（來源：上林下夕）
商業(yè)地產(chǎn)不良貸款已超過六大行的美國(guó)損失準(zhǔn)備金，美國(guó)區(qū)域性銀行正面臨自2008年金融危機(jī)以來最嚴(yán)峻的銀行業(yè)系域考驗(yàn)。
? ? ? 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部研究顯示，統(tǒng)性美國(guó)銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)多重風(fēng)險(xiǎn)疊加局面日益嚴(yán)重。與2008年風(fēng)險(xiǎn)集中于住房抵押貸款不同，淺析當(dāng)前銀行系統(tǒng)同時(shí)面臨商業(yè)地產(chǎn)再融資壓力、年或貸款違約率上升及影子銀行體系脆弱性等挑戰(zhàn)?，F(xiàn)區(qū)行倒
? ? ?截至2025年10月，閉潮美國(guó)銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款規(guī)模已增至243億美元，中國(guó)較前一年增長(zhǎng)一倍以上，或需而六大銀行為每1美元不良債務(wù)計(jì)提的警惕準(zhǔn)備金卻從1.6美元降至0.9美元。
01 風(fēng)險(xiǎn)格局之變：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的外部深層成因
? ? ?商業(yè)地產(chǎn)貸款惡化成為當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)最緊迫的威脅。遠(yuǎn)程辦公趨勢(shì)導(dǎo)致美國(guó)寫字樓空置率高達(dá)約20%，沖擊洛杉磯和休斯敦等大城市的美國(guó)空置率甚至達(dá)到25%。
? ? ?國(guó)際貨幣基金組織指出，銀行業(yè)系域美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格正經(jīng)歷半個(gè)世紀(jì)以來最嚴(yán)重的暴跌，自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來已下跌11%。更為嚴(yán)峻的是，到2027年，到期的美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)貸款總量將高達(dá)2.2萬億美元。
? ? ?監(jiān)管漏洞與早期糾正機(jī)制失效放大了風(fēng)險(xiǎn)。2018年通過的《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》將需要參加美聯(lián)儲(chǔ)年度壓力測(cè)試的銀行資產(chǎn)門檻從500億美元提高到2500億美元，使像硅谷銀行這樣的地區(qū)性銀行免受嚴(yán)格監(jiān)管。
? ? ? 區(qū)域銀行風(fēng)險(xiǎn)高度集中。美國(guó)區(qū)域性銀行占美國(guó)不良商業(yè)抵押貸款的80%左右，由于其規(guī)模小、缺乏多元化收入來源，對(duì)商業(yè)地產(chǎn)貸款的依賴度較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱。
02 風(fēng)險(xiǎn)地圖：美國(guó)銀行業(yè)薄弱環(huán)節(jié)全解析
以下表格匯總了美國(guó)銀行業(yè)當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及可能產(chǎn)生的連鎖影響。
風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域 具體表現(xiàn) 涉及規(guī)模 潛在連鎖影響 商業(yè)地產(chǎn)貸款 辦公類商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格較峰值下跌40%，空置率居高不下 區(qū)域銀行資產(chǎn)的25%配置于商業(yè)地產(chǎn) 銀行資產(chǎn)減記，地區(qū)財(cái)政壓力增大 不良貸款準(zhǔn)備金 六大銀行每1美元不良債務(wù)對(duì)應(yīng)的準(zhǔn)備金從1.6美元降至0.9美元 美國(guó)銀行業(yè)不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款243億美元 銀行緩沖能力下降，風(fēng)險(xiǎn)吸收能力減弱 區(qū)域性銀行風(fēng)險(xiǎn) Zions和Western Alliance等銀行因貸款欺詐遭受損失 74家美國(guó)大型銀行總市值單日蒸發(fā)超1000億美元 市場(chǎng)恐慌蔓延，融資成本上升 到期債務(wù)壓力 2027年到期的商業(yè)地產(chǎn)貸款總量 2.2萬億美元 再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇，違約可能性上升 準(zhǔn)備金計(jì)算方式存在重大隱患。銀行對(duì)信用卡貸款等無擔(dān)保貸款持有較高的準(zhǔn)備金（如10%），而對(duì)違約率較低的商業(yè)房地產(chǎn)貸款則僅持有2%或3%的準(zhǔn)備金。這種基于歷史損失率的準(zhǔn)備金模式在當(dāng)今環(huán)境下可能嚴(yán)重低估了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。
