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內(nèi)容摘要：圖片來(lái)源：新華社美聯(lián)儲(chǔ)10月8日公布的9月會(huì)議紀(jì)要雖顯示了與會(huì)人員的分歧，多數(shù)人認(rèn)為在今年剩余時(shí)間里進(jìn)一步放松政策可能是合適的，其他人也主要是強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎行事，但這并非原則性分歧。更為明確的是鮑威爾的演講

圖片來(lái)源：新華社

　　美聯(lián)儲(chǔ)10月8日公布的美聯(lián)明確9月會(huì)議紀(jì)要雖顯示了與會(huì)人員的分歧，多數(shù)人認(rèn)為在今年剩余時(shí)間里進(jìn)一步放松政策可能是儲(chǔ)年合適的，其他人也主要是底前強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎行事，但這并非原則性分歧。繼續(xù)降息更為明確的或已是鮑威爾的演講。他在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）年會(huì)上表示，美聯(lián)明確美國(guó)的儲(chǔ)年就業(yè)和通脹前景“似乎沒(méi)有太大變化”。對(duì)于通脹，底前他表示：“現(xiàn)有的繼續(xù)降息數(shù)據(jù)和調(diào)查繼續(xù)表明商品價(jià)格上漲主要反映了關(guān)稅，而非更廣泛的或已通脹壓力?！睂?duì)于就業(yè)，美聯(lián)明確則仍強(qiáng)調(diào)“就業(yè)的儲(chǔ)年下行風(fēng)險(xiǎn)似乎有所上升”。很顯然，底前就業(yè)在決策中的繼續(xù)降息分量仍將超過(guò)通脹，市場(chǎng)由此判斷美聯(lián)儲(chǔ)下一步將會(huì)繼續(xù)降息。或已

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)最新動(dòng)態(tài)支持了上述判斷。目前一個(gè)突出特點(diǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體穩(wěn)健與就業(yè)走弱的反差擴(kuò)大。二者走向不一致時(shí)而發(fā)生，并不奇怪，但目前反差如此之大實(shí)為罕見(jiàn)。美國(guó)二季度GDP年化增長(zhǎng)3.8%，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)三季度仍將增長(zhǎng)3.8%，標(biāo)普全球關(guān)于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)的調(diào)查表明三季度年化GDP增速約為2.5%。同時(shí)美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)卻連續(xù)數(shù)月低迷，6月甚至下降，勞工部9月就業(yè)數(shù)據(jù)雖未公布，但其他方面數(shù)據(jù)卻顯示仍呈持續(xù)疲軟之勢(shì)，特別是ADP數(shù)據(jù)顯示9月私營(yíng)部門(mén)就業(yè)減少3.2萬(wàn)人。二者背離的原因一方面可能由于就業(yè)數(shù)據(jù)顯著下修，但更為主要的則是由于人工智能領(lǐng)域的大規(guī)模投資推升了GDP，但并未帶來(lái)相應(yīng)的就業(yè)增長(zhǎng)。

　　美國(guó)商務(wù)部前不久首次公布人工智能數(shù)據(jù)中心支出增長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示，二季度企業(yè)在此類(lèi)設(shè)施上的支出季調(diào)年化404億美元，比2020年初95億美元增長(zhǎng)4倍多，固定投資對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)為0.77個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)人工智能的研發(fā)應(yīng)用初步帶來(lái)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)，對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)相應(yīng)造成負(fù)面影響。最新褐皮書(shū)顯示目前就業(yè)水平總體保持穩(wěn)定，各地區(qū)、各行業(yè)勞動(dòng)力需求普遍低迷，多數(shù)地區(qū)報(bào)告稱(chēng)更多雇主通過(guò)裁員或自然減員方式減少員工數(shù)量，原因包括需求疲軟、經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)以及對(duì)人工智能的投資增加。

　　與就業(yè)密切相關(guān)的是消費(fèi)支出。近期美國(guó)消費(fèi)支出總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但相當(dāng)部分是由高收入群體消費(fèi)帶動(dòng)，中低收入群體則相對(duì)較弱，就業(yè)困難和收入增長(zhǎng)趨緩限制了他們的消費(fèi)能力，特別是在汽車(chē)這一主要代表性領(lǐng)域，高價(jià)格、高利率環(huán)境使得汽車(chē)行業(yè)面臨困境，狀況頻出。美國(guó)最大的二手車(chē)銷(xiāo)售商CarMax今年利潤(rùn)暴跌40%，股價(jià)暴跌20%。拖欠90天以上的汽車(chē)債務(wù)比例二季度升至5%，為5年來(lái)最高。特別是上月接連發(fā)生兩起美國(guó)汽車(chē)關(guān)聯(lián)企業(yè)經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)事件：德克薩斯次級(jí)汽車(chē)貸款機(jī)構(gòu)特里科勒控股（Tricolor Holdings）和汽車(chē)零部件廠商第一品牌集團(tuán)（First Brands，F(xiàn)BG）。這兩起破產(chǎn)事件使人聯(lián)想到2007年引發(fā)全球金融危機(jī)的“次貸危機(jī)”和2001年震驚全球的安然丑聞，雖然可能有點(diǎn)夸張，市場(chǎng)大多認(rèn)為是孤立性、偶發(fā)性的，不太可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但背后隱藏的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題不容忽視。

　　需求減少，消費(fèi)減弱，有利于控制通脹。褐皮書(shū)表明價(jià)格持續(xù)上漲，報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)關(guān)稅引發(fā)的投入成本上升在多個(gè)地區(qū)都有報(bào)告，但這些更高成本向最終售價(jià)傳導(dǎo)的程度不一。一些企業(yè)選擇維持售價(jià)基本不變以留住客戶(hù)，也有制造業(yè)和零售業(yè)企業(yè)將更高的進(jìn)口成本完全轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)。市場(chǎng)需求減弱降低了一些材料的價(jià)格。

　　綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)下一步需要繼續(xù)降息以支持就業(yè)，但仍需保持謹(jǐn)慎以防止通脹反彈，在今年剩余兩次會(huì)議各降25基點(diǎn)，體現(xiàn)循序漸進(jìn)，留有余地。