑威爾顯然支持進(jìn)一步降息，而其他美聯(lián)儲官員則更擔(dān)憂通脹問題。此事并無確鑿無疑的答案?！?/p>
年度收官會議迷霧重重
從下周開始，美聯(lián)儲官員的公開講話將變得極為關(guān)鍵。屆時多位美聯(lián)儲理事會成員及各地區(qū)聯(lián)儲主席將公開露面，為至關(guān)重要的12月會議奠定基調(diào)。截至記者發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，金融市場對12月降息的預(yù)期已經(jīng)降至60%，較本周初95%以上大幅回落，并已經(jīng)低于70%的參考臨界點(diǎn)。
考慮到美國政府停擺以及官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，給當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢判斷帶來了不確定性。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街已就此議題分為兩派，各執(zhí)一詞。12月是否降息如今 “難分伯仲”。
德意志銀行、蒙特利爾銀行和高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍堅(jiān)持其觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲將在12月再次降息。
威爾明頓信托（Wilmington Trust）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂利（Luke Tilley）則表示，若能獲取政府發(fā)布的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲最終會選擇降息?！拔艺J(rèn)為就業(yè)市場數(shù)據(jù)將為降息提供支撐?！彼Q。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一財(cái)經(jīng)表示，目前并未出現(xiàn)大范圍裁員或支出縮減的情況，即未來12個月美國陷入衰退的可能性仍然較低。即便招聘速度放緩，居民收入增長與零售支出依舊保持韌性。隨著經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險逐漸消退，通脹風(fēng)險在明年美聯(lián)儲的政策考量中所占權(quán)重將顯著上升，這一情況將為 “更溫和降息節(jié)奏”提供合理依據(jù)。
巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒（Jonathan Millar）在報告中寫道：“我的感覺是，降息的門檻可能比市場預(yù)期的要高?！彼a(bǔ)充道：“這不僅僅關(guān)乎風(fēng)險管理，要證明進(jìn)一步降息的合理性，他們需要更多依據(jù)?！?/p>
值得一提的是，全球最大資管貝萊德全球固定收益首席投資官賴德（Rick Reider）（美聯(lián)儲下一任主席候選人之一）也傾向于，美聯(lián)儲在12月暫緩降息的可能性有所上升。
野村證券目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在12月的政策會議上維持利率不變?！拔磥韼讉€月的數(shù)據(jù)可能會略微偏向?qū)捤?，但我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)的疲軟程度不足以讓聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）重新?lián)鷳n就業(yè)市場惡化。”這家日本券商稱，2026年美聯(lián)儲將在3月、6月和9月分別降息25個基點(diǎn)。