? ? ? 商業(yè)房地產(chǎn)公司世邦魏理仕全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·巴克漢姆估計(jì)，未來五年，銀行可能因不良商業(yè)房地產(chǎn)貸款損失高達(dá)600億美元，幾乎是銀行為這些貸款損失預(yù)留的310億美元的兩倍。
03 危機(jī)時(shí)間表：風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)路徑與可能的時(shí)間線
? ? ? ?基于當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)積累程度與政策環(huán)境，我們對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)演化路徑做出以下預(yù)測(cè)：
? ? ? 短期（2025年第四季度-2026年第一季度）：市場(chǎng)恐慌情緒可能繼續(xù)蔓延。KBW地區(qū)性銀行指數(shù)在10月16日暴跌6.3%，創(chuàng)下數(shù)月來最差單日表現(xiàn)。
? ? ? 如果商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格再下跌15%，區(qū)域銀行不良貸款率可能升至8%，需要外部資本注入的銀行數(shù)量將增加。預(yù)計(jì)可能有5-10家資產(chǎn)規(guī)模在500億至2000億美元的區(qū)域性銀行因流動(dòng)性問題面臨合并或重組。
? ? ? 中期（2026年底前）：隨著商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌15-20%，區(qū)域銀行不良貸款率可能升至8%。屆時(shí)預(yù)計(jì)30-50家中小銀行可能被迫尋求聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的救助，其中部分銀行將通過并購方式退出市場(chǎng)。
? ? ? 長(zhǎng)期（2027年及以后）：到2027年，當(dāng)2.2萬億美元商業(yè)地產(chǎn)貸款到期時(shí)，整個(gè)銀行體系可能需要1500-2000億美元的資本重組才能恢復(fù)正常功能。否則，信貸緊縮將拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
04 東亞傳導(dǎo)：風(fēng)險(xiǎn)如何波及中國(guó)大陸與香港
? ? ? 美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向東亞市場(chǎng)的傳導(dǎo)將主要通過金融渠道和貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn)。
? ? ? ?對(duì)香港的影響
? ? ? 香港作為國(guó)際金融中心，將首當(dāng)其沖受到資金流動(dòng)沖擊。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)美國(guó)金融體系出現(xiàn)壓力時(shí)，全球資金會(huì)首先從香港等開放市場(chǎng)撤出。
? ? ? 預(yù)計(jì)傳導(dǎo)時(shí)間：金融渠道傳導(dǎo)極為迅速，可能在1-3個(gè)月內(nèi)顯現(xiàn)。美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)若升級(jí)，將引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)，香港股市和債市首先受到?jīng)_擊。
? ? ? 影響規(guī)模：若美國(guó)地區(qū)銀行危機(jī)全面爆發(fā)，恒生指數(shù)可能面臨10-15% 的調(diào)整幅度，港元兌美元匯率也可能面臨壓力。香港銀行業(yè)的美元融資成本可能上升，影響其信貸投放能力。
對(duì)中國(guó)大陸的影響
? ? ? 貿(mào)易渠道傳導(dǎo)（6-12個(gè)月）：若美國(guó)銀行危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)對(duì)美出口可能受到?jīng)_擊。美國(guó)是中國(guó)重要貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟(jì)衰退將減少對(duì)中國(guó)商品的需求。
? ? ?基于歷史數(shù)據(jù)模擬，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)因銀行業(yè)危機(jī)衰退概率升至60%，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、紡織品等對(duì)美出口可能季度環(huán)比下滑15%-20%。
? ? ?金融渠道傳導(dǎo)：中國(guó)持有相當(dāng)規(guī)模的美元資產(chǎn)。美國(guó)金融動(dòng)蕩可能導(dǎo)致這些美元資產(chǎn)面臨損失風(fēng)險(xiǎn)。但中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)此前表示，中國(guó)銀行業(yè)聚焦主業(yè)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，不存在利用債券市場(chǎng)大幅加杠桿的情況，這為國(guó)內(nèi)金融體系提供了一定的風(fēng)險(xiǎn)隔離。
? ? ?長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化（1-2年）：全球支付體系和儲(chǔ)備貨幣體系可能加速多元化，人民幣國(guó)際化進(jìn)程可能獲得窗口期。但同時(shí)也需警惕跨境資本流動(dòng)波動(dòng)性加大帶來的挑戰(zhàn)。
? ? ?05 防御策略：中國(guó)大陸與香港的應(yīng)對(duì)方案
? ? ?為降低美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外溢影響，中國(guó)可采取以下防御措施：
? ? ? 首先，強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)。中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局或可建立美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理。對(duì)銀行體系的外債敞口和美元融資依賴度進(jìn)行定期壓力測(cè)試。
? ? ? 其次，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。考慮逐步增加特別提款權(quán)（SDR）配置比例（按常理美元包括在內(nèi)，但目前美元價(jià)格偏高，不建議增加儲(chǔ)備，比美元資產(chǎn)更不健康），對(duì)沖美元資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，降低對(duì)美元資產(chǎn)的過度依賴。
? ? ? 對(duì)于香港而言，鞏固和提升其離岸人民幣樞紐地位至關(guān)重要?？蓴U(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)池，加快發(fā)展人民幣金融產(chǎn)品，減少對(duì)美元融資的依賴。香港金管局應(yīng)加強(qiáng)與內(nèi)地央行的貨幣互換安排，提高流動(dòng)性支持力度。
? ? ? 國(guó)內(nèi)政策方面，保持流動(dòng)性合理充裕，必要時(shí)可實(shí)施定向降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)受外部沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)提供針對(duì)性信貸支持，防止外部風(fēng)險(xiǎn)通過貿(mào)易渠道向國(guó)內(nèi)金融體系傳導(dǎo)。
? ? ?此外，中國(guó)可積極推動(dòng)國(guó)際金融合作。借助G20、國(guó)際清算銀行（BIS）等平臺(tái)倡導(dǎo)將私募信貸等影子銀行活動(dòng)納入全球統(tǒng)一監(jiān)管框架。同時(shí)深化區(qū)域金融合作，構(gòu)建更穩(wěn)定的區(qū)域金融安全網(wǎng)。
? ? ?美國(guó)銀行業(yè)面臨的不僅是周期性調(diào)整，更是結(jié)構(gòu)性脆弱的顯現(xiàn)。紐約社區(qū)銀行大幅削減股息，并披露與辦公樓相關(guān)的貸款出現(xiàn)意外的季度虧損，其股票市值已縮水約一半，再次表明市場(chǎng)對(duì)區(qū)域銀行的信心極其脆弱。
? ? ? 國(guó)際金融協(xié)會(huì)2025年10月的數(shù)據(jù)表明，全球資本正重新評(píng)估新興市場(chǎng)資產(chǎn)，其中中國(guó)市場(chǎng)可能受益于這一輪重新配置。
? ? ?面對(duì)可能到來的風(fēng)雨，政策制定者需要保持警惕，但不必過度恐慌。危機(jī)防控的關(guān)鍵在于提前準(zhǔn)備而非被動(dòng)應(yīng)對(duì)，這也是2008年金融危機(jī)留給我們的最重要啟示。